深度分析：从互联网理财创业者角度看YFI项目

好爸爸坏爸爸是一名科技金融的创业者，领域为互联网理财和资产管理，曾经管理的资产规模（AUM）也达到过YFI相同量级。下面我从一个“古典“金融科技创业者的角度来谈一下我对YFI项目的认识。

YFI被称为Defi聚合器，从用户角度来看，YFI最主要的功能是自动化的理财功能，类似于美国几年前有一阵子很热的机器人理财Robo Advisor（代表公司为Wealthfront，Betterment），区别是YFI主要管理的是数字资产。对于理财业务来说，决定项目成败的主要因素是平台品牌，理财产品的收益， 另外就是监管和竞争格局。下面围绕这几个方面来对YFI进行分析，最后讨论一下YFI项目的估值。

平台的品牌

理财产品的投资者一般关心的第一个问题是 “我的资金安全吗”？正如一些投资者担心的，“我看上的是平台的利息，平台看上的是我的本金“。为了增强用户的信任，平台一般需要有强大的背书，比如找大的公司做后台，找名人代言，展示公司的资金实力和团队实力等等。

YFI在这些方面有先天的优势，团队非匿名，创始者Andre Cronje是币圈知名人士，代币公平分配和DAO治理都是得到大家的认可，可以说YFI出身就带者明星光环，产生了很好的品牌塑造效应，几个月时间内就打造了一个十几亿美金估值的理财公司，这对古典互联网创业是无法想象的。

YFI飞速发展的背后，也蕴藏着危机。Andre Cronje的推特签名是“ I test in Prod”。要知道一般涉及真实资金的交易系统，要经过至少3个阶段的测试，才到Prod测试，何况是几亿美元的盘子，后来AJ在EMN项目的翻车，也说明了对金融系统的代码审核不够重视。AJ后面的两个项目LBI和KPR也存在合约逻辑漏洞，造成币价基本归零。YFI 头号粉丝Blue Kirby的exit scam也对YFI的品牌造成了负面影响。

这些事件的结果，就是造成人们对AJ个人和YFI信任度的下降，这对一个理财平台来说，有严重的负面影响。

YFI产品收益

YFI的产品设计，和传统的机器人理财公司Robo Advisor非常类似，就是帮助用户进行自动投标。AJ也表示一开始设计YFI的时候，就是为了帮助自己自动选择投资的标的。

用户投资的资金通过YFI的自动策略投向交易所（比如Curve）和借贷平台（比如AAVE），用户的收入来自于三部分，1）借贷平台的利息 2）交易所给流动性提供者分成的手续费 3）流动性挖矿的代币的价值。其中1+2的收入，一般年化在0-10%左右，而3的收入主要取决于代币的价值。在Defi的火热时期，由于代币的价格很高，APY可以达到50％-100%，最近由于Defi 代币价格的下跌，流动性挖矿的收益也直线下降。更加糟糕的是，同其他聚合理财比，YFI的收益率没有竞争力，下图比较了YFI和Harvest的收益率比较。

可以看到，同样在Defi退潮期间，YFI的收益率比Harvest低了不少，根本原因是YFI没有独特的策略来保证收益。目前YFI的策略很简单，基本靠Curve，Curve代币价格的直线下降，造成了YFI收益的下降。

为客户产生持续的超额收益是资产管理公司的最核心竞争力，目前看不到YFI在这方面的优势。AJ自己的法律教育背景和半路出家做程序员的经历（网传AJ是高盛出来的，但是从Linkedin profile没有查到 https://www.linkedin.com/in/andre-cronje/），需要有一个有深厚资产管理背景的人士来增强团队的金融基因，不清楚现在的团队里面是否有这样的人士。

监管

监管的一个重要目的是保护投资者权益，使得金融业务能够长期健康的发展，比如P2P的资金托管可以防止公司跑路，但是对于项目方来说，监管会对业务的发展造成很大的不确定性。Defi现在基本属于不被监管的状态，前几天的新闻报道SEC已经开始注意到了DEFI模式，估计随着Defi规模增大，监管会有下一步的动作。

对于YFI现在的聚合理财的模式，如果做成传统的理财顾问的模式，在美国需要有注册投资顾问RIA的牌照，另外，需要客户的资金托管在托管帐号，一般是券商的帐号；如果YFI注册成私募基金，那么只能面对合格投资人，同时运营也会有限制。如何对defi的这些模式进行监管，对监管机构和项目方都是挑战。

竞争格局

YFI面临后来者的挑战，包括前面提到的harvest finance，实际上havest finance的锁仓量已经超过了YFI，下面是Defi Pulse的列表截图

可以看到harvest 锁仓的量已经是YFI的两倍，如果按照锁仓量来说，harvest已经是龙头老大。但是理财平台不是一个赢者通吃的模式，因为客户量越大，管理的资产越多，超额收益越难。除了产品收益以外，平台还可以在品牌，用户运营，资产类别方面造成差异性。考虑到YFI的知名度，只要YFI的收益能够接近Harvest（都不需要超过Harvest），我相信更多的用户还是会选择YFI。

估值

一般的公司估值用P／E来衡量，但是不同的资产管理公司收费模式不一样，而且Defi项目的收费模式估计会变化（比如现在YFI只收本金的0.5%作为赎回费和利润的10%作为分成费，但是如果对标传统的资产管理公司，应该还有1%－2%的资产管理费）所以我们统一用市值／管理资产规模（P／AUM）的倍数来衡量估值。我们选择了3家公司作为对标

Harvest

Betterment（美国最大的机器人理财公司） C轮融资

Betterment E轮融资

从上面的图可以看到，YFI的P／AUM是偏高的，是差不多AUM的betterment C轮融资的两倍之多。

从另外一个估值维度来说，YFI现在的AUM是461M，我们看一下，YFI历史上相同的AUM的时候的估值是多少

我们可以看到，YFI现在的估值是在8月份相同的AUM的时候的两倍之多。所以近期可以看到YFI价格往下调整的趋势。

总结一下，YFI 是Defi领域创新的典型代表，早期获取了飞速的发展，但是目前也面临一些挑战，团队需要尽快修改策略提高收益，同时弥补前期事件对平台品牌的不良影响。

—-

编译者/作者：好爸爸坏爸爸

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。