行走笔记：如何判断Defi类资产的投资价值

本篇笔记是来自火星财经Defi创新者大会的第三篇笔记。来自DeBank的创始人汤洪波，他的演讲条理清晰地为我们梳理出了Defi从价值，到生态再到具体赛道的情况。付出钱和时间都是投资的观点也值得大家去认真思考，也许会给你的投资打开一扇新的大门。

以下，Enjoy：

我是DeBank的汤洪波。DeBank在做的是用户的服务平台，希望给大家提供一站式的Defi使用体验。今天和大家分享下我们对Defi投资价值的理解。

投资在我们看来，一方面是投资人把自己的资本作为资产投资进去，另一方面也可以是作为创业团队，把自己的时间投入到行业中，产生价值，带来回报。因为我们是创业团队出身，我更多是带着创业团队的心态来分享，我们如何看，在Defi大行业中如何做投资，投入自己的时间和精力来产生回报。同时也希望给各位带来收获。

一、Defi的价值起源

回到Defi行业本身，我们首先要看价值起源到底在哪里？当你投身一个行业，或者把自己的钱投入一个行业中，价值起源是什么，决定了你接下来要怎么去做。在我们看来区块链带来的核心价值依然来自对信任的重构。

信任这件事为什么在我们看来如此有价值？因为整个人类发展的历史就是基于信任不断扩大协作规模的发展过程。从最原始基于语言的社交，达成相互之间信任关系，达成合作，做创新的事情，到后来觉得点对点的效率太低，开始依托于宗教、政府帮助人类建立社会化的信任。我相信你的社会地位，所以我们之间可以建立信任关系，以达成合作。再到后来我们抛弃了宗教，有了科学。基于一套统一的数学语言，建立全人类的信任基础与共识。我们基于科学发展到现在。

区块链的智能合约就是信任的可编程。它会带来全新的信任范式。一个智能合约在链上是完全公开、透明的状态，同时不可篡改。这样达成的合约与合约之间的协作成本被降到了无限低。在这样的基础上，最先落地的就是金融产业。

二、金融产业的信任范式革命——Defi

Defi生态对于重塑金融信任，带来了几个核心点：

首先是降低了每个金融协议、产品之间的协作成本。Defi使得协作成本降低后，使得每个协议的可组合性变得极其强大。组合性强大，又会使新的团队进入行业进行创新时，可以非常简单的基于目前已有的组件快速更新产品。创新的速度会被加快。团队、协议之间会形成强大的信任网络，这样的网络效应会最终会把传统的金融资产逐渐吸引到链上去。

这就是我们看来，信任能给金融产业带来的增长飞轮。它从效率出发，提高可组合性，增加了创新的速度，最终形成强大的网络。

作为团队和投资人要做出选择，到底投资怎样的Defi公链或大的生态？

三、Defi生态

我们主要看四个点：

1、开发者。在我们看来，人才密度足够高的公链生态是绝对重要的一件事。以以太坊为代表的公链生态，其上的开发者从2018年起持续在做创新的事情，这样的人才密度决定了今天以太坊在整个Defi市场上的地位。

2、长线的投资人。投资人的战略格局和眼光决定了项目方是否能坚持做一些长线，更有价值的事情。有了这些长线投资人整体布局行业，使得开发者有耐心做更有价值的事情。

3、公链团队自身。需要耐得住寂寞，不断打磨底层公链技术的团队。，而不能太多干预到生态的事情。我们作为创业团队，曾今就做出过错误的选择。我们之前在EOS上做过一些Defi的协议。后来我们发现这个生态的公链团队自身，是非常适合做业务创新的团队。比如他们之前做过BTS，做过Steemit，都是一个一个的应用。但是这只团队并不特别适合做公链生态。最终导致结果是这样的公链团队做的公链是很难真正成长为大的生态的。所以这也是为什么当年我们选择从EOS离开，再去拥抱以太坊的原因。

4、链上资产。目前来说，以太坊上稳定币的发行量已经达到了150亿美金的规模。BTC锚定币的发行量也已经到了12.5亿美金的规模。包括底层资产ETH、ERC20的Token。整体这些资产加起来会有数百亿甚至上千亿美金的资产规模。只有在有足够大的资产规模的前提下，做协议或应用层的创新才能真正提供和捕获价值。所以如果你要选择投资，无论是投入时间还是钱到Defi中，看去看链上的资产规模到底达到怎样的体量。

选择好了Defi生态，最后的问题是在生态中，我到底做什么事情？

四、Defi赛道

我们把Defi赛道总结为“三层加一纵”。

1、最底层：资产层

比如稳定币，BTC的跨链资产，或者实体资产的上链。资产层有两种做法，一种是更偏中心化的，比如稳定币中最主流的USDT、USDC都是些非常大的Cefi机构提供资产。另一种是像Maker Dao发行的去中心稳定币DAI，这套去中心化的方案也能做得非常大和好。BTC也是类似的。有Cefi团队提供wBTC这样一个BTC的跨链资产，也有人人BTC，tBTC这些由去中心化团队提供的BTC跨链资产。

至于这两条赛道的选择，要么你是个资源型的团队，有非常强资产的提供能力。要么就要非常了解金融的设计，像跨链机制的设计。我们当时的判断是自己并不是特别适合做资产层的团队，所以就不会做这件事。

2、中间：协议层

协议层主要分为交易、借贷、衍生品三个大的赛道。交易大家看的比较多的像AMM，Uniswap为主，Curver，Balaner等，是通过算法解决资产定价的问题。至于这波Defi为什么能火起来？在我看来很大程度也是受交易这个赛道的影响。因为Uniswap的创新，彻底的提供了供给侧的改革，把token项目方上币的需求，做市的壁垒彻底解决掉之后，才带来了Defi蓬勃的发展。

借贷赛代比如Compound、Maker目前都已经做到链上借贷非常大的体量，都是10亿美金的级别。

衍生品比如合成类资产，杠杆**易也非常多。

3、上层：应用层

应用层有两方面，一是聚合器，核心是将底层的协议，比如交易、借贷，分门别类的做聚合的工作，最终给用户统一的体验，降低用户使用门槛；二是主流的钱包，比如IMToken，麦子钱包，它们在帮用户做私钥托管的工作，帮助用户使用链上的Defi产品。

在三层的中间，需要一些中间件去做支撑。主要以预言机，比如ChainLink等服务，也包括机器人的Bot做补充，帮你做链上的操作。

以上就是我们认为Defi中大的核心赛道。每个创业者可以按照团队的特性和特长，做对应的选择。投资人也类似，可以按照自己的资源层面的匹配程度做投资上的选择。

上图是各个协议的整体情况，以太坊上交易协议，去中心化交易所已经有二十多家，交易量历史最高点，已经能够达到15亿美金的日交易额，日均在5-10亿美金的交易量。抵押借贷市场总的借款量也维持在20亿美金左右的体量。这方面的创新在我看来空间依然非常大。

最后，Defi几乎所有的项目都是通过流动性的池子对外提供服务。最近大家都说以太坊链上资产的泡沫率非常高，我们把真实锁仓的数值算出来发现，链上锁仓量的重复率大概占了37%左右。总共140多亿美金资产中，有37%是链上衍生通证衍生出来的。把这些刨掉，链上真实的锁仓量大概在90亿美金左右的规模。

但整体的趋势，在过去三个月发展得非常迅猛。在我看来，无论你现在作为创业者想参与Defi的创业，还是作为投资人想要把自己的资产投进去，现在都是非常不错，可以考虑的时间点。

以上就是本篇笔记的全部内容。

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编译者/作者：行走

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