TAMC研究院|诱多上行急跌回落,砥砺蓄势减半行情

2020年第19周区块链二级市场报告

2020年年5月4日-2020年5月11日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

交易所成交量：交易所日成交量均值增加0.17%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%

交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%

USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价

比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

宏观视角：各类资产普遍上涨，美股涨幅居首

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

截至报告统计时间（2019年5月11日），本周全球区块链资产总市值均值为2546.86亿美元，较上周同期上涨3.46%；市场24小时成交量日均值1665.73亿美元，较上周均值上涨1.81%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位1.23% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位1.35%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位0.82%。

本周大盘冲高回落，市场量能与前期基本持平，伴随减半临近比特币波动率再度上行。周初大盘维持在2400亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，接连突破2500、2700亿美元关口，回到近三个月高点，在2700亿美元高位横盘整理两日后，周六上午比特币带动大盘跳水急跌击穿2400亿美元，尾盘险守2400亿美元上方。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上行，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好涨幅逾15%。5月12日凌晨，比特币将迎来历史上第三次减半，减半后区块奖励将由12.5 BTC降低为6.25 BTC。伴随减产日期临近，比特币波动率回升，本周前期比特币价格稳定上行，高点突破10000美元，周六早上8点比特币放量下跌，价格快速击穿9300、8500美元支撑位，低点跌破8100美元，回吐本周全部涨幅，而后触底反弹，收报9000美元上方。

从盘面上看，本轮比特币上涨过程追涨资金不多，市场量能与前期基本持平；周六急跌过程大量获利盘阶段兑现离场，usdt溢价率回落低位，短期看多情绪受到遏制，至此减半前夕投资者情绪由中性再度转向恐慌；但本周USDT流通总量继续增加（本周增发逾6.9%），同期CME比特币期货未平仓合约量保持增长，机构资金入场意愿增强，比特币持仓地址快速增长，合约多空比仍维持相对均衡，基本面依然向好。从历史来看，减半落地后短期内获利盘利好兑现离场，带动比特币价格回调，而后开启一段长牛走势，虽然有限的样本数据不足以支撑价格规律发现，但可以引导市场预期，预计短期价格走势维持震荡整理为主；长期看当前市场机构投资者增量资金加快入场，经历暴跌去杠杆后市场风险已得到一定程度释放，今年减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。同时，预计比特币减半前后行情震幅将加大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值增加0.17%

九大交易所本周单日成交量均值为2194.21亿元，较上周上升3.82亿元，增幅为0.17%，基本与上周持平；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.07%)，Binance（23.20%)，OKEX（19.32%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.59%，前三名占比较上周增加0.09%；Huobi本周累计成交量较上周下降36.43亿元，降幅为0.52%，Binance本周累计成交量较上周上升65.92亿元，增幅为1.88%，OKEX本周累计成交量较上周上升8.20亿元，增幅为0.28%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高到达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下。目前BTC减半日期临近，市场在经历了持续的蓄势后向上突破，本周日均成交量基本与上周持平，达2194.21元，较上周上涨0.17%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加15.68%至3870.3万美元，中国比特币场外交易量增加3.39%至1220.0万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加28.38%至9297.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =25243.26VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3683.265万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2900.927万元，最近一周较前一周增加26.97%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%

本周十大数字资产换手率周累计681.89%，较上周下跌43.76%，跌幅6.03%；日换手率最高为104.97%，最低为91.56%，极值差为13.41个百分点，其中ETC换手率居首。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周2088.44%，较上周下跌92.72%，跌幅4.25%)，LTC（本周1063.52%，较上周下跌57.91%，跌幅5.16%)，EOS（本周1055.83%，较上周下跌55.23%，跌幅4.97%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周78.71%，较上周下跌16.11%，跌幅16.99%)，XRP（本周171.52%，较上周下跌4.64%，跌幅2.63%)，BTC（本周200.36%，较上周下跌2.36%，跌幅1.17%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%

本周交易所BTC钱包余额229.7116万BTC，减少0.73%；交易所USDT余额29.19亿USDT，减少1.76%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为83.37亿美元，较上周同期增加6.97%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落至平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.21%，至5月10日回落平价。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周比特币价格冲高急跌回落，溢价率波动幅度较前两周有所放大。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.?比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值2.62，最高值4.58，最低值2.57，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨18.70%，本周波动率指数宽幅震荡，尾盘伴随比特币急跌，波动率迅速走高；恐惧&贪婪指数7日前为45点，本周最高为56点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位48，较上周同期45点增加3点，市场恐慌情绪有所缓解。

7. ? ?期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

从期货合约的角度来看，本周合约价格宽幅震荡，市场多空转换较为频繁，尾盘急跌多头仓位大量爆仓。本周比特币月度期货总交易额为1.11亿美元，较上周增加20%；未平仓合约量高点为1310万美元，较上周增长34%；周日价格急跌，主流交易所期货短时爆仓量逾10亿美元，创下3月12日后最大单日爆仓额。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.48%，贴水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均贴水0.46%，贴水幅度下降0.74个百分点；季度合约平均贴水0.28%，贴水幅度下降0.93个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为47.91%：52.09%，空头头寸相对占优。本周减半在即，期货合约基差震幅增强，行情震荡下，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：各类资产普遍上涨，美股涨幅居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好大幅上行。本周联邦基金市场出现负利率定价，将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲，预期将对近期市场的负利率定价给出回应。美股方面，本周纳指周涨6.00%，报9121.32点；道指周涨2.56%，报24331.32点；标普500指数周涨3.50%，报2929.80点，均为三周来首次上涨；COMEX黄金期货收报1704.8美元/盎司，周涨0.76%；布伦特原油周涨15.98%，报30.85美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨1.23%，报2895.34点；深证成指周涨2.61%，报11001.58点；创业板指周涨2.70%，报2125.24点；恒生指数周涨-1.68%，报24230.17点，本周三个交易日北向资金累计净流入28.57亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1321.90%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅22.23%，纳斯达克综合指数涨幅49.03%；此外上证综指涨幅6.01%，黄金涨幅40.93%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期伴随全球风险偏好回升以及比特币减产日期临近，市场信心恢复收复部分失地。长期来看，数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘冲高回落，市场量能与前期基本持平，伴随减半临近比特币波动率再度走高。周初大盘维持在2400亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，接连突破2500、2700亿美元关口，回到近三个月高点，在2700亿美元高位横盘整理两日后，周六上午比特币带动大盘跳水急跌击穿2400亿美元，尾盘险守2400亿美元上方。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上行，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好涨幅逾15%。5月12日凌晨，比特币将迎来历史上第三次减半，减半后区块奖励将由12.5 BTC降低为6.25 BTC。伴随减产日期临近，比特币波动率回升，本周前期比特币价格稳定上行，高点突破10000美元，周六早上8点比特币放量下跌，价格快速击穿9300、8500美元支撑位，低点跌破8100美元，回吐本周全部涨幅，而后触底反弹，收报9000美元上方。

从盘面上看，本轮比特币上涨过程追涨资金不多，市场量能与前期基本持平，周六急跌过程大量获利盘阶段兑现离场，usdt溢价率回落低位，短期看多情绪受到遏制，至此减半前夕投资者情绪由中性再度转向恐慌；但本周USDT流通总量继续增加（本周增发逾6.9%），同期CME比特币期货未平仓合约量保持增长，机构资金入场意愿增强，比特币持仓地址快速增长，合约多空比仍维持相对均衡，基本面依然向好；从历史来看，减半落地后短期内获利盘利好兑现离场，带动比特币价格回调，而后开启一段长牛走势，虽然有限的样本数据不足以支撑价格规律发现，但可以引导市场预期，预期短期价格走势维持震荡整理为主；长期看当前市场机构投资者增量资金加快入场，经历暴跌去杠杆后市场风险已得到一定程度释放，今年减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。同时，预计比特币减半前后行情震幅将加大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：日成交量均值增加0.17%。九大交易所本周单日成交量均值为2194.21亿元，较上周上升3.82亿元，增幅为0.17%，基本与上周持平；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.07%)，Binance（23.20%)，OKEX（19.32%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.59%，前三名占比较上周增加0.09%；Huobi本周累计成交量较上周下降36.43亿元，降幅为0.52%，Binance本周累计成交量较上周上升65.92亿元，增幅为1.88%，OKEX本周累计成交量较上周上升8.20亿元，增幅为0.28%。

全球比特币场外交易量增加15.68%至3870.3万美元，中国比特币场外交易量增加3.39%至1220.0万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加28.38%至9297.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =25243.26VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3683.265万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2900.927万元，最近一周较前一周增加26.97%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%。本周十大数字资产换手率周累计681.89%，较上周下跌43.76%，跌幅6.03%；换手率最高为104.97%，最低为91.56%，极值差为13.41个百分点，其中ETC换手率居首。

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周2088.44%，较上周下跌92.72%，跌幅4.25%)，LTC（本周1063.52%，较上周下跌57.91%，跌幅5.16%)，EOS（本周1055.83%，较上周下跌55.23%，跌幅4.97%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周78.71%，较上周下跌16.11%，跌幅16.99%)，XRP（本周171.52%，较上周下跌4.64%，跌幅2.63%)，BTC（本周200.36%，较上周下跌2.36%，跌幅1.17%)。

交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%；本周交易所BTC钱包余额229.7116万BTC，减少0.73%；交易所USDT余额29.19亿USDT，减少1.76%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为83.37亿美元，较上周同期增加6.97%。

USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价。本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落至平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.21%，至5月10日回落平价。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周比特币价格冲高急跌回落，溢价率波动幅度较前两周有所放大。

比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解。本周比特币波动率指数开盘值2.62，最高值4.58，最低值2.57，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨18.70%，本周波动率指数宽幅震荡，尾盘伴随比特币急跌，波动率迅速走高；恐惧&贪婪指数7日前为45点，本周最高为56点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位48，较上周同期45点增加3点，市场恐慌情绪有所缓解。

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁。从期货合约的角度来看，本周合约价格宽幅震荡，市场多空转换较为频繁，尾盘急跌多头仓位大量爆仓。本周比特币月度期货总交易额为1.11亿美元，较上周增加20%；未平仓合约量高点为1310万美元，较上周增长34%；周日价格急跌，主流交易所期货短时爆仓量逾10亿美元，创下3月12日后最大单日爆仓额。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.48%，贴水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均贴水0.46%，贴水幅度下降0.74个百分点；季度合约平均贴水0.28%，贴水幅度下降0.93个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为47.91%：52.09%，空头头寸相对占优。本周减半在即，期货合约基差震幅增强，行情震荡下，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好大幅上行。本周联邦基金市场出现负利率定价，将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲，预期将对近期市场的负利率定价给出回应。美股方面，本周纳指周涨6.00%，报9121.32点；道指周涨2.56%，报24331.32点；标普500指数周涨3.50%，报2929.80点，均为三周来首次上涨；COMEX黄金期货收报1704.8美元/盎司，周涨0.76%；布伦特原油周涨15.98%，报30.85美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨1.23%，报2895.34点；深证成指周涨2.61%，报11001.58点；创业板指周涨2.70%，报2125.24点；恒生指数周涨-1.68%，报24230.17点，本周三个交易日北向资金累计净流入28.57亿元。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

免责声明

TAMC研究院与本报告中所涉及的数字资产或其他第三方不存在任何影响报告客观性、独立性、公正性的关联关系。

本报告所引用的资料及数据均来自合规渠道，资料及数据的出处皆被TAMC研究院认为可靠，且已对其真实性、准确性及完整性进行了必要的核查，但TAMC研究院不对其真实性、准确性或完整性做出任何保证。

报告的内容仅供参考，报告中的事实和观点不构成相关数字资产的任何投资建议。TAMC研究院不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。读者不应仅依据本报告作出投资决策，也不应依据本报告丧失独立判断的能力。

本报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于定稿本报告当日的判断，未来基于行业变化和数据信息的更新，存在观点与判断更新的可能性。

本报告版权仅为TAMC研究院所有，如需引用本报告内容，请注明出处。如需大幅引用请事先告知，并在允许的范围内使用。在任何情况下不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

—-

编译者/作者：TokenMania

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。