市场生态发生巨变，赚钱效应将越来越差

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3月以来，市场看过的声音一浪高过一浪。例如，灰度信托一季度扫货了价值超过5亿美元的数字货币，华尔街巨头相继参与了比特币期货的交易，泰达公司疯狂印钞为市场带来大量的增量资金，比特在百度、谷歌的搜索量飙升，并多次成为推特的热门话题等等。按理说，在诸多利好的刺激下，场外的增量资金会源源不断流入场内，使得市场的成交量逐渐水涨船高，最终导致赚钱效应全面铺开。然而近一个月来，市场的成交量一直不温不火，24小时的成交金额一直维持在1500亿美元左右。在赚钱效应方面，除了比特币仍旧是多头趋势之外，大部分主流币始终都没有独立表现的机会。那么，市场究竟怎么了？

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币市操盘手

策略分析

毫无疑问，单从成交量和赚钱效应这两点进行判断，我们可以得出的结论是，市场仍处于存量博弈的格局，这也就很好解释为什么最近主流币一直没有补涨机会。从盘面上看，比特每次上涨至9000美元之上，对其他主流币的流动性压榨就会更加明显，其中的高道理很简单，因为市场仅仅就只有这点成交量，流动性一定顾此失彼，捉襟见肘。

在过往的存量市场中，比特币与主流币也有过共存的情况，那便是行情以轮动的方式展开。然而，轮动行情虽然是场内的品种雨露均沾，但是每一品种高度都十分有限，远远没有局部行情来的猛烈。因为轮动行情背后的逻辑便是，流动性在各个品种之间进行腾挪。当下，很多踏空比特币的投资者，之所选择埋伏滞涨的主流币，除了觉得主流币价格较低，相对安全之外，更看重的是日后市场风格转换可能产生的负机会。不过从盘面的观察来看，押注补涨行情的投资者恐怕要失望了。

历史上，比特币与主流币之间的轮动周期通常都不会超过3天，甚至在每天分时走势上我们都可以看到此消彼长的走势。但是到目前为止，我们仍旧没有观察到比特币与主流币有任何轮动的迹象。另外，近一个月来，BTC/主流币的汇率已经出现了趋势性上涨的走势，这表明主流币积弱并不是一朝一夕。而懂技术分析的人都明白，一旦K线出现趋势性的走势，它就会有很强的惯性，这种惯性如果没有加速一般都不会轻易结束。所以，笔者认为，当下的市场很可能就是比特币的单边行情，主流币很可能不但没有补涨，下跌时还会跌得比BTC更猛，这种情况我们在18年7月份也同样经历过。

至于资金为什么都选择比特币进行抱团？笔者认为，抱团本质上仍是市场流动性不足，风险偏好下行所导致的结果。无独有偶，币市的格局我们同样在A股中找到。今年1月份以来，市场中只有白酒板不受疫情影响，依旧迭创新高。其中最具代表性的品种茅台，市值已经超过贵州省的GDP。然而，整个白酒板块的整体市盈率却高达35-40倍，估值处于历史中位数80%以上位置。茅台的的股息率更是在上证50中也处于垫底的位置。为什么比白酒估值更低，投资回报率更高的标的比比皆是，大家依然只热衷于白酒？显然，资金对确定性的渴望，降低了他们对估值的要求。

基于以上的分析，我们可以得到两个结论：一，比特币的上涨高度便是本轮行情最终的高度；二，当下最好的对冲套利策略是，做多比特币，做空主流币。假如行情继续上涨，比特币的涨幅会一直大于主流币，做多比特币获得的利润可以覆盖做空主流币的亏损，假如行情拐头向下，主流币的跌幅会大于比特币，做空主流币的利润可以覆盖做多比特币的亏损。

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币市操盘手

行情分析

BTC：当前市场对比特币的看法基本两种。乐观派认为5月10日的回调对应去年5月17日的走势如出一辙，都是庄家拉升前的洗盘动作，只要比特币重新站上1万美元，比特币将重新开启波澜壮阔的牛市。悲观派则认为，两次上攻1万大关无功而返，技术上已经构成明显的双顶，调整随时到来。看过前面文章的人都知道，笔者属于悲观派。笔者悲观的理由有两个：一是存量行情的高度通常都十分有限；二是当前的价格已经反映了包括减半在内的种种利好因素。总而言之，笔者认为比特币在高位完成二次反弹之后，接下来的行情主要以修修补补为主。虽然突然断头的可能性很小，但是大概率会逐渐震荡走低。

ETH：ETH2.0的启动时间一拖再拖。按照以太坊基金会公布的情况来看，今年7月未必能够按时启动，这也从侧面说明了，ETH2.0开发进展明显落后于预期，或者遭遇了难以攻破的技术瓶颈。如果，ETH2.0不能给市场拿出有实质性的内容，那么这一史诗级题材提前炒作的可能性就很低。

EOS：日线五连阳，短期有走强的迹象，但是反弹至30天线附近便遇阻回落。如果无法放量站上30天线，后市仍会继续走弱。

BCH：与BTC失去联动，完全随波逐流不值得参与。

XRP：期货持仓量一直在低位徘徊，可见几乎没有主力资金愿意介入这种品种。道理很简单，近两个月来瑞波公司又向市场倾销了两亿美元的代币，只要代币的出售不受约束，二级市场也不会有庄家傻到进场接飞刀。

LTC：依然是弱势震荡格局。

ETC：1个月的涨幅，一天内就跌完，极度弱势，不建议参与。

本文来源：币市操盘手
原文标题：市场生态发生巨变，赚钱效应将越来越差

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编译者/作者：币市操盘手

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