加密资产如何打破外汇交易基础设施

加密资产如何打破外汇交易基础设施

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https://insights.deribit.com/market-research/how-does-crypto-disrupt-fx-trading-infrastructure/

2020年1月，全球外汇平均日成交额为6.6万亿美元，而加密资产为0.2万亿美元。外汇市场包括银行、交易所、场外集中配对、双边交易、零售经纪等。它是为速度和体积而生，但发展缓慢。加密基础设施在什么时候会让外汇市场黯然失色？在这篇文章中，我对外汇和加密资产交易市场结构进行了对比。

碎片化匹配

有人会说，世界将走向一个高效的中心化资金流动池，执行成本最低，流动性最强——他们错了。

外汇

国际清算银行在2019年确定了至少75个外汇交易场所。客户简介是外汇交易的标志。想象一个由客户资产负债表大小、数量、平均票据大小、交易频率、等待时间敏感性、技术复杂性以及辅助服务（例如研究/融资/投资者）的价值组成的多维网格会是什么样。

在每个横截面处，可能有一个或多个针对此****进行优化的场所。对于大型复杂的高容量银行，他们可能更喜欢具有较高固定成本的银行同业交易场所，且最小手数相对较大，为100万美元，例如EBS / Reuters。对于重视研究、融资、投资者规模较大但数量较少的宏观基金，他们可能更喜欢由关系驱动的小组聊天模型与几家银行。

对于较小的零售贸易商，他们可能更喜欢诸如Saxo之类的便利订单汇总和较低的固定成本，但每笔交易佣金更高。一些交易场所提供的价差非常小，但做市商可能会采用激进的“最后再看”，即在一段时间内收到订单后拒绝无利可图的交易的能力。其他地方的价格可能较高，但价格坚挺，没有“最后再看”环节。每个市场参与者都在针对经纪人和做市商级别的不同行动进行优化，并且每个场所/做市商都在相应地满足客户的需求。

加密资产

CoinMarketCap确定了2020年6月2日交易额超过10亿美元的200多个交易所。然后，设想一个多维网格，但这一次主要由“受信任”的交易量、地理法规/KYC、匿名、资金托管和押注/放贷来定义。虽然与外汇市场有一些重叠，但加密资产交易客户端的主要需求明显不同。加密资产交易客户端更多地关注基本或特定于产品的差异，较少关注执行质量。公平地说，加密领域的某些部分在执行质量上已经变得越来越商业化，并且这种趋势可能会持续下去——双边OTC现货，借/贷以及永久掉期等。

中介层

从最终买家到最终卖家，外汇通常涉及多个中介层。在加密市场中，中间人通常不超过1-2个。外汇市场是由银行推动的自上而下的层次结构。加密市场是由用户驱动的自下而上的生态系统。

外汇

几十年来，外汇市场自上而下发展缓慢。银行控制着由其公司银行/兼并与收购部门，中央银行执行，主要经纪部门以及通常最大的外汇零售经纪人清算所推动的、由对冲基金投资者流动所驱动的大型最终用户公司流量。

这导致了访问的分层，使大量中间商可以根据每个客户的个人资料向其收取的最高费用。微妙的干扰将产生——例如，一家银行赢得了主要经纪人或另一家银行的客户。有时会发生重大混乱——高频交易公司已经从银行手中夺取了可观的市场份额。但是系统本身是一个根深蒂固的由现任者驱动的层次结构，变化缓慢。

加密资产

加密市场从下而上发展。零售交易者可以直接在最大和最具流动性的现货/永久掉期交易场所开设账户。它们的费用将因数量和其他服务（例如借/贷）而有所不同，但它们仍将直接与只有少数中介机构的最佳流动性中心匹配挂钩。

加密资产交易者可以轻松地将其代币和业务从一次交易转移到逐渐更好的交易。因此，现有的加密资产交易所以同样令人难以置信的速度随着产品创新而出现兴衰。这赋予了加密资产交易员一种外汇交易员梦寐以求的能力。

左手，右手

许多交易所和做市商都是外汇和加密资产类别中的领先者。

LMAX集团是一家市场领先者，经营机构外汇交易所(LMAX Exchange)、受监管的经纪商(LMAX Global)和LMAX Digital的加密资产现货交易所。芝加哥商品交易所有流动性外汇和加密资产衍生品。做市商和高频交易公司，如Jump、Tower、DRW及许多其他公司都有外汇和加密资产交易部门。虽然资产类别可能有很大不同，但这些参与者中的许多人都有助于将传统世界的最佳实践知识带到新的创新加密市场。

对于这些市场参与者来说，加密资产带来了机会，原因有几个。加密资产市场的波动性导致更高的套利机会。大量散户参与为做市提供了肥沃的土壤。作为一种全天候的资产类别，加密资产的盈利时间越长越好。正是出于这些原因，加密市场继续吸引着新老参与者前来认领财富。

观察这两个市场如何演变将是一件有趣的事情，用户以猎豹的速度从头开始涌入加密资产，外汇以被现任者严密控制的大象般惯常速度进行加密。我预计很快加密资产领域领导者的许多新的最佳实践也将成为传统资产的市场标准。匿名但受信任的KYC、未经许可访问个人资产、自我托管以及其他方式将渗透到中心化的加密资产市场和整个传统市场。

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://insights.deribit.com/market-research/how-does-crypto-disrupt-fx-trading-infrastructure/）

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编译者/作者：等风的小胖

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