CoFix头矿中的荆棘

前夜比特傻也在抢CoFix的头矿，2个小时，吸收了6300万美金。在目前的的市场环境里，真是罕见。一方面是项目前期的预热到位。一方面是创始团队自己只拿5%，受到了社区认可。一方面是CoinBase的支持站台。一方面呢，是项目的交易机制创新有了初步的共识。

昨日早上比特傻起床后看到目前的挖矿的锁仓金额已经达到了8600万美金。这8600万美金呢，已经超过了知名保险项目Nexus Mutual。前晚的gas消耗量也进入了全网应用的前三。

如此热度的项目，可社区的小伙伴在参与头矿的过程中，遇到了很多问题。在抢CoFix头矿的路上，遭遇了很多荆棘。傻哥也一样不能幸免，把自己遭遇的和看到的荆棘快快写出来，分享给大家，希望对大家有所帮助。

前端UI问题：

比特傻自己在抢头矿的时候，发现无法在CoFix兑换HBTC。而且，在存入双币资产的时候，无法添加流动性。点了好几次添加按钮，都没有反应。最后，我用了朋友的电脑才终于操作成功。诸如此类的前端小问题，我相信大家肯定都遇到不少。

后来，比特傻看到项目方在社区也承认前端开发存在问题，但保证合约和资金安全没有问题。项目方目前正在积极修改前端，这个问题会很快被修复。

链上时间问题:

这次参与CoFix头矿的，还有很多Cex用户，他们对去中心化协议了解并不多。他们从Cex交易经验去看，会有很多不解的地方。

例如社区有位大户，在存币的时候，网页界面显示得到xtoken和实际链上得到的xtoken不同。这位大户大为不解，在群里发了自己的链上交易记录。比特傻看了他在链上的交易记录，欣然一笑。实际上，这是很正常的。

这个问题的根子在链上时间上。链上时间是按照区块计算的。CoFix从Nest预言机拿到某个区块高度的链上价格。这个链上价格影响了用户存币时的份额数量Xtoken。

可是，用户在点击存币后，链上合约执行前，如果Nest预言机价格发生了变化，就会导致用户得到的xtoken和网页界面不一样。但由于通常只更新了一次价格，价格差一般不会很大，造成的误差一般也不会很大。

比特傻在《天下苦无常损失久矣》中也提过链上时间问题：

「后来，傻哥才逐渐领悟，在去中心化世界中的时间，时间的单位可不是秒、微妙、毫秒，而是区块。在以太坊上，一个区块大约13秒。

链上时间过得如此缓慢。人间过了13000毫秒，链上才出吭哧吭哧出一个块—链上最小的时间单位。这就注定了去中心化预言机无法达到中心化交易所的报价密度。这种报价的延迟，是无法避免的。」

滑点和点差问题：

前天傻哥自己也在测试交易挖矿。发现用USDT买入以太后再立即卖出以太，得到的USDT变少了。由于操作很快，预言机价格还没来得及更新，那USDT怎么会变少呢？

很多朋友在社区里也反应，买入和卖出的价格出现了变化，导致自己的资金变少了一点，因此社区里有人说CoFix滑点很大。这种说法是否正确呢？

这里比特傻需要解释下滑点和点差这两个概念。

什么是滑点呢？比特傻曾经在讲解Curve的文章提过：滑点就是价差，即实际成交的价格与当前显示的价格的差别。

你更应该问滑点是怎么来的？滑点是来自于交易深度不足。因为对手盘深度不够，你买的多了，价格会被你拉起来。你卖的多了，价格会被你砸下去。无论是以Uniswap为代表的Dex，还是各大Cex，都存在滑点问题。只不过Uniswap的滑点，是严格沿着乘积公式的曲线去走。

CoFix采用的是AMMO(基于预言机的自动化做市机制)，价格是基于预言机报价的。预言机报价可不会随着单个用户的买盘和卖盘而该改变。这就是说，Cofix不存在滑点问题。

那点差是什么呢？点差也是价差，是买入价和卖盘价的价差。那点差是怎么来的呢？

比特傻在《天下苦无常损失久矣》中也解释过：

「我们需要对预言家提供的价格作出调整。怎么调整呢，只能按照延时的时长和历史报价的波动率来调整。在去中心化预言机体系中，我们只能找到这两个强相关变量，并以此计算一个系数，来调节价格。」

这就是说，对预言机价格基于风险考虑，做出风险补偿调整。并且，点差也来自系统收取的交易手续费，目前手续费数值在0.2%。也就是说，点差其实来自于对预言机价格的风险补偿和交易手续费。

最后，比特傻做个总结。在Uniswap这样的dex中，交易费用为：gas费、滑点、交易手续费。而在Cofix中，交易费用为：gas费、预言机调用费、点差（其中包含了交易手续费）。

无常损失和价格波动风险：

昨夜比特傻在流动性挖矿的时候，用以太坊挖矿，而后以太坊大涨，这就导致我的损失。很多朋友在社区里也大呼挖矿遭受了损失，高呼“无常损失”。这果真是无常损失吗？这样的损失是怎么来的？

比特傻在《天下苦无常损失久矣》中说过：无常损失，指的是流动性提供者相对于持币不动的损失。无常损失，是做市商在Uniswap这类AMM上做市，被套利而带来的损失。并且，无常损失是随着价格非线性的损失，无法有效对冲。因为目前主流的期货、期权对冲工具相对于价格都是线性的。

CoFix上做市承担的风险，不是无常损失，比特傻叫作价格波动风险。这样说也不确切，后续社区应该有专有名词。毕竟，市场接受无常损失这个概念，也花了好几个月。

比特傻在《思考CoFix的头矿》中做了比较详细的解释：

「而在CoFiX中，做为流动性矿工要承担价格波动风险。这价格波动风险是怎么来的呢？首先，CoFiX的资金池会因为做市、赎回和交易行为而导致资金池的资产比例发生变化。资产比例不断变化，就会使得做市商的可赎回头寸内的资产比例发生变化。资产之间的价格波动会使得做市商的可赎回头寸发生波动，从而带来风险。」

也就是说，前夜比特傻和好多朋友，遇到的做市本金减少的损失，是来自价格波动风险，而非无常损失。

价格风险的对冲：

那如何应对这样的价格波动风险呢？比特傻今天已经在社区里看到项目方和很多朋友在谈及对冲了。但怎么对冲呢，我在《思考CoFix的头矿》中说：

「不同于uniswap的无常损失难以对冲，CoFiX的价格波动风险呢，有办法对冲。核心策略是什么呢？通过场外头寸的调节，使得场内外的头寸总和维持不变。

矿工需要在场外，一般是头部交易所，进行反向交易。矿工需要实时计算自己的可赎回头寸，并评估自己的可赎回头寸变化。如果可赎回头寸的资产比例变化超过了设定的阈值，则进行一次场外交易对冲。

假设两种资产A和B在资金池内，A和B价格从50：50变化为100：0。即资产B归零了。在如此极端的价格波动下，为了完全对冲价格波动风险，做市商需要在场外准备等量的资金用于对冲。比如花100万美金在CoFiX挖矿，则需要额外的100万美金才能完全对冲挖矿的价格波动风险。

那你可能问傻哥了，如果花等量的资金用于对冲，那么挖矿的资金收益率岂不是下降到一半？是的，的确如此。可是真实的市场运行，不太会出现资金池内单一资产归零的情况。至于准备多少比例的资金用于对冲，需要考察交易对的波动情况，并设定经验值。

傻哥看到一个公开的CoFiX挖矿对冲脚本。登陆github，搜索CoFiX-hedger你就能看到。我们需要再公开脚本的基础上改良策略。如果不运行脚本，就无法高效对冲挖矿的风险。那你可能问了，这么复杂，我可不会？Defi挖矿发展到今天，完全零门槛的挖矿方式收益已经很低了。只有这种操作复杂，且还需要脚本的挖矿项目才能筛掉竞争对手，更大概率获得收益。

但傻哥也意识到了，CoFiX使用的是nest的预言机，CoFiX的报价频次和准确性也会受限于nest预言机的性能。如果nest遭遇价格扭曲攻击或者价格封锁攻击，则CoFiX的资产池就可能被套利。在这种情况下，做市商的可赎回头寸可能会出现双边下降的情况。一旦出现这种情况，做市商需要立即回撤资金、停止挖矿。」

这里，比特傻再做个总结。CoFix做市没有无常损失，有价格波动风险。无常损失难以对冲，故名“损失”，而非“风险”。而价格波动风险，是可以实现几乎完全对冲的风险。

结语

世间的风险，大抵分为两种，可对冲风险和不可对冲风险。对于业余选手，怎么着都是风险，看不到两者的差异。对于专业选手呢？可对冲的不是风险，而是铺就盈利的道路。

对于散户而言，这不是一个友好的时代—散户不具备利用脚本对冲的能力。相对于流动性挖矿，散户还是更加适合交易挖矿。交易挖矿不需要对冲风险的。

比特傻看到在预言机的突破下，挖矿风险变得可计算、可对冲。这当然是巨大的进步。对于专业机构，这是个美好的时代。专业机构进场，挖矿变得专业化是一个不可逆转的趋势。Defi是科学家的乐园，上古时代跟不上节奏的投资人会最终消失在历史的舞台。

ps.再次提醒，傻哥的实战贴不构成任何投资建议，傻哥自己也只是小资金测试研究。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。傻哥坚持不推荐任何投资和产品。

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编译者/作者：比特傻

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