丁彦皓（可信财商）：全球疫情失控与量化宽松副作用的恶性迭代是决定A股投

全球疫情失控与量化宽松副作用的恶性迭代是决定A股投资的关键

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、疫情失控与量化宽松边际效用递减的恶性迭代逻辑

五一节后，全球主要经济体在疫情尚未被完全控制住之前盲目复工复产，WHO专家与美国国家传染病研究所所长福奇多次表示，如果一些地区、州或城市过早地开放，又没有能力作出高效的反应，疫情将会从小幅上升演变成大暴发，另外，福奇还称美国实际的新冠肺炎死亡人数“几乎可以肯定”比官方公布的8万多要高许多。特朗普被曝曾施压疾控中心，企图操控新冠死亡统计等系列的事实证明新冠疫情已在全球彻底失控，尤其政府为了经济发展与政客私利已开始纵容疫情的肆意蔓延，默认“群体免疫”的理论。随着全球各国在疫情尚未完全控制住之前复工复产，大概率会导致全社会对生死恐慌对经济的冲击要远大于封国封城对经济的影响，最终导致经济出现长期与大面积的衰退。

另外，次贷危机以后全球主要经济体都在实施量化宽松的货币政策，最终致使贫富差距加大、资产泡沫横行与债务危机高企，一旦疫情失控导致经济长期与大面积衰退，量化宽松所潜藏的所有经济问题会瞬间凸显。各经济体为了解燃眉之急，又不得不再次大量的投放货币，或直接向社会“印货币发钱”，甚至央行为了防范资产价格暴跌引发系统性金融危机，直接向股市注资，高位接盘，再次虚吹资产泡沫。但是，仅仅基于货币投放所虚吹的资产泡沫断然不可持续，破裂只是时间问题，一旦破裂必然会一泻千里，引发更大的金融危机。基于此，全球资本应该寻找能够实实在在创造价值的经济体作为涌入地是当务之急。

新冠疫情蔓延至今已经能够清晰的发现，其对次贷危机之后欧美经济发展模式的颠覆将会呈久远的态势，不仅仅是对已有全球化的冲击，而更多是全球经济格局的重塑。尤其疫情冲击的现实让各国充分的意识到完整的产业链是提升各国在应对重大事件冲击时的关键，但是，资本的流向不仅仅是以各国政府的意愿为主旨，而更多基于“趋利避害”选择的结果。从目前看，疫情将会在很长一段时间内与人类共存，而这种共存是以大量人群死亡为代价的，对疫情的恐慌必将严重抑制经济的正常发展，所以，在未来很长一段时间内，全球都会将大量的注意力投放在平衡疫情的蔓延与经济的发展之上，而这种平衡是以抑制经济发展为代价的。

在疫情未被完全控制住之前，量化宽松的货币政策很难退出各国经济调控的主战场，在量化宽松本已处于严重的不利困境下，继续投放货币则会加剧量化宽松货币政策的副作用，最终必然会以资产泡沫破裂、债务危机大爆发、经济大幅度衰退以及大面积失业等金融危机的形式退出。由此得知，新冠疫情对全球经济的冲击将会分为两个阶段，即

1、全球经济发展降速、失业率上升、资产泡沫横行与债务危机高企，各国毫无节制的增加基础货币的投放与降息

2、待经济降速与量化宽松达到临界点时，资产泡沫破裂与债务危机迭代式大规模爆发，全球经济陷入断崖式下跌的状态，失业率呈两位数的幅度攀升，最终部分区域出现社会动荡

而目前尚处于第一阶段，即各国政府为了经济与就业，纵容疫情的失控与通过持续量化宽松来应对疫情对经济的冲击。但是，国际资本必然是对危机嗅觉最敏感的一个群体，“趋利避害”是其最基本的特质，所以，一旦嗅到全球疫情失控与量化宽松边际效用递减的苗头时，资本必然会选择用脚投票，逃离危机的潜藏区，而涌入相对安全的经济体。

二、A股是全球资本涌入的最佳投资标的

新冠疫情爆发以来，中国以其特有的政治优势、完整的产业链、丰富的工程师红利、上下一体的执行力以及庞大的内需在短期内控制住了疫情蔓延的态势，最终在其他经济体依然与疫情作斗争的过程中，将全国的主要精力转移至经济建设上来。5月15日，中央政治局常委会定调，中国经济要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局；要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力；要在做好常态化疫情防控的前提下，继续围绕重点产业链、龙头企业、重大投资项目，打通堵点、连接断点，加强要素保障，促进上下游、产供销、大中小企业协同复工达产等为未来中国经济发展的方向。

资本本来在全球不同经济体之间的流向具有差异性，但”趋利避害“是其唯一出发点，国际资本因此也对中国应对疫情的效果与未来经济发展的趋势给予了肯定。截至2020年4月末，我国外汇储备规模为30915亿美元，较3月末上升308亿美元，升幅为1%。随着疫情在全球的失控与量化宽松边际效用递减日益凸显，全球资本大量涌入中国已呈必然。然而资产价格更多是个货币现象，一旦国际资本涌入中国，结售汇将会使中国的基础货币投放增加，资产价格也会相应的上涨。

但是，货币在不同资产间的流向具有一定的差异性，所以，国际资本流入增加的基础货币投放最终只会使部分资产的价格骤增。从历史经验与资产特征能够发现，房地产、股市、大宗商品与债券是国际资本的最倾向的流入标的。而中国的房地产通过系列调控让国际资本很难进入，所以，流入中国境内的国际资本大概率会全部涌入股市，从而推动股价的上涨。但是，对于理性的国际资本必然会寻求未来能够创造更大价值与现金流，且价格合适的优质蓝筹股、白马股以及具有极大发展空间的高科技股票，而对不创造价值，仅玩概念的庄股兴趣不大。这就意味着因全球疫情失控与量化宽松边际效用递减而流入中国境内的国际资本最终会导致A股出现结构性行情，而非所有股价的集体上涨。

三、结论

随着货币投放量的逐步增加，量化宽松对经济推动的边际效用必然递减，而负利率与基础货币的投放必然会加剧资产泡沫横行、凸显债务危机、拉大贫富差距，尤其会让不产生价值的虚拟经济对实体经济形成致命的挤压，一旦量变到质变，就会导致经济危机的爆发，对全球经济再次给予致命一击。而新冠疫情在全球的失控必然会严重的抑制整个社会创造价值的能力，放大与加剧了量化宽松货币政策的副作用，最终使全球经济陷入漫长的衰退期。而全球发达经济体央行量化宽松所投放的货币必然会在全球寻找最佳的投资标的，从目前来看，中国是首选之地。一旦大量国际资本涌入中国境内，结售汇会迫使中国也必须投放大量的基础货币。虽然中国一直以来试图回避宽松的货币政策，但是在全球经济一体化的背景下，很难独善其身，所以，资产价格，尤其是股价的大幅上升将是必然。

由此得知，全球疫情失控与量化宽松边际效用递减恶性迭代是决定A股后续投资的关键，但也不能忽视疫情对中国经济与社会的冲击与影响，中国不但需要配置大量的人力与物力以防范外来输入性确诊，部分与国际接轨的业务也必然会受疫情在全球蔓延的失控而受损。所以，A股投资也必须顾及疫情全球蔓延失控的因素，疫情免疫就成了A股市投资的关键因素之一，而非仅盯上市公司的盈利能力与股价高低。

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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