华尔街的“加密”冷战

原文作者：Leah McGrath Goodman

翻译：白夜

2018 年 3 月，在位于法国海岸的英国避税天堂泽西岛皇家游艇酒店，丹尼尔·马斯特斯（Daniel Masters）举办了一场演讲，听讲者都是来自泽西岛上一些最古老的家族和金融新贵。这场闭门演讲是邀请制的，旨在为泽西岛上那些最富有投资者提供一个讨论比特币和其他加密货币的机会。

热情的观众们坐在毛绒高背椅子上，手上拿着红酒和冰水，但提出的问题却十分尖锐和激进。身为前摩根大通（JPMorgan）全球能源交易主管、现任数字资产投资公司 CoinShares 董事长的丹尼尔·马斯特斯虽然经验丰富，但仍未能招架得住，被与会者提问搞得焦头烂额的他无奈地说：

「这场演讲用了两个小时，我的脚就像是被烤了两个小时。演讲变成了一种敌对式的接待，但我理解他们，这些富人这辈子都在用法定货币积累财富，但现在你却告诉他们要买另一种货币，他们毫无疑问对这种做法非常不满。」

不过就在丹尼尔·马斯特斯结束之后，一小撮来自泽西岛上离岸金融公司的人偷偷联系了他，并表示「我们理解了加密货币，我们准备投资。」丹尼尔·马斯特斯透露，这些人中许多都是在美国经济大萧条期间长大的，对传统银行有着根深蒂固的怀疑态度，他们中不少人宁愿拥有比特币也不愿意持有美元。

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2014 年，丹尼尔·马斯特斯推出了全球首个受监管的比特币对冲基金 Global Advisors Bitcoin Investment Fund（GABI），此后他亲眼目睹了来自银行、投资者和监管机构对加密货币的严厉打击。就在丹尼尔·马斯特斯推出自己的比特币基金几天后，全球银行业巨头汇丰银行（HSBC）给他的公司写了一封信，通知他将终止与其长达 15 年的合作关系，而且会在 60 天内关闭相关账户——「有趣」的是，汇丰银行自己曾饱受洗钱丑闻影响。最终，丹尼尔·马斯特斯选择了另一家银行服务，而且告知自己的对冲基金获得了超过 800% 的回报。

六年过去了，如今的汇丰银行已经开始使用区块链（也就是支持比特币的技术）来为价值 200 亿美元的资产数字保险库提供记录保存支持。丹尼尔·马斯特斯预计，10 年之后将会有越来越多银行转向加密货币，但他同时也承认不少投资者对加密货币依然持怀疑态度，而且监管打击的时代还远远没有结束。丹尼尔·马斯特斯形象地解释说：

「加密货币和监管是两个奇怪的伙伴，有时情投意合，有时意见相左。如果想要在加密行业里实现某种程度的监管，就像是把一个沉重的铁球推到很高的山上。」

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将比特币称为「老鼠药」；

摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）将比特币看做是「欺诈」；

美国政府、检查机构和金融行业监管者对比特币的态度也不太好，认为它有洗钱、黑客、市场操纵和犯罪活动等不良历史。

实际上，比特币创造者中本聪曾表达过对「匿名」问题的担忧，他在 2011 年 4 月 26 日给一位比特币核心开发人员的信中写道：

「我希望你不要再把我当做一个神秘而隐蔽的人物来讨论。」

尽管遭受了种种磨难，但比特币没有被消灭。相反，比特币开始迅速吸引人们的注意，也抓住了科学家、交易员、工程师、银行家、以及未来主义者的想象力，帮助他们不断推出创新技术。

然而，这种繁荣掩盖了华尔街对加密货币根深蒂固的怀疑。虽然加密货币可能是自互联网诞生以来世界上最大胆的金融实验，但在华盛顿，政府官员们在公开场合和私下里都明确表示没有看到一条明确的加密货币监管途径，他们希望尽快实现加密货币监管化。

美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）甚至将加密货币描述为威胁美元霸权的工具。2018 年，杰伊·克莱顿曾发表过这样的言论：

「加密货币是主权货币的替代品，比特币要替代美元、日元和欧元。」

自 2017 年掌管美国证券交易委员会以来，杰伊·克莱顿就一直与加密货币「唱反调」，他并不希望澄清或调整美国证券交易委员会监管框架以适应比特币或任何其他与加密相关的产品。杰伊·克莱顿认为正是因为美国证券交易委员会始终秉承、遵守这些「老祖宗的规矩」才打造出了令人羡慕的证券金融市场。虽然有些人认为进入二十一世纪之后美国证券交易委员会可以在规则上进行一些调整更新，但杰伊·克莱顿完全不为所动。2019 年底，杰伊·克莱顿公开表示：

「我知道很多人都希望美国证券交易委员会能以某种方式更改规则来适应技术发展，这些人甚至投入了很多时间和精力去思考如何改变监管规则，但从一开始我就很清楚：这种事情不会发生。」

虽然杰伊·克莱顿墨守成规，但人算不如天算——2020 年初新冠病毒疫情给全球许多国家造成影响，美国也不例外。结果在动荡不安的金融市场中，一位全球顶级对冲基金经理却在比特币上得到了意外收获，这位对冲基金经理就是纽约基金巨头 Tudor Investment Corp. 创始人、亿万富翁保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）。

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2020 年 5 月 7 日，保罗·都铎·琼斯发布了一份市场展望信，结果在华尔街疯传。保罗·都铎·琼斯认为，新冠病毒疫情导致全球遭遇隔离和封锁并诱发经济下滑，为了应对新冠病毒疫情给经济带来的影响，美联储采取的量化宽松财政支出政策令人措手不及，客观上来看，最终很可能会给全球带来令人震惊的后果。

保罗·都铎·琼斯在信中写道：

「金融危机在全球范围内的发展如此之快，以至于像我这样的市场资深人士都无话可说了。我曾经在《货币大通胀》（Great Monetary Inflation）一书中描述的事情正在发生，美元正在以前所未有的速度增发，这种情况在任何一个发达国家中都未曾见过。」

那么，在这次经济风暴中究竟该投资哪种「最佳避难所资产」呢？保罗·都铎·琼斯这样解释道：

「每个投资者面临的问题是：十年后的赢家是什么？想要实现利润最大化，最好的策略就是拥有那匹最快的赛马，如果你只拥有最好的骑手，但马匹不在正确的赛道上，依然无法取得好结果。因此，不要自以为比市场更聪明，这种思维可能会让你在某些方面陷入困境。如果你们非要让我选择一个避险资产的话，我的押注将会是比特币。」

坦白说，在保罗·都铎·琼斯给出这种言论之前，华尔街对待比特币的态度并不算太友好，不少金融界人士甚至将其称为「海盗货币」（pirate currency）。但是当真正的大佬发话之后，华尔街对比特币的态度和风评发生了 180 度大转弯。

丹尼尔·马斯特斯说：

「现在的状况，就像是每个人都站在游泳池边上，然后说，这水看起来不错，但是我不确定自己是不是要跳进去游几下。但是当保罗·都铎·琼斯发话之后，机构投资者对投资比特币的担心被消除了。」

2017 年，当摩根大通首席执行官杰米·戴蒙抨击比特币是庞氏骗局的时候，保罗·都铎·琼斯低调地开始进行比特币交易。就在比特币价格创下历史新高的时候，杰米·戴蒙当年那句「名言」依然余音绕梁：

「谁要是交易比特币，我会在一秒钟内解雇他，这是违反规则的，十分愚蠢，也很危险。」

值得一提的是，保罗·都铎·琼斯最初并不是「专门」去投资比特币的，用他自己在五月份撰写的信函中话说，之所以选择在个人账户中交易少量比特币完全是为了「找点乐趣」。但令人意想不到的是，这点「乐趣」给保罗·都铎·琼斯带来了巨大收获。从 2017 年 1 月至 2017 年 12 月，比特币从 900 美元飙升到约 20000 美元，保罗·都铎·琼斯写道：

「几乎每一个传统市场交易者都认为比特币会被淘汰的时候，我的投资回报翻了一番。令人惊讶的是，如果没有杠杆、没有绩效压力、没有贪婪地屈服于理性反思，人们将如何交易。如果这些因素都不考虑的话，我们每个人都是天才。」

然而就在比特币飙升到历史高点之后不到一年时间，其价格暴跌至 3000 美元，现在交易价格维持在 11000 美元左右。但是，保罗·都铎·琼斯心态发生了变化，他不再仅仅因为好奇而将比特币视为「一种乐趣」。在灾难性的经济形势下，保罗·都铎·琼斯认为比特币是一种可投资的资产，不仅对他本人，而且他旗下所掌控价值 90 亿美元的 Tudor BVI 基金也是如此。

保罗·都铎·琼斯在信中说：

「就像广告真实性原则一样，我既不是墨守成规的守财奴，也不是盲目的加密货币投机者，更不是热衷于加密货币投资的千禧一代。我来自于婴儿潮世代，想抓住机遇，同时在瞬息万变的市场环境中保护自己的资金不受损失。想要做到这一点，现在其实有一个好方法，那就是首先要确保我能够投资全球增长最快的货币工具，鉴于比特币在最近这段时间范围内具有不俗的正回报，因此有必要更深入地研究它。」

一位接近 Tudor BVI 基金的业内人士声称：

「保罗·都铎·琼斯投资比特币其实并不是要证明对比特币进行投资是合理的，老实说，他只是对传统基金的投资回报分析结果感到震惊，于是开始进入其他市场并希望寻找最好的通胀对冲工具，最后选择了比特币。」

保罗·都铎·琼斯旗下基金所做的分析值得研究。考虑到美联储的资产负债表有望在 2020 年底翻一番以上，保罗·都铎·琼斯决定对他的基金研究小组分析结果进行调查，并按照储值能力对一些关键可投资资产进行评级，评分基准分数从 0 到 100。在最初评估时，Tudor BVI 基金得到了以下结果：

金融资产排名最高，分数为 71；

黄金资产排名第二，分数为 62；

法定货币现金排名第三，分数为 54；

比特币排名第四，分数为 43；

之后，Tudor BVI 基金开始创建评估子类别，包括可信赖性、流动性、可移植性、以及购买力等，结果令人大跌眼镜。保罗·都铎·琼斯表示：

「我们基金研究小组的调查分析结果令人惊讶，法定货币的得分几乎全为零！于是大家开始疾呼：如果货币政策提升通货膨胀率并让美元每年贬值 2%，为什么还要持有它呢？」

在信誉方面，比特币的表现似乎还不太尽如人意，但是比特币的历史只有短短 11 年时间，而黄金早已跨越了 2500 年历史。相比之下，比特币在流动性、便携性和购买力方面的表现其实更加出色。

保罗·都铎·琼斯补充说道：

「有趣的是，比特币是世界上唯一可以真正实现 24/7 交易的价值存储，如果谈到流动性和便携性，黄金则显得非常笨重，要知道比特币可以轻而易举地存储在智能手机上，还有哪种资产能比这种存储方式更好呢？在购买方面，我也非常青睐比特币，因为它是世界上唯一具有固定供应量的大型可交易资产。由于比特币的算法设计给比特币总量设置了不超过 2100 万 BTC 上限，而市场上现有流通的 1850 万枚比特币也充分体现了稀缺性溢价的精髓，这使比特币越来越稀有和珍贵，这也是中央银行和政府目前增发货币想法完全不同的一个「概念」。

不仅如此，保罗·都铎·琼斯还认为比特币很便宜，他在信中指出，

「比特币市值仅为金融资产市值的 1 / 1200，它的价值储量是黄金的 66％，但市值却是未偿还黄金价值的 1/60。这里似乎出现了问题，所以我猜测这里的问题其实就是——比特币价格。」

保罗·都铎·琼斯表示，他计划专注于比特币期货交易，并会让自己旗下基金的投资资产比例保持在个位数范围内。

2020 年 3 月，Renaissance Technologies 创始人吉姆·西蒙斯（Jim Simons）旗下对冲基金也宣布获得美国证券交易委员会（SEC）批准，可以现金结算的比特币期货合约在芝加哥商品交易所交易其 100 亿美元的 Medallion 基金。Renaissance Technologies 在一份声明中说：

「这些期货交易的基本商品比特币是一种相对较新且具有高度投机性的资产，比特币和基于比特币的期货极易波动，并且相对于更传统的金融工具而言涉及的风险和潜在损失也会更大。」

保罗·都铎·琼斯也发出了类似警告语：

「虽然我确实认识到在我们现代历史上最不合常规经济政策的时期可以拥有比特币，但我不是一个孤立主张比特币所有权的倡导者。」

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比特币具有不少吸引人的属性，比如它是一种去中心化货币，而且已经在全球金融体系之外纵横了十多年时间。具有讽刺意味的是，正是这些因素使机构投资者、监管机构和美国政府感到如此紧张，他们似乎并不喜欢这种开放金融模式，甚至称之为「潘多拉的魔盒」。

就连被誉为最伟大对冲基金经理之一的詹姆斯·西蒙斯（James Simons）旗下基金也在 2019 年春发布一份「12 点清单」（12-point list）旨在梳理与投资比特币相关的风险，其中包括：

比特币存在易受恶意行为者或僵尸网络操纵的风险；

比特币现货交易存在欺诈、操纵和其他不法行为的风险；

没有任何政府承认比特币是合法的法定货币。……

比特币和许多类似的加密货币其实都可以被看作是货币/金钱的虚拟表示，虽然这种「货币」仅由计算机代码组成，但与常规货币一样，它们可以在线交易、转移、存储、甚至可以兑换成现金。但是与传统货币不同的是，比特币和其他加密货币的「主要生活」都是基于互联网且受到计算机代码层的保护，而且可以像发送文本一样轻松地跨越国际边界在全球范围内发送。

对于那些希望通过便携式计算机、移动电话或电子邮件安全地接收和发送资金，同时不想让中介人或传统银行帐户参与的人来说，加密货币其实非常有用。但不幸的是，加密货币对犯罪分子和恐怖分子（他们其实是这一新兴技术的首批采用者）来说也非常有效，美国政府担心犯罪分子和恐怖分子未来有可能会尝试开发自己的虚拟货币，甚至这种虚拟货币的转账效率更高、更难追踪。

总部位于旧金山的加密行业风险投资公司 Polychain Capital 成立于 2018 年，是也业内第一家 10 亿美元的加密货币基金。该基金总裁 Joe Eagan 表示，许多投资者并未意识到比特币和区块链的其他众多应用，只是简单地把他们看作是一种资金「避风港」，他说道：

「人们误以为比特币就是传统价值存储的颠覆者，或者是一种有趣的套期保值品，因为比特币是一种通缩资产。但实际上，比特币和其他加密货币真正亮点在于可编程技术，而且还具有去中心化的所有优势，可用于构建许多全新技术，我们可以灵活应用这些技术来实施大规模颠覆创新。」

然而在私下里，许多对冲基金交易员坦言其实非常担心比特币最终可能会被美国政府禁止——要知道，类似交易禁令的确曾在美国发生过，例如洋葱期货和缅因州的马铃薯都曾遭到美国政府禁令影响。早在 2015 年，摩根大通的杰米·戴蒙就曾表示：

「如果世界上真的存在一种真正的、不受控制的货币，那么没有一个政府能够长期忍受这种货币的存在。」

尽管全面禁止比特币的说法有些戏剧性，但并非没有可能。事实上，自从比特币诞生以来，市场上关于比特币将颠覆美国法定货币的说法一直广为流传，换个角度来看的话，这种想法并非完全没有道理。

总部位于华盛顿特区的 K2 Intelligence Financial Integrity Network 是一家法律合规、风险管理及财务透明度和安全性调查咨询公司，该公司全球联合管理合伙人兼首席战略官 Juan Zarate 解释说：

「毫无疑问，加密货币是一个可能创造风险的领域，但我们需要了解这些风险是什么。比特币和其他加密货币所使用的技术可以用多种不同方式解读，这也使得美国监管机构和政策制定者很难决定『这些是什么，以及如何对待它们？」。

值得一提的是，Juan Zarate 本人还在旧金山数字货币交易所 Coinbase 担任长期顾问，他曾领导美国财政部精锐团队瞄准、封锁和冻结了不少敌对分子的金融资产，其中包括伊朗洗钱机构和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的助手。

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众所周知，美国一直有能力在经济上制裁、拆除和摧毁邪恶的金融网络，因为这种做法对美国国家安全至关重要。与直接部署武装部队或进行外交活动相比，金融制裁通常更安全、也更有效。美国民主防御基金会是一家总部位于华盛顿特区的国家安全和外交政策研究所，Juan Zarate 也是该基金会经济与金融中心总裁兼联合创始人，该机构称美国目前正在密切关注中国、伊朗、俄罗斯和委内瑞拉如何开发加密货币和区块链技术，因为这种替代支付系统可以使许多全球商务交易绕过美国的经济制裁。

2019 年 7 月，美国民主防御基金会在一份分析报告中警告说：

「区块链技术可能使美国对手首次在美国主导的金融体系之外运营并实现整个经济体创新，这一过程可能需要两到三十年，但是这些参与者现在正在开发构件，他们设想了一个世界，在这个世界中，加密货币技术将帮助他们超越美国金融实力，就像美元曾经使英镑贬值一样。」

美国民主防御基金会给出了这样的建议：

「如果美国想要维护全球金融的完整性、培养专业知识和影响力、并且成为国际加密货币竞赛的领导者，就需要果断采取行动，推动数字货币技术与基于法律的金融秩序相结合。美国政府正在公开监视加密货币的某些部分，但其实很多人并不知道他们还在更秘密地监视其他部分。」

2017 年，比特币价格创下历史新高。一家神秘的数字信息技术公司 Computer Sciences Corp. 悄悄雇用了数百名金融和医疗保健方面的行业专家探索区块链技术如何推动更快的银行、交易、清算和结算。（碳链价值注：Computer Sciences Corp. 姊妹公司 CSRA 负责美国国家安全局骨干 IT 架构的运营。）

在进行了一系列收购兼并交易之后，2017 年底 Computer Sciences Corp. 公司更名为 DXC Technology，他们认为比特币是一项令人叹为观止的、试图推翻美国主权权威的革命性创新，并做出了一个大胆的预测：

「美国可能会在 2040 年之前完全过渡到加密货币。」

除了美国国家安全局之外，CSRA 也与美国国土安全部密切合作，该公司自成立以来就一直在关注比特币的进展，但他们拒绝提供更多细节。

Juan Zarate 指出：

「比特币的出现虽然让我们眼前一亮，但同时也带来了一系列尚未完全解决的漏洞和风险。执法部门正在更加积极有效地利用技术工具解决这些问题，但我们仍在学习。话虽如此，我们正处于比几年前更加成熟的状态，随着加密货币世界观和人们的认知不断加强，加密货币正在逐渐融入全球金融体系并成为该体系中的一部分。」

如今的华尔街已经不再与比特币和其他加密货币作斗争了，但另一方面，华盛顿似乎仍然觉得比特币和加密货币是一个不折不扣的祸根。

美国市场监管机构之间的分歧已经浮出水面，这些分歧包括：

1、限制加密货币扩张的力度有多大；

2、执法等待的时间是否过长；

3、加密货币究竟是否会使美国的金融主导地位面临风险。

另外需要注意的是，本届美国国会已经提出了 30 多项针对加密货币的法案——也是有史以来针对某个行业领域提出法案数量最多的一届，其中绝大部分法案集中在如何监管比特币、其他加密货币和区块链技术上，还有部分法案的重点是要打击使用加密货币进行恐怖主义融资、洗钱以及人口和性贩运等非法活动。

美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿对待加密行业充满敌意，说他几乎要对加密货币宣战也一点不为过。但是，另一位美国证券交易委员会专员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）已成为华盛顿最著名的加密货币倡导者之一。自 2018 年加入美国证券交易委员会以来，海斯特·皮尔斯一直在为机构投资和散户投资者提供更多使用比特币和其他加密产品的途径。美国证券交易委员会此前多次阻止加密产品登陆国家证券交易所，这一举动也遭到海斯特·皮尔斯的抨击，正是因为屡屡捍卫市场创新，加密社区亲切地将海斯特·皮尔斯称为「加密老干妈」。

2020 年 2 月，海斯特·皮尔斯指责美国证券交易委员会拒绝了一系列将比特币产品推向市场的提议，包括 NYSE Arca、卡梅隆·文克莱沃斯 (Cameron Winklevoss) 和泰勒·文克莱沃斯 (Tyler Winklevoss) 兄弟的比特币交易所交易基金等，她愤怒地说道:

「美国证券交易委员会这种反对态度让我看清了一件事，即：他们不愿意批准任何可提供比特币进入市场的产品上市，不管申请方提供什么样的材料和文件都无法满足美国证券交易委员会的要求，而且他们也不愿意根据不断变化的市场调整自己的标准，而且似乎他们只针对比特币相关的产品。」

不过，海斯特·皮尔斯坦诚比特币的过往历史并太好，这可能也是问题的一部分，她进一步解释说：

「比特币早期用途的确有些臭名昭著，我怀疑很多人仍然在用早期眼光来看待比特币和其他加密货币。但问题是，这些阴影笼罩的时间也太长了，现在是时候拨开云雾见光明，而且现在追踪比特币其实比追踪大部分美元交易要容易的多。」

在比特币制度化进程中，一个最激烈的战场无疑要属比特币交易所交易基金（BTC ETF）。为了能够进入美国主流金融市场，许多比特币交易所交易基金努力了数年之久，但到目前为止无一成功。

不过就交易所交易基金本身而言，美国证券交易委员会确实对比特币存在不少担忧，并且也给出了无法引入比特币交易所交易金的三大主要原因，包括：

1、比特币市场仍然存在大量人为操纵行为；

2、比特币市场监控不足；

3、比特币市场尚未发展到足够大的规模。

但是海斯特·皮尔斯对上述说辞表达了质疑，她说：

「美国证券交易委员会表达了对比特币产品的担忧，但其实有许多机构希望与美国证券交易委员会建立沟通，希望能够帮助监管机构更多地了解加密货币行业，沟通是达成共识的基础，但美国证券交易委员会似乎并不愿意这么做。」

2018 年，Winklevoss Bitcoin Trust 比特币信托基金希望能在 Bats BZX Exchange 交易所上市，因此向美国证券交易委员会提交了拟议的规则变更申请，但最终遭到美国证券交易委员会拒绝。这一行为再次激怒了海斯特·皮尔斯，她表示：

「我对美国证券交易委员会目前的做法感到沮丧，我认为他们正在用一种错误的方法来保护投资者。美国证券交易委员会似乎不太关注自己的监管工作，而是对拒绝潜在的比特币现货和期货市场产品更感兴趣。美国证券交易委员会的工作不是去判断某个交易的优劣，也不能扮演决定交易所好坏的角色，美国证券交易委员会的工作是确保投资者安全并要求各方遵守交易规则，至于投资者是否要交易哪些产品完全是由他们自己去决定。」

双子星（Gemini）加密货币交易所联合创始人卡梅隆·文克莱沃斯和泰勒·文克莱沃斯两兄弟表示，他们知道美国证券交易委员会不批准交易所交易比特币产品的原因，卡梅隆·文克莱沃斯说：

「我们绝对相信交易所交易基金产品，但我们也理解美国证券交易委员会的担忧和正确处理交易所交易基金申请的必要性。」

（碳链价值注：双子星是一家总部位于纽约的受监管加密货币交易所和加密托管机构，卡梅隆·文克莱沃斯担任总裁，泰勒·文克莱沃斯担任首席执行官，两人也是纽约家族投资机构 Winklevoss Capital 的负责人。）

现在，卡梅隆·文克莱沃斯和泰勒·文克莱沃斯两兄弟似乎有些心灰意冷，他们透露目前已经没有再次向美国证券交易委员会提交比特币交易所交易基金申请的意愿。

不过，当时间来到 2020 年春天，事情似乎出现了积极的发展，比如：

此前一直对比特币不屑一顾的摩根大通宣布将双子星交易所和 Coinbit 交易所选为加密货币行业里的第一批银行客户，但其实摩根大通对加密技术态度的转变早就有所改变了，他们甚至还推出了自己的数字货币——JPM Coin，也是第一家引入自主发行数字货币的美国银行。

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2020 年 6 月，纽约资产基金公司 WisdomTree Investments 宣布将制定一项交易所交易商品基金的计划，该基金将包括最高 5％的芝加哥商品交易所现金结算的比特币期货敞口。该基金像是在「打擦边球」（因为其中比特币仅占到基金的很小一部分），因此一些市场参与者认为该基金能否获批，将成为检验美国证券交易委员会是否允许比特币交易所交易基金申请的试金石。

泰勒·温克莱沃斯认为美国监管机构之所以不批复交易所交易基金，主要障碍之一似乎是交易所买卖比特币的交易范围过于广泛，而部分市场和司法管辖区的监管其实达不到监管要求。他解释说：

「美国证券交易委员会的担忧似乎都集中在市场和市场结构上，其中许多问题并不在美国。他们认为比特币衍生品市场流动性太强，因此很难监管，而在美国，所有衍生品交易所都是受监管的。」

从「加密老干妈」海斯特·皮尔斯的角度来看，美国证券交易委员会似乎不太可能继续抛出阻碍比特币市场发展的举措，她解释说：

「我希望以一种不影响人们引入新产品的方式来建立加密货币监管基础结构，以使加密项目最终可以在某些领域里提供新产品。同时我也想建立一个框架，然后告诉那些加密项目，『你们可以在这里试试『。」

海斯特?皮尔斯一直在努力弥补加密行业与监管机构之间的隔阂，她设计了一个「加密货币时限豁免」政策，希望可以在监管上给予加密货币项目三年宽限期。此期间项目开发人员将不受美国联邦证券法的约束，这样就能专心构建功能性和去中心化的加密网络，但之后他们必须确定其加密货币交易是否属于证券出售或要约。具体来说，加密货币安全港能为区块链网络创业者提供足够的时间来建立自己的网络，监管机构不必根据去中心化或功能性的标准对其进行衡量，三年宽限期内，只要符合条件就可以在不受联邦证券法的注册规定的约束下参与并发展加密网络。

海斯特?皮尔斯声称，安全港还会根据实际需求来为加密货币发行项目量身定制信息披露要求，保留证券法反欺诈条款的适用性，并赋予加密货币发行方吸引用户参与其网络的能力。这意味着除了反欺诈条款之外，加密货币分发和出售将不受 1933 年《证券法》约束，而且加密货币发行项目还将在 1934 年《证券交易法》下获得豁免注册，从事某些加密货币交易的人员也不受 1934 年《证券交易法》中涉及「交易所」、「经纪人」和「交易商」定义约束，但加密货币发行项目开发团队必须满足某些条件才能获得豁免，比如信息公开等。

海斯特?皮尔斯的加密货币「安全港」提案给出了五个条件：

1、加密货币创始团队必须制定网络运行计划，并在首次加密货币销售日期的三年内达到成熟网络，并为实现这一目标提出真诚、合理的运作方式。

2、加密货币创始团队必须在一个可自由访问的公共网站上进行信息披露。

3、加密货币创始团必须提供和出售代币，以促进对网络的访问、参与或发展。

4、加密货币创始团队必须以诚信、合理的方式为用户创造流动性。如果创始开发团队试图确保在交易平台上进行代币二次交易，必须寻求能够证明其符合有关货币传输、反洗钱和消费者保护的所有适用联邦和州法律法规要求。

5、加密货币创始团队必须提供可信声明通知。

一位与美国证券交易委员会密切合作的人士透露：

「杰伊·克莱顿太保守了，他总是担心如果对比特币和其他加密货币打开闸门并导致事故，会让他晚节不保，他不希望影响自己的仕途。」

相比之下，另一家美国监管机构——美国商品期货交易委员会新任主席希思·塔伯特（Heath Tarbert）则开明得多。2019 年 11 月，希思·塔伯特在美国商品期货交易委员会官网发布署名文章《金融科技监管需要更多原则，而非更多规则》（Fintech Regulation Needs More Principles, Not More Rules），指出美国商品期货交易委员会虽然拥有监管权力，但选择采取哪种监管方式同样重要，因此监管数字资产这个新兴市场的最佳办法，就是要基于原则。基于原则的监管，意味着你可能需要脱离详细的规定性规则，并且更多地依赖高层和广泛陈述的原则，来为受监管的公司和产品设定标准。之后，企业会自己尝试去寻找满足这些标准的最有效方法。这种监管方法可以为金融科技行业提供了更大的灵活性，而通过更快速地对技术和市场变化做出反应，也能够让美国商品期货交易委员会在金融科技监管上保持领先地位。

希思·塔伯特认为，与基于规则的「高压」监管手段项目相比，基于原则的监管在许多情况下可以提供一种更有效的监管方法来监督数字资产——这一全球技术时代的金融服务，并且确保美国仍然是全球金融科技的领导者，这对于美国未来的繁荣至关重要。原则可以确保合理的监管，而且不会给创新造成不良影响。

好消息是，杰伊?克莱顿可能会提前离开美国证券交易委员会——虽然他的任期将会在 2021 年 6 月 5 日结束，但在今年六月美国总统特朗普突然宣布提名杰伊?克莱顿担任纽约南区总检察长，这意味着他离开美国证券交易委员会的时间表被提前了（当然，如果特朗普无法在 2020 年 11 月总统大选顺利连任，这一计划也可能会泡汤）。

另一个好消息是，八月初美国参议院通过口头表决确认海斯特?皮尔斯将继续担任美国证券交易委员会专员，第二任期将会持续到 2025 年。如果杰伊·克莱顿离开美国证券交易委员会，那么海斯特?皮尔斯有很大机会担任代理主席，她指出：

「我们现在正处在行业变化的十字路口，我对不断发展的未来保持乐观。」

当对冲基金传奇人物保罗·都铎·琼斯勇敢踏上加密货币之路时，美国政府却背道而驰——好在有海斯特?皮尔斯这样的开明之士及时调整路线，预计美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会和国会将推出一系列促进创新并降低风险的联邦级监管计划。如果海斯特?皮尔斯能够顺利当选为美国证券交易委员会（代理）主席，意味着美国三大监管机构：美国商品期货交易委员会（CFTC）、美国证券交易委员会（SEC）和美国货币监理署（OCC）历史上第一次全部被加密行业友好者「霸占」。

对于区块链和加密货币行业来说，2020 年注定是不平凡的一年，许多意想不到的大事接二连三发生（比如新冠疫情导致全球金融市场崩盘、比特币区块奖励减半、DeFi 热潮涌现等），关注监管机构的动向对行业发展而言是非常有意义的，华尔街与美国政府之间的这场「加密冷战」似乎才刚刚开始。

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编译者/作者：区块律动BlockBeat

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