一个新的金融科技革命

如果我们可以向世界各地的任何人发送电子邮件，为什么我们不能向他们汇款？或是向他们提供贷款？这些问题是去中心化金融（DeFi）的目标。简言之，DeFi是指建立在区块链之上的金融应用生态系统。它的共同目标是以去中心化，无银行，支付服务提供商或投资基金之类的中介方式去中心化开发和运营，在透明和不信任的区块链网络之上提供所有类型的金融服务。DeFi领域目前正经历着惊人的增长。在2020年6月的最后几周内翻了一番，市值超过20亿美元。已在借贷服务，兑换服务，货币服务的各种应用程序中进行了部署，提供银行服务（例如稳定币的发行），令牌化服务或其他金融工具（例如衍生工具和预测市场）。从这个意义上讲，DeFi并不是特定的事物，而是松散定义的想法和项目集合，以通过区块链技术重塑金融服务，从而消除中间商。

它的颠覆性潜力使DeFi成为区块链和金融科技界的焦点，也越来越受到传统金融专家和决策者的关注。然而，似乎仍缺乏对DeFi的共同理解，以及DeFi如何克服挑战进一步发展。我们坚信，DeFi的发展和成功与政治利益相关者、监管机构、传统金融和金融科技的对话合作密不可分。

二、自下而上构建金融服务

在本章中，我们将探讨如何在智能合约的基础上建立一个金融系统。我们从最底层的金融乐高积木（DeFi的最小单元）开始，最后完成一个去中心化服务的生态系统的搭建。

区块链技术——DeFi的基础

为什么投资者会将超过20亿美元的资金委托给去中心化的应用程序，而这些应用程序没有法律追索权，而且使用期限通常不到三年？这种信任从何而来？答案在于：区块链技术。在DeFi的情况下，通常是以太坊区块链提供了这种级别的信任。

金融原语：编码到智能合约中的核心金融功能

智能合约非常灵活，为能源、物流、医疗保健等行业提供解决方案，尤其是金融行业。在这里，智能合约可以实现简单的金融交易功能，比如支付（stablecon）和信贷（借贷），以及更复杂的功能诸如衍生品（杠杆、掉期）和加密资产交易（去中心化交易所）等。基于一组交互智能合约，并服务于这些基本金融功能的去中心化应用程序被称为金融原语。如今，金融原语已经可以包含支付、借贷、交易、财富管理、衍生品、保险等功能。虽然大多数DeFi应用程序仍然类似于现有的金融产品，但人们可以预期未来会出现全新的DeFi用例。理论上，所有可编程的东西都是可以想象的。

金融原语是DeFi的支柱。许多金融原语构建了一个互操作服务的生态系统，即DeFi生态系统。你可以把它们想象成乐高积木，可以根据需要与其他乐高积木一起插入。

构建一个全新的金融体系——DeFi生态系统及架构

很明显，我们还处在发展DeFi的最初阶段，但是在如此短的时间内已经创造了令人印象深刻的东西。以太坊在2013年才开发出来，并于2015年上线。DeFi的长期愿景是将这些“乐高积木”连接起来，以建造一个功能齐全、完全自动化、无需信任的金融系统。我们相信DeFi的真正优势在于模块化金融原语的智能组合。虽然我们在白皮书中只对三种DeFi协议（Maker、Compound和Uniswap）进行了更深入的研究，但该图生动地展示了当前正在开发的各种不同的DeFi协议。在DeFi中，区块链（在本例中称为0层）提供了信任和安全级别。第0层之上是第1层：在这一层中，建立了基本的金融功能，如在DeFi生态系统中进行支付的稳定币（如DAI和MakerDAO协议，见第4章）。第2层为用户提供稍微复杂一些的功能，如借贷和交易资产。其次是第三层和更为复杂的金融服务（如Uniswap等去中心化交易所或Augur等预测市场）。最后，在聚合层4，用户友好的DApp组合了不同的功能，并构建了一个类似于我们从今天的银行应用程序中了解到的服务：存储、转账、投资、借贷（杠杆交易）等。

华尔街对DeFi的看法与差异

DeFi希望建立一个自下而上、完全去中心化、无审查、低费用、完全自动化、无交易对手风险的替代金融系统。DeFi就像以太坊和比特币一样，是无许可的，因为任何人都可以贡献代码并使用这些开源协议，而不管他们的社会地位或国籍。这与常规银行体系明显不同，在常规银行体系中，这两个因素通常决定并可能限制一个人获得服务的机会。金融服务民主化，尤其是像那些通常只能由大型机构执行的个性化衍生品。在DeFi，这些衍生品的面值比传统金融市场的要小得多。有人可能会问，随着对现有金融产品的重建，DeFi与已建立的金融体系有何区别？在DeFi中，不仅每个去中心化应用程序（DApp）都是开源的，而且每个事务都是透明的。对于更高聚合级别的DApp也是如此。与此形成对比的是，华尔街似乎是一个黑匣子，用户必须相信这些机构做了他们声称做的事情。显然，高合规标准以及SEC、EBA、BaFin和FCA等国家当局的严格监管和监督确保了金融稳定、消费者保护或欺诈预防。不可否认，集中化系统（金融服务公司）效率很高。然而，与开源和去中心化的DeFi应用程序相比，客户对银行如何使用资金的透明度要低得多。

总之，如果比特币是一种现代的、数字化的、去中心化的交易和存储价值的替代品，那么DeFi作为一个整体就是一个现代的、数字化的、去中心化的替代金融体系。在对DeFi进行了简短而抽象的介绍之后，让我们更深入地了解一下真实世界中的DeFi应用程序。

三、数字货币发展面临的争论

可编程Maker稳定币名为DAI，并与美元挂钩（1 DAI=1美元），当用户在制造商智能合同中发送Ether作为抵押品并从中取出DAI时，生成DAI。为了确保价格稳定，所创建的DAI必须始终以至少150%的抵押品进行担保。例如，如果Alice将价值150美元的Ether发送到制造商智能合约中，她最多可以提取价值100美元的100 DAI。这个100 DAI运行在以太坊区块链上，因此可以移动到DeFi生态系统的任何地方。如果抵押品的价格低于所创建DAI的150%的限制，则自动触发清算，并在拍卖会上出售抵押品。但这次拍卖结果如何？不幸的是Alice，不是只出售价值100美元的100 DAI，Alice还必须为拍卖支付3%的折扣和13%的额外罚款。为了吸引买家在拍卖会上购买抵押品，拍卖会增加了3%的折扣。除此之外，Alice还因未确保DAI的充分抵押而支付13%的罚金。最后，Alice仍然留下134美元，她原来150美元的抵押品，通过拍卖折价损失了3美元，通过罚款损失了13美元。因为她仍然持有100 DAI，所以只有34美元的抵押品（原本价值150美元）将以Ether形式返还给Alice。最后，她拥有100 DAI（等于100美元）和价值34美元的Ether，因此从最初的150美元她已经损失了16美元。为了避免清算造成的损失，Alice将确保未来她在制造商合同中始终有更高的抵押，例如300%，而不是只有150%。拍卖中用于购买抵押品（Ether）的DAI被销毁，以避免增加DAI供应。这也确保所有现有的DAI始终至少以超过150%的价值作为抵押。

你可能会问Alice为什么要把她的Ether锁在一份制造商合同里。答案很简单：Alice可以将她的DAI用于任何事情，从将其兑换成美元或欧元，到购买一栋房子（从而在分别做空美元或欧元的同时，在DeFi生态系统中使用DAI在dEx（去中心化交易所）购买更多Ether，以利用她对Ether的敞口价格。她也可以在贷款市场，比如复合地借给她的DAI，并从中赚取利息。

与Tether等集中化的稳定币不同，DAI是去中心化的，不依赖任何可能破产或操纵系统的公司。Maker并不是唯一的去中心化稳定币项目，尽管它是目前最相关和应用最广泛的项目。许多去中心化的应用程序需要一个治理结构，例如对配置进行投票，或者在Maker的情况下，对用户借用DAI时必须支付的稳定性费用进行投票。

Compound-借贷加密资产

想象一下，Alice在2017年初以1000美元的价格购买了以太币（ETH）。由于2017年1月Ether的价格在10美元左右，她得到了100个Ether。100 Ether在2020年5月的价值约为20000美元。Alice仍然认为Ether的价格会上涨，因为除其他外，去中心化金融的创新将吸引许多新用户加入以太坊区块链，导致交易费用增加，Ether价值增加。但与此同时，她想使用另一种代币，例如来自预测市场预兆的REP代币。Alice可以将100Ether作为借贷平台化合物和借款代表的智能合同中的抵押品。如果Alice选择高担保比率，则清算风险以及由此产生的以太币部分损失将大大降低，并且在仍然持有ETH的同时，她可以使用REP代币。Alice也可以像我们的制造商一样，借戴，把它转换成法定货币（美元或欧元），然后为她妹妹的婚礼预订飞往西班牙的机票。她可以在不出售Ether的情况下完成所有这些，始终保持对资产的完全控制，并继续参与Ether的价格变化。用户不仅可以使用复合协议借用加密资产，还可以借出它们。如果他们借用加密资产，他们必须支付利息，而如果他们借出则得到利息。借款时，抵押品必须始终以担保利率存入。复合货币上的每一个代币都有一个根据供求关系实时确定的动态利率。利息不只是每年或每月贷记一次，而是始终在新以太坊区块贷记，即大约每15秒。和制造商类似，这个抵押物也有清算罚款。然而，与制造商的13%相比，只有5%。2020年6月16日，Compound发行了COMP代币。这个所谓的治理令牌的持有者可以提议并投票决定对复合协议的更改。代币发行后几天，价格飙升至天文数字427美元/代币2，但后来在7月跌至170美元。对于一些精通技术的交易者来说，治理代币（COMP token for Compoun

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编译者/作者：杰哥

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