中国央行数字货币机会与挑战

随着DCEP等央行数字货币的重要性逐渐上升，将在货币政策、金融系统以及人民币国际化三个方面带来机会，也带来挑战。

作者：胡一帆（作者为瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家）

近期媒体广泛报道中国央行即将发行全球首个央行数字货币（CBDC），名为数字货币/电子支付（DCEP）。4月中，有网络截屏显示，中国农业银行正在对央行数字货币DCEP钱包进行内部测试，而苏州、深圳、雄安和成都将是DCEP 首批落地试点城市。

除商业银行之外，其他参与方如电信公司、第三方支付也可能成为中介机构的选择之一。这表明，数字货币将采取双层机制，央行担任货币发行方，而商业银行及支付机构则分销数字货币至电子钱包用户手上。

中国DCEP路线图

在央行数字货币发展上，中国央行居于领先地位。中国央行对法定数字货币的研究始于2014年，接着央行辖下的数字货币研究所于2016年成立，研究数字货币的应用可能性，当时加密货币开始获得市场广泛关注。2017年，央行与几家商业银行通过数字商业票据交易来对数字货币进行测试。据国际清算银行（BIS）称，其他央行也表示对数字货币感兴趣，中国2014年的测试可谓全球先行。

2019年标志着另一个里程碑。脸书（Facebook）于2019年6月宣布将推出加密货币Libra。虽然Libra仍在早期阶段，但私人加密货币引起市场广泛关注。同时，这也让许多央行警醒，加快研究央行数字货币的脚步，以支持货币体系控制以及维持主权货币的吸引力。

2019年底，中国央行官员正式宣布数字货币准备工作已大致就绪。2020年一项DCEP试点项目正式出台。中国央行及其附属机构共申请了将近80项数字货币专利，而让数字货币在可见的未来发行和流通的立法进程也正在进行中。

了解中国DCEP

中国的DCEP是由主权国家发行的基于区块链技术的货币。简而言之，中国的DCEP是实物现金（即硬币和银行纸钞）的数字化形式，也就是流通中的货币（M0）的替代品。

DCEP是由中国央行提供信用担保的法定货币，与人民币1：1等值兑换。这明显不同于比特币等现有加密货币。加密货币的主要问题是不被主权国家承认，也不受主权国家监督，导致其价值波动极大。此外，与去中心化和高度波动的加密资产不同，DCEP不能用于投机。

与M0类似，DCEP不计付利息，由中国央行背书发行，实质上属于央行负债。DCEP交易具有可追踪性，因此可以减轻洗钱和非法融资等纸币交易的风险。DCEP在远程支付中也比现金更为方便。

我们认为DCEP综合了实物现金和加密货币的优点。例如，DCEP拥有加密货币的发行/存储成本低、匿名性和可追踪性的优点，同时又具备法定地位、面值相对稳定等实物现金的优点。与加密货币不同的是，DCEP是一种由主权国家集中发行的货币，而非通过挖矿方式发行。

与传统的电子支付方式相比，DCEP在“有控制的匿名性”意义上是一种更先进的支付选择。这包括DCEP交易数据由中国人民银行集中控制，而且仅人民银行可见，如无用户的许可，所有其他的交易参与者都不能追踪底层的DCEP用户或其交易历史。从这个角度来看，DCEP具有比电子支付方式更好的用户隐私保护功能。

最后，DCEP支持离线点对点付款/转账，不需要依赖互联网。而现有的第三方支付应用（微信支付和支付宝）在各自的网络平台上运行，相互之间并不兼容。

DCEP有哪些机会和挑战？

随着DCEP等央行数字货币的重要性逐渐上升，将在货币政策、金融系统以及人民币国际化三个方面带来机会，也带来挑战：

货币政策：DCEP仍处于试验阶段。鉴于其具有可控匿名性，DCEP能够加强对资金流动的监管。这将有助于政府打击贪污腐败和洗钱等非法活动。不过，一旦DCEP广泛使用，可能将影响到传统货币政策的执行和传导。我们认为，中国的DCEP是否将被广泛接纳，部分取决于是否支付利息。中国人民银行似乎对DCEP是否支付利息保持开放的立场。不过，我们认为DCEP起初可能将不计付利息，以避免减弱银行的金融中介功能。

金融服务和金融稳定：金融科技和区块链技术扩大了金融生产力并促进了创新，让金融体系变得更高效、更方便，而成本更低。DCEP的推出应进一步推动中国使用数字货币。截至2019年，移动支付用户普及率达到80%以上，但这些用户仅占总人口的近50%。DCEP无法在短期内改变这种动态，但是那些倾向于可控匿名性或由央行担保付款（可能在任何平台上都有效）的人可能有更多理由使用这种货币。这表明DCEP将吸引第三方支付应用程序的新用户和现有用户同时使用DCEP和其他方式。

不过，包括CBDC在内的新电子货币也可能对维持金融稳定带来挑战。这些挑战并不局限于中国，一些议题可能变得对各国央行来说都具有争议性，例如如何完善现行金融体系、如何协调全球制度、如何强化金融基础设施以及如何保护隐私和安全性等。

人民币国际化：DCEP目前的主要宗旨是成为国内小额交易的主流，但在中国领先的技术和互联网支付体验的支持下，它也可能在长期内促进人民币的国际化。2019年中美爆发贸易冲突以来，中国考虑在现有SWIFT体系之外建立跨境人民币交易网络，以避免潜在的美国制裁风险。DCEP如果得到广泛接受和全球使用，将是SWIFT的潜在替代选择，但许多技术问题和国际协调还有待逐步解决。

本文来源：胡一帆
原文标题：中国央行数字货币机会与挑战

—-

编译者/作者：胡一帆

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。