景林资产2020年Q1持仓股揭秘，哪些作业可以抄？

A股Q1的财报一般在第二年的3月到4月密集公布，5月13号开始到5月15号 美股这边资产管理公司的13F（关于什么是13F，参考：一扇可以看到华尔街大佬投资仓位的窗户（美股13F）会密集公布， 景林资产今天早上拔得头筹，我今天解读一下景林资产的持仓变化。

A股投资者一样需要关注港美股投资大佬持仓，现在是全球产业链和板块联动，我曾经在19年11月写过一篇文章，“为什么A股投资者一样需要关注港美股投资”，其中提到骨科赛道的大博医疗和凯利泰。

我暂时只梳理分析了高瓴资本，景林资产，以后会增加更多关注的A股的卓越投资者分析，例如：5年重仓茅台不动的奥本海默，重仓中国国旅，爱尔眼科，上海机场的安本环球，重仓爱尔眼科，泰格医药的淡马锡，重仓美的电器的加拿大年金计划，擅长做宏观周期股重仓方大碳素的凯丰私募，还有今天要说的重仓中国的资产管理公司景林资产。

我跟踪景林资产很长时间，创始人蒋锦志也是价值投资派，和高瓴资本一样重仓中国，蒋锦志说过这样一段话，随着中产阶级人数快速增长，依靠中产阶级的消费升级机会，依靠中国的高素质、低成本的工程师红利，依靠TMT、医药、服务业等领域内不断涌现的新技术和新商业模式，依然能找到很多优秀的上市公司。

展望未来，中国经济增长潜力仍然足够大，景林坚定相信中国未来会不断涌现出有国际影响力的公司，景林将通过长期投资中国未来的伟大公司来分享他们成长的成果。景林资产实际行动也是这样做的。

面对新冠疫情导致的美股史诗般暴跌，景林资产这个季度业绩表现很好，在美股市场持有22亿美金的资产，比上个季度增加6亿美金的持仓，持仓逆势新高 。

1. 景林资产看好全球电商行业

景林资产之所以能逆势新高 ，主要是因为布局了大量疫情受益股，其中一个主线就是电商，主要持仓包括：

景林资产持仓电商系的公司共 13.54亿美金，占总仓位的61.54%，逆势加仓的主要公司是：京东和中通快递

在新冠疫情爆发的那一个月，国内只有两个快递还在送货：一个是冯柳买入的顺丰快递，一个是景林买的京东 。

新冠疫情对很多行业影响深远的，例如社区电商这个行业， 疫情期间很多社区电商平台都瘫痪了 ，消费者不知不觉养成了网上买生活用品的习惯，做这个行业包括：京东旗下的京喜，有赞（高瓴资本投资），微盟，高瓴资本也长期看好云计算SAAS行业。

其次是中通快递 ，这家公司在美股IPO之前就是高瓴资本投资的，现在市值256亿美金，大家可以看看中通快递的K线，不断新高

投资者心目中的苦力“快递业” ，但K线走势像大白马 ，中通快递过去5年是一家ROIC 18% 左右，营收和利润 同比增长30%的公司,这种财务模型的公司一般都是优质价值成长股（具体可以查看：高瓴资本投资一家公司查看的三个维度）

中通快递能保持优秀的长期的价值成长，主要受益于中国电商业的蓬勃发展 ，理论上A股上市的韵达，圆通，申通快递和中通快递一个赛道，也一样可以享受行业的蓬勃发展，但这三家公司股价已经萎靡非常长的时间了，机构都在追医疗和消费。

2. 景林看好云计算和在线行业

新冠疫情影响最大的就是在线云行业，云会议，云教育，云购物，各行各业都上云，景林资产这个季度布局了网易旗下的有道，购买了0.13亿美金，名列第15仓位 。

有道教育计划做一个类似天猫的商业模式 ，天猫其实就是在线版的万达百货，谁开店都需要交管理费交租金，万达百货的房间是有限的，天猫是无限的，这个商业模式成就了阿里巴巴，有道教育也想干一件类似的事，组建一个在线教育平台，现在是知识付费时代 ，讲课的收入有道可以分成一部分。

现在需要关注有道的是能不能把这个商业模式的体验做到业界最好，同时吸引更多的学生和讲师入驻平台，这是有道的keypoint.

其次景林也建仓了哔哩哔哩，仓位轻，高瓴资本持有哔哩哔哩 4.5%。

景林这个季度另外一个大的变化是购买了1亿美金百度 ，是第7重仓股。

百度这个公司从静态看非常便宜，可以成为烟蒂股，把爱奇艺的亏损剔除，百度是一家10PE左右的公司，陆奇离开百度以后，市场对百度基本绝望了，我观察到百度有两个项目还不错：好看视频和云计算业务， 短视频的商业模式比较好，好看视频应该盈利不错的，云计算业务短期发展还行，但是中国大的云市场PASS格局已定，就是阿里云和腾讯云，市场对其未来很悲观。

美股一般是比较有效的，市场给百度这定价就是不看好未来N年发展，就像A股市场看好爱尔眼科，海天酱油这种品质高的公司直接透支多年成长，市场一般是对的。

我比较倾向景林买入百度是防守，用烟蒂互联网公司防守，而不是看好其成长阶段。

三. 国产替代是A股市场的长期逻辑

今天特朗普称，新冠肺炎爆发表明全球化时代已经结束。接着国内中央政治局常委会召开会议：会议指出，要实现产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。

两军谈判：谁能取胜取决于手里的筹码

国内很多细分行业已经在世界前列，但还是有两个行业暂时落后于美国：

生物医药和半导体，这也是美国最重要的两个行业。

今天希瓦资产的梁宏写了下面一段话：

港股有这么两个企业

1，都在张江

2，都长期没利润

3，股价长期sb

4，上市都很久

5，市值一直都很小

6，行业都非常有前景，空间巨大

7，今年股价都走出来，创了历史新高

8，今年都有消息面刺激，一个高瓴介入，一个上科创板

9，前者，产品线布局广，技术领先，产品线协同好。前景广阔。后者，华为以及国家意志的体现，必须要站出来这么一家企业，是被历史形势推出来的一个必然选择。

10，想象空间依然巨大，投资他们就像风投，但是又有很高概率。

梁宏说的两个公司：一个是医疗器械领域的微创，一个是半导体制造中芯国际 ，第一家公司也是高瓴资本的持仓，我在3月2日写了 这篇文章：高瓴资本 医疗器械的布局梳理， 其中最重要的一个公司就是微创医疗。

中芯国际进入科创板属于大国战略，特事特办，交易所规则专门为中芯国际定制的，A股对优质公司从来不吝啬估值，投资者需要关注一下这两个细分行业。

四 . 飞鹤大跌其实是A股市场的大宗折价交易

再说一下飞鹤大跌的问题，其实就是A股市场的大宗折价交易，港美股市场认为大宗市场折价交易就是市场价，二级市场价格一般会跟随大宗市场价格，A股市场随着注册制的实施越来越成熟，也会出现这个逻辑。

我的公众号专注全球卓越投资者持仓变动跟踪，卓越投资者每一次仓位变化可能背后都蕴含复杂的投研思辨和投研费用，大佬几十亿上百亿真金白银砸出去的肯定是深思熟虑，我的公众号给大家一扇关注卓越投资者仓位变化的窗户，欢迎关注我的公众号，卓越投资者帮你看到未来。

文中所述内容仅供参考，不构成投资建议。

美股 TMT行业：

美股 消费和企业服务行业：

美股 生物医药：

本文来源：南山之路
原文标题：景林资产2020年Q1持仓股揭秘，哪些作业可以抄？

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编译者/作者：南山之路

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