和任何理论一样，价值投资也有适用范围，在有的地方适合，在有的地方不适合。
那么，在什么地方适合，在什么地方不适合呢？为什么本文认为价值投资不适合币圈呢？1
首先，我们要说说，什么是价值投资？
价值投资认为，被投资标的，有个内在价值，在价格低于内在价值的时候买入，在价格高于内在价值的时候卖出。
说到这里，就得说经济学上关于价值的两种争论：
一种认为价值是客观的，典型的是劳动价值学说。认为价值是由劳动时间这个客观事实决定的。这种观点在marx的剩余价值理论那里，发展到登峰造极的程度。
还有一种观点认为，价值是主观的。这种观点后来随着边际效应、心理学等的发展，逐渐占了上风。
客观价值流派偏向唯物，主观价值学说偏向唯心。其实这两种理论，都有其实用范围，在不同的情境下，用其中的一种更好用。客观价值论更适合成熟行业，不适合创新行业。行业成熟了，大家都挣的是劳动价值的钱。
价值投资更偏向客观价值论。
价值投资隐含了两个条件，第一，内在价值是可以判断出来的；第二，内在价值相对固定不变。
价值投资的概念，准确的说，不是巴菲特提出来的，只是巴菲特把它发扬光大。
价值投资是格雷厄姆首先提出来的。
格雷厄姆生于1894年，他在投资市场名声远播的时候，是1929年经济危机之后，市场上的很多股票，远远跌破了公司的内在价值。
其实证券市场经常有这种情况，股票的价值已经跌破了公司的资产，公司的盈利情况并没有受到股票下跌的影响，还运转得很好。
所以格雷厄姆才有了捡烟蒂的价值投资方法，找到那些被价格低估了价值的股票，买入持有。
价值投资的价值，是怎么判断的？根据上市公司公开的各种数据，分析得来。不说别的，一张资产负债表，就可看出很多东西。
在制度完善的证券市场，一只股票有太多东西可以分析了。
股票的价格，是有锚定的，价值投资，就是去找到锚作为参照物，来判断内在价值。
币圈缺少“资产负债、分红、现金流”等等这些锚，所以一个币的价值，难以判断。
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价值投资第二个隐含条件，内在价值是相对固定的。
巴菲特年轻的时候，看了格雷厄姆的书，兴奋得睡不着觉，把格雷厄姆视为偶像。在巴菲特自己写的文章里面，巴菲特说自己曾长途跋涉，找到格雷厄姆，说要到他的公司免费打工。格雷厄姆以自己是个犹太人，只雇佣犹太人为由，拒绝了巴菲特这个兴奋而好奇的年轻人。
虽然格雷厄姆没接纳巴菲特，但巴菲特一生都将格雷厄姆视为导师。
格雷厄姆的价值投资方法是捡烟蒂。1929年经济危机后好长时间，大量的股票价格，都已跌破了公司的内在价值。格雷厄姆像捡烟蒂那样，捡起了这些股票。格雷厄姆这种投资方法，能让他持有上百个公司的股票。
这在格雷厄姆的那个时代，是成立的。因为经济危机的恐慌情绪，还因为在格雷厄姆的时代，各行各业的行业集中度，还比较低。
巴菲特终身视格雷厄姆为自己的偶像，但他摒弃了格雷厄姆捡烟蒂的做法，只投行业的头部企业。
巴菲特做得更极致，只投资头部大企业，靠定位理论，马太效应赚钱。
这是因为巴菲特成长60,70年代，企业竞争越来越全国化，全球化，小企业无处藏身，各行各业，行业集中度越来越高。
巴菲特这么做的另外一个原因是，越大的企业，越容易找到投资的那个锚，找到其内在价值。
当然，他这么做还因为，他来自保险行业的资金，非常大，只有这样投资，内在价值才更稳定，才能容纳更多的钱。
大众一直有个困惑，全世界最伟大的投资者巴菲特，为什么不投资亚马逊、谷歌、阿里巴巴？
那是因为这样的企业，内在价值不但难以分析，还不固定。
亚马逊亏损了20年，谷歌和阿里，也有很长的时间，靠拉投资来续命。按照巴菲特的价值投资方式，这样的企业，没有价值，至少通过固定资产、现金流、利润等，分析不出任何东西。
2000年宝洁和今年的宝洁，是一个东西，内在价值相对固定。
2000年的亚马逊和今天的亚马逊，完全是两种生物，内在价值已经天翻地覆。
前面我写文章说过，巴菲特投资可口可乐、吉列、宝洁等公司，这些公司有个共同特点，都是快消品，不是高科技行业。
只有这样的公司，价值才好锚定。才适合巴菲特的价值投资的方法。
那投资亚马逊、谷歌、阿里的人，用的不是价值投资的方法？是的。
孙正义投资阿里巴巴，马云演讲时吹流弊：说了几分钟，孙正义就决定给自己投资几千万美金。后来还追加到2个亿。
分众传媒的江南春也说，自己在厕所里和投资人站着小便，说两句话搞定了上亿美金。
马云和江南春说得有些夸张，但换个角度，事情也差不多这样。
因为创业公司，特别是高科技创业公司，什么都没有，投资人根本无法判断公司的价值。
办公室？可能在车库？资产负债表、现金流、利润？通通没有，有也看不出个所以然，巴菲特来了，也无可奈何。
后来，巴菲特为什么投资苹果？是因为苹果越来越大，越来越像巴菲特推崇的快消品企业，内在价值越来越好判断了。
成长得很快的高科技企业，就不是价值投资的领域。投资高科技公司的方法，不叫价值投资，叫成长投资。
成长是个无中生有的东西，看现在，看锚定，不管用，价值无法判断。
怎么办？成长投资主要靠人，靠想象力。
这就是为什么巴菲特不投资高科技公司的原因之一。这就不是价值投资的领域。
你什么时候见过孙正义谈价值投资？
孙正义从来不谈价值投资，孙正义谈梦想，谈改变世界。
你什么时候见过徐小平谈价值投资？
徐小平也谈梦想，还谈人品，谈激情，就是不谈价值投资。
你想，徐小平见了陈欧，觉得这小伙子名校毕业（在北大教书的徐小平偏爱名校），又帅又聪明，给他开了10万美金的支票。
隔了一两年，陈欧给徐小平打电话，说你当时投资我的那个项目，早就做死了。不过我现在在做新项目，叫聚美优品，你的十万美金，计在聚美优品的股份里。
这就是徐小平看对了人。
你看巴菲特的演讲，四平八稳、滴水不漏，看上去特靠谱。你看孙正义的演讲，觉得这个人满口狂言，像个大忽悠，看上去特没谱。
这个普，就是企业的“现金流、利润”等指标。
巴菲特有谱可以靠，孙正义没谱可以靠。
3
币圈的投资，之所以无法谈价值投资，就是因为一个币的内在价值，太难锚定了。
巴菲特来了，也摸不着头脑。你想比特币没有现金流，没有利润，也没有资产负债，这个内在价值，怎么分析得出来？
比特币毕竟现在盘子很大了，内在价值如果要分析出来的话，也不是完全无从下手。毕竟有个重要的数据是用户数量。以太坊这种排名第二的币，不但可以看用户数量，还可以看生态数量。
那些新币，怎么判断价值？
和成长投资一样，新币更价值无法判断，只能靠看代码，靠想象力，靠激情，靠梦想。
币圈头部圈层的人，还可以和项目方吃吃饭，看看这个人的思维、能力、人品。
普通韭菜，既没有炒股这种数据可以分析，也无法接触人，看人品和能力，所以只剩下一招，就是靠名人的推荐。
于是名人就发现了商机，专门站台割韭菜。
当然，不是所有的名人都不能相信。有的人，人品不错，还很克制。
写了这么多，我是想说币圈的投资，不是价值投资，更像成长投资，风险投资。
在币圈之外，风险投资是专家的事，和散户无关。因为需要太多的专业知识，相关指标又难以数据化，标准化。风险大亏损大，只有专业的选手，才能承受这种风险。
币圈不适合价值投资的一点，还因为币圈的很多币，具有强烈的反身性。
反身性是索罗斯玩的东西，巴菲特的投资方法，是厌恶反身性的。
股票市场上，两种情况，一种是股票价格不管怎么跌，都不会影响公司的业务。这类公司以快消品公司居多。因为快消品是基础消费，经济下行，影响更小。
巴菲特的价值投资，就投的这类公司。即使退市了，这类公司的业务，也能正常开展。
按照价值投资的逻辑，价值是固定的，股价越跌，就越值得买入。
所以价值投资者说，股价跌了，是高兴的事，可以继续买入，降低持仓成本。
还有一类公司，是资本性质的，会把自己的股票拿去质押，开展更多业务，相当于业务以股价开了杠杆。高盛等投资公司，就是这么玩的。巴菲特的价值投资，绝不会碰这类公司。
在币圈，很多币，有类似的模式。比如，17年ICO用ETH，后来ETH跌得那么惨，就是这个原因。因为上涨的时候，人们用ETH来I涩O，下跌的时候，不但I涩O会消失，以前I涩O的项目，还急于套现，相当于加了杠杆。
更极端的例子是bts，上涨的时候，能进一步质押bts，换成CNY，买入bts，推动价格进一步上涨。下跌的时候，就会一去不复返，层层爆仓。
今年的币，反身性强烈的是ampl，下跌会造成下跌，上涨会造成上涨。
这样的币，以价值投资的方式，越跌越买，我们会亏得非常惨。
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今年defi兴起，有个苗头，YFI这种今年涨的很好的币，越来越像股票：有流水，有营收，还有利润。
也许，这预示着，随着币圈这个行业发展壮大，炒币越来越容易找到锚定，越来越适合价值投资的方法。
但至少目前的币圈，是不适合价值投资的。币圈那么多人觉得自己是价值投资，只因对价值投资的概念，了解得不太清楚，结果稀里糊涂的亏了钱。
死拿不是价值投资，持有主流币也不是价值投资，币圈的投资更像是成长投资，风险投资。
说了这么多，最重要的你记住：价值投资不是万N钥S，也有其使用范围。
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编译者/作者：观链哥
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