牛市行进中，再次审视几个重要指标（一）

比特币再次冲击16000，长期来看，现在牛市中间，再来看一下重要的几个指标。

MVRV比率

MV指的是Market Value（市值），当前的比特币价格乘以当前的比特币流通量。

RV指的Realized value（已实现市值），将UTXO汇总并根据所述UTXO创建时的BTCUSD市场价格分配价格，即所有流通比特币的价值按它们最后一次移动时的价格计算得出的总市值，即包含了给矿工的出块奖励，也包括所有转账交易的输出。

有以下特点：

排除了早期丢币对估值的影响(早期BTC价格极低对实现市值几乎无影响)
排除了中本聪100万枚实际已失去流动性的BTC
反映了市场参与者当时对BTC价值的认可(15年转10个BTC当做转了2000美金)，价格高低和涨跌都是相对的，价格的基准点又称为参考点，对每位投资者不同。投资者通常会以自己的买入价格作为加密货币价格的参考点。
实现市值反映了不同时期市场参与者的总体价值共识。由于 BTC 不支持智能合约，最大的价值体现为原生代币之间的转账，即价值转移。因此实现价值体现了不同时期市场参与者的价值认可，时间维度价格变化的引入更好体现了价值存储的沉淀特性。
转账过程是新产生UTXO代替原有UTXO过程，能更好体现BTC流通价值的更新循环，例如10年生成的UTXO新发起转账会增加Realized value，牛市顶峰生成的UTXO新发起转账会降低 Realized value。

MVRV指的就是市值和已实现市值的比值，MVRV=MV/RV。

数值大于1代表价格高于市场参与者的总体价值共识，定价高估，反之则定价低估。

回顾过去三个周期的底部，可以发现，每次MVRV的值小于1，都是非常好的积累比特币的时期。

MVRV作为比率研究可以横向对比不同历史时期BTC价格高估和低估情况，对于理解BTC牛熊周期转换时的特征具有重要指示意义。

关于MVRV，有一段非常好的解读：

如果把BTC作为复杂网络形式存在的生命体，日交易量为生命体输入能量，像心跳一样可以衡量健康程度。日交易量随时 间积累以价值存储方式转化为生命体的体重即内在价值。

市值是市场对BTC内在价值的报价，受市场的认知程度和情绪变化影响。随着网络效应的扩张和机构投资者参与市值会越来越接近内在价值(MVRV接近1)。

从市场参与者角度分析，长线持有者的交易行为更能通过实现市值反映，短线持有者交易行为更能通过市值反映，因此 MVRV可以反映两者在市场参与程度的对比。

短线持有者:交易所交易，对短期价格波动敏感，链下交易为主
长线持有者:买入长期持有，对短期价格波动不敏感，链上交易为主

MVRV本身是描述性指标，但通过对历史MVRV规律的分析，可以对下一轮牛熊转换周期特征进行预判。

实现市值与比特币价格之间的关系

箭头所指为每轮牛熊转换的平缓增长期

1、对比实现市值与BTC价格可以发现，与每个周期里比特币的价格逐步上涨不同，实现市值呈现稳定阶梯上涨趋势。每个周期先是长时间的处于平缓增长区，然后在接近牛市的时候垂直快速上 升，牛市顶点之后又进入稳定平原期，进入下一个周期。

2、如果把平缓增长区放大，可发现，在牛市泡沫刚刚破裂价格快速下跌的初期，实现市值反而持续增长并达到顶峰，之后进入缓慢价值修复的平缓增长期，下一轮牛市启动后，重新开始类指数增长。可以认为平缓增长期为下一轮牛市进行内在价值蓄力，重新发现稳定的公允实现市值。

MVRV与BTC价格关系

计算历史数据可知，MVRV对 BTC 牛熊周期具有较好的指示意义。MVRV低于1对应历次熊市底部(黑色圆圈部分)，高于 3.7对应历次牛市顶部(绿色方框部分)。

历次牛熊周期数据统计

对四次牛市MVRV极大值与三次熊市MVRV极小值的统计如下：

用指数函数分别拟合极大值和极小值与流通量之间的关系。

总的来说，几轮周期下来，随着流通量的增加，极大值逐渐变大，极小值逐渐变小。意味着每轮周期价格孙然屡创新高，但市场对比特币价值的高估和低估程度都在减小。

根据前几次的高低点极值对应的MVRV值，以及变化趋势，可以预测，下一次牛市顶点时，MVRV的极大值很有可能在3.7左右，假设一年后左右的时间为牛市顶点区域，而这一年的比特币新增时可以算出来的，假设新增的全部增加到流通量当中，从上面左侧的拟合曲线可以算出一年后MVRV的大致值。

按照每天900个新币产生，则一年后，MVRV对应的极值为：

本轮周期2018年底至2019年初完成修复时，MVRV已升至2.17，市值相对内在价值增长速度快于上一个周期。虽然经历2020年3月的黑天鹅事件，半年过去，当前MVRV已经快速恢复至2.237。

如果进行预测的话，那MVRV增长值3甚至3.5以上时，就需要密切关注行情，酌情抛售了。

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编译者/作者：金金

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