美元加密货币与欧洲美元银行业务的发展（Part 1）

美元加密货币与欧洲美元银行业务的发展（Part 1）

作者：@MAXBRONSTEN

尽管比特币正在迅速融入全球货币格局，但鉴于美元在世界贸易中的主导地位，以及对以美元计价的债务的全球需求规模，美元无疑是世界储备货币。此外，当今美元市场上存在巨大的供应需求失衡，尤其是外国实体需要美元流动性来偿还债务和与其他国家进行贸易时，情况尤其严重。加密货币，即通过衍生合约创建的稳定币和合成美元，具有独特的优势，可以帮助世界满足对美元的需求，并且随着全世界都在寻求更简单、更具可编程性的货币存储、交易和融资方式，其市值有望获得巨大增长。对于一种受到发烧友称赞的逃避美元汇率的技术，加密货币实际上可能会在近期内为增强美元地位而不是削弱美元地位做出更多贡献。在本文中，我将解释原因。

美元升值

与今天的货币体系有关的有趣（在最近崩溃之前，没有达成共识）宏观经济理论之一是“美元奶昔理论”。圣地亚哥资本公司(Santiago Capital)的布伦特·约翰逊(Brent Johnson)推广了这一理论。该理论指出，由于美元无疑是世界上最强劲、需求最大的货币，从2008年开始，由各国央行创造的流动性洪流将不可避免地被美元和美国经济吸收。争论的核心是，全球市场使得流动性的来源变得无关紧要。最终，流动性总是会得到最有效的利用，流向流动性产生最高回报的地方。美元和美国经济就像一根巨大的奶昔吸管，通过它，目前世界的流动性正在被吸收和重新分配。

要接受这一理论，首先必须相信美元确实是世界上最主要的货币。为了让自己相信美元的优越性，让我们来看看最重要的需求投入。

首先，尽管美国联邦基金利率处于创纪录的低位，但其他大多数发达经济体的中央银行都将利率固定在了更低的水平，而日本和瑞士等国家目前还处于负利率的情况。较高的相对收益率转化为对美国债务的需求，因为这些债务需要偿还，这反过来又增加了对美元的未来需求。在过去的十年中，这种趋势尤其严重，因为大多数收益管理策略变得如此狭隘。为了弄清当今投资者的绝望程度，从全球负收益债券的规模可以看得出：截至2020年3月，全球负收益债券的规模为11.6万亿美元。

其次，美国的经济比几乎所有全球同行都要强劲得多。在软件和计算创新的推动下，最近的长增长期产生的大部分财富都来自美国，这一事实可以通过观察过去30年标准普尔500指数(S&P500)与所有其他全球指数之间的偏差来证实。

强劲的回报创造了对美元的需求，因为这些资产主要是对美元进行交易。很难投资于最新的人工智能初创公司，因为这些公司的收入是人民币或加元的250倍。同样，美元是美国国债唯一可以交易的货币，而美国国债有时是世界上需求最旺盛的避险资产之一。

第三，世界贸易的很大一部分是以美元计价的。国外的公司经常会用美元开具发票，即使是在与非美国实体打交道时也是如此，因为他们发现在美元稳定的情况下进行交易是有价值的。根据Gita Gopinath的数据，美元在世界进口中的份额是4.7倍，在世界出口中的份额为3.1倍，如下图所示：

最后，也是最重要的一点，世界债务基本上是以美元计价的。由于全球有近60万亿美元的美元计价债务，因此偿还美元债务的需求巨大。根据国际清算银行的数据，对于美国以外的借款人，2019年第三季度，外国实体的美元债务负担达到12.07万亿美元。虽然利率最近刚刚接近0%，但年利率有1.5%(我们几周前的利率)。每年会产生超过1万亿美元的美元购买需求，因为通过借入美元，借款人实际上是做空美元，这意味着他们将不得不回购本金并用美元支付利息。

由于美元被如此不成比例地用作世界上的主要债务形式，系统中的任何通缩压力都会迅速蔓延。这正是我们现在看到的。美元债务现在是欧元债务的4倍，日元债务的24倍，这让外币相对于美元开始贬值时几乎没有喘息的空间。

除了在美元石油体系内普遍使用美元购买石油外，持有美元以偿还债务的需求也是美元需求的最大驱动因素之一。根据国际货币基金组织的数据，全球央行持有约6.75万亿美元的美元债权，占其所有货币储备的一半以上。假设美元债务会增长，那么中央银行将需要购买更多的美元来填补他们的储备。

随着时间的推移，所有这一切都会在全球对美元的空头挤压中达到顶峰。如果这一理论如所述那样发挥作用，它将是货币历史上最不稳定的力量之一。美元的强势将使资本市场陷入瘫痪，并导致外币暴跌，进而导致债务违约和随后的印钞。政客们要想走出灾难的泥潭，唯一的办法就是重组全球秩序，类似于布雷顿森林体系(Bretton Woods System)和广场协议(Plaza Accords)的引入。在前者，世界上最有权势的政府试图通过将外币与美元挂钩、美元与黄金挂钩来稳定国际货币体系。在后一种情况下，G5国家联合起来让美元贬值，以努力稳定对外贸易，并使美国的出口更具吸引力。如果历史有任何启示的话，那么全球货币重组很可能会伴随着货币和机构的贬值。

现在，我们对全球秩序的未来无法做出任何预测，所以接下来的讨论将集中在世界对美元的直接需求，如何满足这种需求，以及这些服务可能会随着时间的推移而发生变化上。这种需求跨越了所有的经济行为者，从发展中国家的工人到世界上最大的中央银行——每个人都想要(需要)美元！而且获得美元并不总是那么容易，它通常涉及到美国政府或外国政府实施资本管制的障碍。随着国外更严重的债务紧缩和地缘政治局势变得紧张，对更无缝的美元分配来源有相当大的被压抑的需求。

（未完待续。。。）

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://unexpected-values.com/crypto-dollars/）

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编译者/作者：等风的小胖

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