从特殊走向常规的数量工具——精准量宽

从特殊走向常规的数量工具——精准量宽

自日本央行首创量宽操作以来，直到次贷危机，主要央行纷纷采用此政策工具，量宽操作被视为对付危机的非常规工具。如果我们结合数字货币体系考虑央行对货币供应控制能力的长足提升，那么也许量宽在未来也并非那么另类。

一是从总量上看，央行完全有能力控制社会信用总量的稳定，而不再着眼于货币供应数量。从本质上看，存在货币供应，但并不存在相应的货币需求，和货币供应对应的另一侧是信用需求，而信用需求则取决于货币供求和货币乘数两个因素。

随着央行实时监测货币乘数能力的增强，央行在数字货币时代具有更为强大的维持社会信用总量稳定的能力，而不必再拘泥于货币供应量和信用创造过程。

二是从周期上看，央行具有以稳定的金融周期推动经济周期减少波动的能力。在景气周期，央行可以在货币乘数上升时，不断缩减货币供应；

在萧条周期，随着货币信用派生能力的不断下降，则可以不断对量宽操作进行加码，以维持社会信用总量的稳定，避免信用崩溃使经济周期更不稳定。货币量宽和量紧仅是央行相机抉择的常规操作。

三是从结构上看，数字货币体系赋予了央行更强大的数字金融账户余额调节能力。例如，在经济萧条阶段，央行可以分批投放带有有效期的数字货币，刺激持有此类数字货币者及时进行投资和消费，避免危机时流动性泛滥和需求不振的共存。

这种带有有效期的数字货币投放并不需要央行进行对冲操作，因此和央行在公开市场上投放流动性大不同，更接近于无须缩表的强制期限性量宽操作。

央行也可以应财税民政的要求，对享有政策扶持的金融账户及应予扶持的贫困或弱势群体的金融账户进行直接货币化补贴。更精确地，这些补贴资金甚至可以被标志为特定目的的使用场景。

四是央行和监管当局调控下的数字金融账户体系，有可能成为“主账户”，即工商、税务、社保等其他政府职能部门的公共账户，更多地依赖数字金融账户为重要入口和出口。例如，财政常被形容为“国家的出纳”，而财政的预算、税收、国库、社保等功能的实现，很可能日益依赖数字金融账户体系，使未来央行成为“财政的出纳”。央行主导下的数字货币体系日益居于经济调控的核心地位。

结合上述讨论，我们倾向于认为，数字货币体系使货币政策操作的空间和工具的创新被重新打开。

相对于财税等其他政府职能部门，央行日益像一个万能的“超级央行”，数字货币体系的金融科技特性及央行支付系统的互联互通也推动央行在政策合作和协调方面更为紧密。

同时，央行并不能通过数字货币体系改变货币政策对长期经济增长的“中性”。人类的长期经济增长仍然取决于科技和创新。

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编译者/作者：NB区块链

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