社区互动|AESwap系列：一文读懂市商和自动化市商

在这篇文章中，社区用户代表艾斯将为大家解读什么是市商和自动化市商。

在社区用户们的热切期待下，这周，AESwap终于和大家见面了。在这一阶段，aelf让大家使用测试ELF token体验AESwap。

很多人都知道DeFi很火爆，但是对具体项目并不熟悉，我们能看到各类swap产品，比如Uniswap、JustSwap、SushiSwap等等。本文会从较为基础的层面为大家解读这类swap，让大家对DeFi本身有一个入门的理解。

本文的题目叫《市商和自动化市商》，其实已经表明了这类swap的本质。它们被称为“自动化市商”，英文为automated market maker。它为两部分，第一部分automated，是自动化的意思，即把原本手动完成的事情自动化起来；第二部分是market maker，即市商，也是本文要讨论的对象。

如果你炒股票，相信你一定对市商再熟悉不过了，不过本文考虑到了没有炒过股票的朋友们，所以会对市商展开说明。

那么，什么是市商？更准确的说，market maker是做什么的？

注意，下面我会使用market maker，即“MM“代替“市商”二字，这样会带来十分直观的理解。

在金融领域，market maker就是制作或者促成一个市场的人或者机构，一般都会以代理商的形式出现，比如交易所。他们会购买一些公司的股票，然后标注卖出价格和买入价格，也就是说，他们会有一个ask——卖出的价格，以及一个bid——买入的价格。比如A公司在这家交易所里的ask是10美金一股，而bid却是9美金一股，这是因为交易所要赚取这1美元的差价，作为其收入来源。如果有一个手持现金的人要买入A公司的股票，他只能以10美金购买，相反，如果他持有该股票想卖，他只能以9美金卖出。

在这个例子里，这个人最终用10美元买了A公司的股票，这就是A股票现在的价格，即它最后一次被交易的时候的价格。此外，除了交易所自身可以设定买卖价格，任何人都可以设定它的价格，比如A公司的股票的交易量超级大，这时候一定有许多的人——先把事情简单化——持有A公司的股票，并设定卖出它的价格。这时候，如果张三觉得它很值钱，他可以设定卖出价为12美金，并卖出200股，这个“12美金，200股，卖出”就是所谓的订单，即order。现在李四觉得它不是那么值钱，他就把卖出价设定为11美金，并卖出300股，王五等其他人也会这样设定价格。另外，也有许多人想买入A公司的股票，和卖家的心理活动相似，买家会设定自己觉得值得购买的价格和购买的数量。这样，我们可以看到这些人形成了一系列订单记录。

卖方

……

13美金：500股

12美金：100股

11美金：250股

10美金：300股

买方

9美金：100股

8.5美金：300股

8美金：350股

7美金：400股

……

而这个订单记录就是所谓的order book，即国内的“盘口”。它是判断股票价格短期波动方向的主要工具，而和它搭配的工具就是k线图。在火币等中心化的交易所里，我们能看到，在右边的那一部分就是所谓的order book，也就是我刚才说明的内容，而这就是市商的核心。

由于篇幅所限，便不在这方面展开说明，不过从MM中，我们还是可以看出一个关键点：市场的价格是由人为因素决定的，取决于你在盘口上的订单。

而新出现的自动化市商，即AMM，则截然不同，在AMM中，价格不再由人为因素决定，而完全由算法决定。这一点该如何理解呢？

在AMM中，一般两种token（比如ETH和USDT）组成一个交易对，持有token的人会向这个交易对中存入token，这样，这个交易对就变成一个具有流动性的池子了。一些想把ETH换成USDT的人，就可以通过这个交易对的池子实现币种的兑换，反之亦然。不过，要想进行兑换，必然得看价格多少，在AMM中，一种token的价格是相对于另一种token的，并且由算法决定。

实现价格决定的自动化算法很多，但是最著名的莫过于“恒定乘积公式”，即constant product formula。它的表示式为：

x*y = k

x和y是两种token的数量，k是恒定值。

而价格便由两种token数量的比率决定：

P = x/y

这是因为，一个交易池是一个隔离的世界，比如上述的ETH-USDT，在这个池子里，ETH的总价值一定和USDT的总价值相等。即：

P(ETH) * x = P(USDT) * y

得到：

P(ETH/USDT) = y/x

假设池中有100个ETH和10000个USDT，那么ETH的价格就是10000/100 = 100。

现在你一定会问，这个看起来简单的公式为什么有效？

首先，它使得交易池子摆脱了流动性规模的限制。我们在坐标平面上画出x*y=k的图形，发现它就是双曲线的一支。

现在假设池子里有100个ETH和10000个USDT，并且在中心化的交易所里，比如火币上的ETH/USDT是100。现在我要换取60个ETH，那么这个时候我需要花多少USDT呢？

我们根据恒定乘积公式，知道k=100*10000=1M，现在当ETH变成了40（100-60=40），根据公式，USDT的数量应该是1M/40=25000，ETH在该池子对USDT的价格就变成了25000/40=625，用户一般不会花如此高价购买如此多的ETH。所以，从利益动机上来看，人们不会在这个池子里做这么大比重的交易，一般人们只会进行一笔换取0.05个ETH的交易，这不会让其价格和火币的价格相差太多。而中心化的交易所，不存在这种利益动机能够阻止一个买家在MM中下一个大笔订单，并且，他完全可以出于某种利益动机这么做，因为这会对资产的市场价格造成巨大的影响，而他自己并不会承受到这个影响。在这种情况下，我们称这个市场的流动性较差，或者市场深度较低，反过来讲就是：

一个市场流动性好的表现就是，不存在任何一笔订单，会对市商内部的资产价格造成较大影响。

另外，AMM能够通过套利机制实现价格的稳定。

假如现在火币上ETH的价格变成了150，但是在AMM里面，ETH的价格还是100，那么聪明人一定会从AMM中换取ETH，然后放到火币上卖出赚取差价，这样AMM中的ETH就会开始变少，即ETH在AMM中开始变贵，人们不会停止套利直到AMM中ETH的价格变成150（不考虑交易费）。

再比如，如果我只向这个池子里提供了100个ETH，现在池子里变成了200个ETH和10000和USDT，显然在AMM里ETH贬值了一半，这时聪明人一定会从AMM中换取ETH，然后放到火币上卖出赚取差价，和之前一样，AMM中的ETH会回归到100个，但是池子里所有人提供的ETH量就会折损成原理的一半，导致发生损失。因此，在提供流动性的时候，任何一个swap应用都会建议：

请一起提供ETH以及和其法币价值相同的USDT。

最后，需要注意的是，k并不是绝对不变的，如果没有向池子里提供新的流动性，而只是进行token兑换，这时候k是不变的，但是一旦加入或者减少了流动性，k就会增大或者减少。

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编译者/作者：?lf

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