金融的魔力是变现未来—— Defi的变现未来和对主流币行情的影响

去中心化金融Defi是金融的一部分，金融的魔力有个漂亮的说法叫“变现未来”，这是对金融游戏的一种强行解释，例如苹果股价2万亿美元，为什么值这么多钱呢？苹果本身每年只赚几百亿美元啊？按照变现未来理论，如果苹果一年赚400亿美元，那么市盈率50倍的话市值就达到2万亿美元，而市盈率50倍意味着如果苹果保持一年400亿美元的利润，那么要50年才能赚到2万亿美元，看上去很贵，但是如果预估苹果的利润还会增长的话，也许30年就会赚到2万亿，平均3.3%的年息收入，至少比存款（目前接近零利率）收益高，所以理论上在零利率情况下，股价无论如何上涨都是合理的——收益总比存银行高嘛。这种理论是金融市场的主流——所谓永恒牛市的起源，但我们从常识来看，总会觉得不太对劲，其实就是需要考虑中途的波动性，例如啥时候美元利率大涨，例如5%，这种股价就崩塌了。但无论如何，市盈率的理论就是所谓变现未来，将未来的财富拿到今天，自然“大家”都变富了。不要小看这个理论，美国当下的金融体系就是基于这个理论实现的，所以美国一年的GDP只有20万亿美元，而金融市值是10倍以上。

市盈率是需要企业有利润才有合理性。那很多股票还在亏损或者利润很低，没有利润就没有市盈率可言，于是“市梦率”就出现了，就是根据企业的故事为基础来预估未来的市值，从而给出一个“估值”以定义价格。其实，从股市和其它金融市场的价格发现历史我们可以知道，金融始于借贷，成于杠杆，壮于泡沫，疯于衍生，崩于泛滥。

从这种传统金融的历史视角来观察Defi，我们很容易理解Defi是将“变现未来”中“市梦率”这种比较魔幻的金融理论发挥到极致的实践。当下绝大多数项目据蓝调观察，大概“变现未来”有几个层次：

1、融资体系：通过DEX+项目公链代币的模式“冷启动”，直接市场融资（挖矿者抵押代币和手续费）；

2、激励体系：通过挖矿分发项目公链代币的模式建立挖矿激励体系；

3、用户体系：挖矿高收益极速吸引大批“矿工”实现用户膨胀，即使这种用户规模是“流动性”的，但在一定阶段能够保持一定用户规模，社区也得以迅速规模化建立；

4、变现体系：挖矿代币可以通过DEX甚至中心化交易所CEX变现是关键的一环，这使得本来的“空气币”直接在炒作下具备交易价值。

5、品牌体系：挖矿高收益使得项目知名度和实用度在币圈迅速传播，几天后项目的知名度甚至就不逊色于老牌主流币，形成强大的网络效应。

6、借势体系：新项目可以借助于已经有影响的项目，通过算法借势快速发展。寿司对于Uniswap的借势就是典型的一幕。

所以流动性挖矿赋能Defi新项目的一套玩法，真的是很精妙的。金融的玩法都是泡沫化，但常规的泡沫都是由小做大，逐步吸引人流和资金流入而泡沫。而Defi的玩法则是极速的，发展的一切完全可以看成常规泡沫加速十倍、百倍的膨胀过程，2~3天就可以将泡沫撑到最大，其后由于挖矿出的代币不断抛售，反而泡沫可能逐步缩小。

不过，强点就是弱点。观察这种Defi发展的模式，再对比思考Defi真实业务可以达到的规模（可以参考蓝调前两天的文章），我们很容易判断一件事，就是，这种模式下市场所给出的Defi新项目市值，短期内就达到项目正常发展若干年份的顶峰，极速泡沫的后果就是快速泡沫破灭或萎缩。就如同股票市场中，正常的价格标准即使是热门，也很难超过用市盈率百倍的标准。那种上千倍、上万倍的市盈率，即使有利润，都是归于“市梦率”，炒作者都清楚不可能持久，终究会崩塌。以美国为例，通膨率一般是2%，那么正常利率至少是2.5%，要和正常利率一样的收益，就是市盈率40倍，已经是正常市盈率（不超过16倍）的2.5倍。即使考虑到项目可能的高速增长，市盈率100倍已经是考虑安全性、行业趋势和汇率等变化的极高估值水平。

将这种思维对应Defi，我们心里清楚，大多数初创的Defi项目，其实连风投的价值都没有，也几乎不可能创造价值和利润，完全可以对应哪些股市中上万倍市盈率或者完全市梦率的股票。其市场价格发现的根基完全归于短期炒作，潜力属于完全透支。在蓝调看来，未来大破灭是几乎确定性的，没有意外，这就是金融“崩于泛滥”的结果。

另一个问题，是这种模式下对于主流币的影响。显然，短期内Defi有促使作为挖矿主流底层币种的比特币和以太坊下跌的动力。因为主流币总量基本恒定，目前的挖矿虽然促使大量交易所和钱包囤币转移到挖矿锁仓上，似乎对于主流币的需求大增，但这种趋势还无法对冲资金大量转移到流动性矿币炒作的趋势。囤主流币的少了，炒新代币的多了，自然价格要下跌，所以最近主流币，在Defi挖矿热潮的影响下，存量博弈的结果应该大概率趋于下跌。

当然长线来看，Defi的发展拓展了主流底层代币（比特币、以太坊和稳定币等）的应用范围，当Defi发展到一定规模对于主流币的需求扩大会推升主流币的价格，加上外界资金进入以及挖矿恢复理性，这种主流币被动下跌的趋势将趋于结束。不过至少在目前，Defi对于主流币的作用是将币价往下拉的。

以上就是蓝调对于Defi如何实现金融“变现未来”逻辑及对Defi影响主流币行情的一些思考，一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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