丁彦皓（可信财商）：越南经济所潜藏的危机与国际资本的财富收割套路

重蹈索罗斯后尘，打劫...

越南经济所潜藏的危机与国际资本的财富收割套路

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、越南经济事实已处于债务危机爆发的前夜

在1986年越共六大上，时任总书记阮文灵宣布越南实行“革新政策”，引入市场机制，并对外开放。1990年后越共加大市场改革的力度，并于1992年将建设社会主义市场经济写入宪法。自此，越南GDP持续保持6%以上的增长速度。自中美贸易纠纷以来，越南更是承接了众多来自中国的转口贸易与劳动密集型产业，外汇储备总量呈上升的态势。据越南央行的数据显示，2019年底越南外汇储备总额现已达到830亿美元。从表面上看，越南经济处于全球前列，甚至一度被列入新兴工业国家的第二梯队。

但是，随着中美历史定位的博弈日益激烈叠加新冠疫情全球蔓延失控，越南经济所潜藏的潜在隐患日益突出，且已出现债务危机的苗头。全球产业链主导权是中美博弈最关键的一环，在新冠疫情全球蔓延之前，中美在产业链领域更多在争取高附加值的产业，而新冠疫情爆发之后，口罩、防护服这类技术含量极低的日护用品却成了决定各国生死存亡的战略物资，并且很多国家根本不具备短期内大规模生产的能力，以致于无辜死伤众多，后又叠加全球经济骤降，失业率大增，低收入群体生计难以维系引发大规模的社会动荡等现实，导致各国开始反思虽然低附加值的劳动密集型产业的价值创造能力不强，但是对于维系众多低收入群体基本生计、维护社会稳定，乃至国家战略安全却具有极大的战略意义。

而这一领域在过去几年都是由中国逐步向越南等国转移，新冠疫情之后，中国甚至开始推行地摊经济，自然会持续出台优惠措施以挽留低附加值产业，抑制向外转移。另外，最近几年全球大国博弈，中国更多将产业链全球分散化，而非拘泥于几个国家。越南仅仅是中国低附加值劳动密集型产业链转移的目标之一，而事实中国更多倾向于埃塞俄比，故为其大坝、道路和铁路建设注入了大量资源，实现了中国式的繁荣，创造了经济奇迹，使其在非洲最有望成为下一个制造业重心的国家，以降低越南在全球产业链中的话语权。

越南经济当前最大的特点是债务高企，严重依赖外资，大量依赖外国投资和低端制造的出口支撑经济，所以一旦外部资金流入速度放缓就会成倍地放大全球环境对其经济的影响。新冠疫情在全球失控致使全球经济骤然降速与消费大幅度下降，越南向欧美多地输出的服装及越南制造的相关商品，都被美国、欧洲的许多客户拒收。尤其越南最大的海外市场美国失业总人数已经超过4000万，消费市场的消费力将大幅减弱，其对越南企业生产的纺织品等低附加值劳动密集型产品的需求也将持续减少。诸如2019年，越南对美国的纺织品出口额达到近150亿美元，但是自从3月以来，近三分之二越南出口美国的纺织品和服装市场因疫情消失了，极大的降低了越南的出口创汇能力。

越南经济近年较亮眼的增长都是建立在高额美元债务基础上的，而高外债与低外储较大的倒挂模式可能使越南经济在应对全球经济不确定风险时，显得较为脆弱，特别是一旦全球出现新冠疫情这类黑天鹅事件时，会加速越南债务危机爆发的步伐。据越南规划和投资部发布的新报告称，到2019年底，该国的公共债务可能达到GDP的63.92％，即1510亿美元，即将突破IMF和世界银行公认的65%的警戒值，而同期越南的外储为673.5亿美元。这就意味着，一旦世界经济或越南本国经济出现问题，那么，越南就会成倍地放大外部环境的影响。事实中美产业链主导权博弈与新冠疫情的全球失控已使越南处于债务危机爆发的边缘。

二、国际资本做空越南获利的套路

做空一个国家必须同时具备天时、地利和人和，越南经济与外汇储备都无法再继续维系庞大的外债，这是越南经济所客观存在最大的不利现实，而新冠疫情的全球失控与中美产业链话语权之争又加剧了越南债务危机隐患的恶化。对国际资本而言，只要有巨额获利途径，必然会涉水其中，这毋庸置疑。从目前的越南经济的表象可以发现，国际资本已经开始实施做空越南的第一步。

基于越南经济的现实能够得出国际资本做空越南获利的套路，即

1、基于疫情全球失控与中美国际产业链话语权之争的大环境，精准的测算越南外债的密集到期日，这是做空越南获利的关键

2、提前涌入，以外汇做质押拆借越南盾，做多股票、房产与土地等，拉高资产价格，鼓动媒体鼓吹虚拟资产的赚钱效应，然后高位变现，实现第一轮财富收割

3、用做多股票、房产与土地等获得的投资收益做空越南盾，即用越南盾兑换美元，透支越南的外汇储备

4、全球媒体密集唱衰越南，堵截越南在国际市场的融资途径

5、降低信用评级，增加越南在国际市场上融资的成本与人为设置融资障碍

6、游说主要出口目的地政府，故意给越南的各种国际贸易人为设置障碍，抑制其出口创汇能力

7、一旦越南盾大幅贬值，以少量美元换取大量的越南盾后，偿还前期拆借越南商业银行的债务，实现第二轮财富收割

8、一旦越南无法偿还到期债务时，国际资本必然会以苛刻的条件进行债务重组，实现第三轮财富收割

9、在越南深陷债务危机的关键期，顺势低价收购越南的优质资产，实现第四轮财富收割

三、越南经济的深层次缺陷

在任何经济体中，一旦实体经济萎缩，市场资金便会涌入股市与房地产等虚拟经济领域，出现“脱虚向实”的现象，如果实体经济持续萎缩的态势不逆转，“脱虚向实”则会日益加剧，最终形成资产泡沫与实体经济不可逆的衰退，这是导致资产泡沫式金融危机的基本规律。一但实体经济萎缩，则出口创汇与创造价值的能力必然会大幅萎缩，到期债务无法偿还又会引发债务危机。越南经济危机隐患的关键是亮眼的表现是基于亚洲资本对其暂时的青睐与庞大外债基础之上的，这类繁荣异常脆弱，任何内外部的不利冲击都会引发恶性迭代的连锁反应。

越南的外债总量与GDP之比即将达到IMF与世界银行的警戒值，另外，外汇储备总量也不足以覆盖已有外债的内在现实，叠加中美全球产业链话语权博弈与新冠疫情彻底失控的外在不利困境。全球各经济体，尤其是中国与美国，开始推行各类优惠措施以挽留与召回各类外迁低附加值劳动密集型企业。即使部分产业或企业外迁，全球也开始逐步推行产业链全球分散化的战略。尤其越南国民的特性以及与中美两大国都有历史间隙的现实，决定中美两个大国都会潜意识的人为抑制越南的发展态势，所以，越南注定无法成为世界工厂。只是目前人力成本较低与国民整体比较年轻，暂时具有一定的利用价值而相互妥协罢了，但是，绝对无法做大，也不可持久。

一直以来，美国时不时给越南经济高速发展的态势“降温”，诸如2019年6月，美国将越南描述为“几乎是所有国家中最恶劣的（贸易）滥用者”，并且对越南盾进行了严密的监视。7月美国商务部对在越南加工的特定钢铁产品加征最高456%的进口关税等。事实越南正成为美联储货币政策的牺牲品，如果美国对越南的经济和金融市场也如同对待印度和土耳其那样人为刻意设置贸易壁垒，降低国际信用评级，国际媒体集体唱衰越南经济，提高基准利率，让美元走强，迫使在越南市场的国际资本回流美国，越南经济必然会瞬间腰斩。越南为了取悦美国，不让华为参加其最大的电信运营商越南电信的5G网络建设。但是越南98%的企业是中小企业，需要来自中国的资本、订单甚至基础设施改善等支持，一旦中国利益无法得到维护，受中国政府支配的对外投资必然会改变投资方向，诸如涌入东南亚其他国家或者非洲，越南经济必然打折。

事实越南早已深陷债务危机的另一个迹象是，2017年越南通过出售国企股权募集了约合60亿美元的资金，2018年又出售了400亿美元的国有股权。越南之所以如此大幅出售国有企业的唯一原因则为偿还外债，缓解债务危机。但是根据中国经验，一旦大量关系国计民生的国有股权被外国资本买走，实体产业必然陷入失控状态。越南经济奇迹其实也就“名存实亡”，在顺境时还能够得以维系，一旦遇到困境，各类不利困境将会相互恶性迭代，最终形成不可逆的冲击。当前越南经济面临内忧外患，高企的债务叠加中美博弈、疫情全球失控等不利外部冲击，极大的抑制了其经济的提振能力。长期看来，越南只能寄望于通过日益壮大的中产阶级和年轻人口结构来吸引国际资本。短期内，除了出售国有股权以外，还大举放宽了外国人的购房与买卖土地等条件，并取消了诸多限制，虚吹资产泡沫，降低国民福利与抑制经济的可持续增长。

事实自4月初以来，越南胡志明指数增长40%、河内与胡志明市的房价持续攀高，美元对越南盾的汇率相对稳定，在出口大幅下降的背景下，外汇储备小幅增长等现实可以得出，大量国际资本已经开始大规模的涌入越南虚拟资产领域，试图推高虚拟资产的价格收割越南本国国民的财富，即已启动第一轮财富收割的步伐。而随着房价、地价的上涨，越南的劳动力成本也与房价相同的涨幅同等上涨。据路透社报道，越南的劳动力成本很快将赶上中国的三四线城市，这就意味着越南低劳动成本的优势即将消耗殆尽。尤其允许农村土地随意买卖，大量农村土地被国际资本低价收购，一旦经济深陷内外困境，农村无法吸纳大量失业人口时，大量失业群体又为潜在社会动荡埋下隐患。

根据土耳其、阿根廷、巴西、印尼、印度、巴基斯坦等外债与外储呈现较大倒挂模式的经验可以得出，一旦经济陷入美元流动性的困境之后，美联储将美国经济赤字风险转嫁至该国就成了时间问题，国际市场将其称为“玻璃国”。诸如2019财年印度一般政府债务已经激升至占GDP的68.1％（为3年以来的最高水平），2019年12月，穆迪在其发布的报告中指出，“印度的一般政府债务已经明显高于Baa评级债务的平均水平”，并连续第三次降低了印度的经济前景。印度卢布对美元的汇率瞬间下跌4%，印度在国际市场拆借资金的难度与成本也顺势上涨，而越南经济正在重蹈印度经济的后尘。

中美博弈与新冠疫情都无法在短期内结束，而越南的债务却是实实在在将会逐步到期，所以，越南经济高债务、低外储与经济降速将会持续存在，且日益恶化。从股市与房市的走势来看，国际资本已经在炒作越南的虚拟资产，随着时间的推移，越南的债务问题会日益显露，国际资本也会在高位变现，实现第一轮财富收割，这应该会在一年之内完成。事实目前，国际资本还在低位布局，尚未到收割期，所以，国际评级与媒体诱导等煽动行为暂未启动。另外，美联储还在尽全力实施量化宽松政策，以缓解疫情对美国经济的冲击，尚未进入加息与回流美元的流程，所以，越南的债务危机问题尚未显现出来。但是，随着时间的推移，该危机的彻底爆发只是时间问题。

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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