行走笔记：江卓尔，“灰度牛”能够助推数字资产市场重返历史巅峰（中篇）

本篇笔记来自11月26日火币区块链百家讲坛的直播。上篇在这里

上篇中江卓尔提醒大家预测市场的目的不是为了加杠杆炒币。从市场情绪中获得判断依据会比K线分析更靠谱。江卓尔也谈到了灰度机构对比特币上涨的影响，同时提示大家不要过度迷信机构投资者，因为决策的复杂，机构投资只比普通人稍微聪明一点点。今天继续这场直播的中篇内容分享。

以下，Enjoy:

主持人：在本轮比特币走强的过程中，海外机构表现会更为激进。比如美版支付宝PayPal就宣布支持所有美国用户去交易加密货币，新加坡最大的商业银行星展银行也宣布将推出数字资产交易所。

问题四：您觉得近期海外机构在加密市场表现激进的底层原因是什么？

江卓尔：其实他们表现的并不激进。可能在传统的监管机构看来比较激进，但在我看来这是个水到渠成的事情。只是加密市场发展到现在自然的结果。因为加密货币市场已经有足够多的交易者，足够多的市场和相应的基础设施了。

在15、16年，有人就预言机构会买入比特币，而且不只一个人说过。这件事已经发生了。当然这件事在当时是很不可思议的，比特币在当时被认为是离经叛道的东西。

那时候第二个预言是，小国央行会屯比特币，这件事也部分发生了。像伊朗这样被美国封锁的国家，它们不能用美元进行外贸结算，所以不仅是伊朗民间，官方都开始用比特币对外提供贸易结算。

我们最近看到一则新闻，伊朗官方要求伊朗的（比特币）矿工要把挖出的比特币卖给政府，而这个卖其实有很大水分，这是另外的话题了。总之，伊朗政府开始直接持有比特币了。等于小国央行确实开始介入比特币。当然它们可能也不只是介入比特币，就像灰度和贝宝一样，可能存的是一个一揽子的组合，比特币、以太坊、BCH、莱特币等等。

第三个预言是大国央行也会存储加密货币资产。这点我还有待观察。但这件事迟早会来到的。当时候加密货币资产在资产负债表中会和其他的黄金、外汇、债券一样，成为央行储备表中的一部分。

为什么整个事件会发展成这样？本质上是因为法币在不断的滥发。实际上信用法币的历史是很短的。短到从1971年布雷顿森林体系崩溃开始（布雷顿三大条：美元与黄金挂钩，世界其他各国货币与美元挂钩，实行可调整的固定汇率——行走注），也就不过50年的时间。

我们看到的东西总以为是天经地义的，我们总认为它经过了历史的考验，实际上时间是非常之短的。就像以前金本位崩溃一样，我认为法币本位，信用货币本位的崩溃所用的时间会更快。

为什么最终会崩溃呢？因为信用货币的增发是无锚印钞的。有需要的时候完全可以想印多少就印多少，这是非常恐怖的事情。有人说其实不会印那么多，有央行的资产负债表等一系列的法律约束，但实际上这些都可以绕过的。以至于日本央行历史上曾今出现过直接冲到股市买公司股票的行为，因为它要平衡资产负债表，要去印钞。

我们只要从朴素的观点去思考：财富是不可能无中生有的，但货币可以。货币想印多少就可以印多少。而像鸡蛋、大米不是你想创造多少就能创造多少的。想房地产则是更加稀缺的，财富是政府印不出来的。

政府印了这么多法币之后，是会产生反噬的。有些聪明人首先会利用增发的法币去赚另外一部分人的钱。这是最近一段时间正在发生的事情。现在中国大部分人的资产都是房子，通过房子可以分成两个阶层（有房和没房），有房的有可以按照一线城市和其他小城市再做分层。有些人可能在一线城市里一套房子一千万，可能他的同学毕业后没有去一线城市，去了三线城市，可能房子就值50万。

但他这个人应该比他的同学多拿950万元吗？肯定是不应该的。而为什么会发生这件事？就是政府在大量印钞后，聪明人纷纷去买房子等资产，所以导致把资产价格炒得特别之高。他们这群人实际上是鄙视法币或者不愿意使用法币进行存储的。他们的效果是剥削了那些愿意用法币去储值的人。如果你愿意用无论是人民币还是美元做储值，过一段时间后你会发现，你创造的大量的财富都跑到了那些愿意用房子做储值的人身上。这个事情随着时间的推移越来越明显。当所有人都不愿意使用法币进行储值时，也就是整个法币信用系统崩溃的时候。

现在币圈很多人都是有法币恐惧症的。他们有点钱的话会很慌。他们认为法币完全有可能几天就贬值一半。这种对法币的恐慌在一段时间以后有可能会遍及整个社会。可能这个时间会比较长，二十年、三十年。但大家可以看到那些有钱人是怎么变得有钱的，是因为他们有房子，没有法币存款，甚至有法币负债。

从长期来看，所有人都不愿意用法币做储值，政府的法币会越印越多，这个过程有可能是加速的。一开始有可能是10%的人剥削90%的人，过段时间以后越来越多的聪明人意识到这点，变成30%剥削70%，甚至最后反过来，70%的人剥削愿意使用法币的30%的傻瓜的时候，系统是会加速崩溃的。

信用货币系统最终很有可能崩溃，并且很可能在我们的有生之年，三十年或五十年内就能看到。这就是为什么全世界都开始使用加密货币资产的原因。

主持人：近期公众对比特币的认知也在发生改变。全球最大的对冲基金桥水基金的创始人瑞·达里奥也在近期表达了对比特币的看法。他认为自己可能会错过一些关于比特币的信息，希望得到纠正。这似乎也在透露他之前看空比特币的立场正在松动。同时，有位福布斯的专栏作家也表示，比特币最近的大量外流也表明，比特币已经从短期的投机者转移到长期持有者。

问题五：您觉得近期公众对比特币认知发生转变的主要原因是什么？

江卓尔：首先还是因为比特币是有用的。有用必然越来越人使用它，影响越来越多的人。比特币有用是因为它是一种自由资产，自由货币。谁都不能增发它，不能冻结它，也不能限制它的流转，在全世界的流通。这是非常难得的。在比特币出现之前，大部分资产实现跨境流转都是很困难的。

互联网的作用是让信息在全球无限制的流动。比特币的作用是让价值在全球无限制的流动。比特币的重要意义是和互联网同样数量级的。

公众往往会在某一轮牛市的末期知道比特币这个东西，到熊市时候，比特币泡沫破了，又忘了这个东西。但比特币至少经过了三次80%-90% 泡沫破裂后的巨大崩盘，最后又活了回来。也就证明了比特币是不死的。公众往往会在牛市突破前高时知道比特币，在熊市时忘记，在下一轮牛市突破前高后又知道比特币，这时候他才会进入比特币市场。

主持人：每次牛市到来时，您都会在微博上做市场情绪的调查。

问题六：您能更详细的聊一下，市场情绪对整体行情走势会产生什么影响，两者之间有什么内在联系呢？

江卓尔：市场情绪到达某个极点就意味着行情的反转。你如何判断市场情绪有没有到某个极点，这件事需要时间的积累。你如果已经经过一轮牛熊，你会知道熊市底部大家会恐慌到什么程度，牛市顶部时，大家会狂热到什么程度，并且我们最好能把这些数字化和量化下来。

比如我之前提到过几个逃顶的指数。比如矿机的泡沫指数。矿机作为一种可以无限生产的工业品，如果矿机都出现大规模供应不足，价格上涨2-3倍的时候，很有可能顶部已经到了；

还有比如60日短期累计涨幅。逻辑是，如果在六十天之内币价累计上涨了太多，远远超过平均水平的话，就说明有可能新进来的资金已经不足以支撑更高的币价。这时候币价就会从比较高的高点崩下来。

我还要再次强调一遍：K线分析是没有意义的。没有任何K线分析可以预测未来。如果有的话他应该是世界首富。比较早期炒期货的人，结果要么破产，要么自杀，存活率非常低。大家不要试图用K线预测行情，最好还是观察市场情绪，观察下大家是怎么想的。

主持人：谈及本轮上涨的原因，业内人会说和比特币的供求关系有关。宏观分析师就认为比特币上涨要归功于全球的央行放水，致使市场对高风险的资产，抗通胀属性的资产会有强烈的偏好。

问题七：您是怎么看待本轮上涨的？

江卓尔：这两个角度是同一个意思，是同一件事情在微观和宏观经济学上的表述。我推荐大家应该学习下微观和宏观经济学。我有两个学位，一个是计算机的，一个是经济类的。经济类中我觉得最值钱的两门课就是微观和宏观经济学。从微观和宏观角度解释经济和市场是如何运行。你要清晰知道其中的规律，才有可能对市场做出一定的预判。

供需关系是从微观角度看的。在交易所盘口中，买的人多了就会涨，卖的人多了就会跌。比特币减半以后，供给是少了一半（每日新增的供给）。这意味着比特币价格至少乘4倍才能平衡供给。

从法币超发角度的微观供给层面，越来越多的热钱涌入市场，法币的储蓄减少了，所以比特币肯定会涨。

从宏观角度来看，放水以后，法币会对所有资产贬值。如果简单假设一法币对应一斤大米，如果市场上有一万斤大米，而法币增发了一倍，变成两万法币兑一万斤大米，这就意味着法币对大米的贬值。这是个比较粗糙的例子，只是让大家更好理解。

法币放水后，市场上对高风险的资产是没有偏好的。特别是在新冠疫情期间大家还是（倾向于）比较稳妥的。所以可以观察到黄金的上涨。因为黄金是重要的避险资产资产。包括中美关系的紧张也会让大家追求避险资产。

第二是去追求抗通胀资产。美联储的资产负债表翻了一倍这件事是市场上人人都可以看到的，也就意味着所有资产对美元都应该是涨价的。所以本轮牛市，或者说比特币历史以来最大的庄家实际上是央行。各国央行印钞票，才导致了比特币的上涨，央行是比特币市场最大的操盘手。

主持人：您在近期发表的一篇文章中指出：根据是否突破前高可以把牛市分为前牛市和后牛市。

问题八：您觉得前牛市和后牛市两个阶段的主要特征是什么？当前处于牛市的什么位置？

江卓尔：两个阶段是以是否突破前高划分的。某个人知道比特币是在某轮牛市的最后高点，整个市场特别狂热，有大量新闻出圈的时候。大部分普通人的认知是不大能看得懂比特币的。第一次接触比特币就能弄懂，知道是个什么东西的人，在整体人群中我估计1%-3%吧。剩下大部分是看了一眼，认为是CX盘、泡沫、骗局，看了一眼就忘了。

他们什么时候才会认真看比特币呢？就是比特币再次进入他们视野的时候，什么时候再次进入他们的视野呢？就是在比特币经过一轮熊市没有死掉，又突破了新高的时候。

比如从上轮牛市来说，上上轮牛市的顶部是在13年年底，差不多8000人民币，之后14、15年都是熊市，16年开始重新上涨，一直到17年3月份才突破前高。那时候有大量新闻出来，说比特币突破了前高。就会有很多散户，很多人第二次知道比特币，认真去看比特币到底是什么，为什么这个骗局还没有破灭？这时候就会有一定的人进入市场，为市场带来大量的财富。

我们现在还没有突破前高。我预言说要到明年一月中旬才会突破前高。所以现在还处于前牛市的阶段。

前牛市阶段能把握最大机会是主流币对比特币会出现巨幅的上涨。主要是因为大量散户的进入。现在是前牛阶段，即将进入后牛。

主持人：您在那篇文章中也指出，BCH在本轮牛市中的地位类似LTC在上轮牛市中的地位。因此莱特币在上轮牛市中历史走势会对BCH有重要参考价值。

问题九：您对BCH判断的底层逻辑是什么？

江卓尔：我们做出任何一个判断，都有两种方法：归纳法和演绎法。

我做出的这个结论有点像是归纳法，但实际上并不是。归纳法是认为事情发生过一、两次，之后会再发生。但归纳法是很危险的，尤其是用自己的钱做投资的时候。

比如典型的火鸡和农场主理论。每天农场主都会喂火鸡，火鸡用归纳法就会认为食物每天会从天而降。但到感恩节那天，农场主没有喂它们，还全部抓去宰了。归纳法是无法预测到火鸡被宰的。我们分析市场一定要用演绎法。演绎法是研究事情底层的规律是什么。

为什么主流币在前牛和后牛交接时，在比特币突破前高的时候都会出现对比特币汇率的大幅上涨？这是因为在后牛市阶段有大量散户进来。

比如PayPal上面有四个币可以买，比特币BCH、ETH和莱特币。某个散户在比特币两万、三万美元时进来，拿500、1000美元进场，是不会再去买比特币的，因为只能买零点零几个，特别少，并且会认为比特币已经达到历史最高了，涨幅有限了。2万美元到10万美元就只有5倍的价差。但如果买某些主流币，有可能有几十倍甚至上百倍的涨幅。

上一轮莱特币，后牛市阶段从20人民币涨到2500人民币，涨了100多倍。这件事历史上都发生过，大家看一看就能了解到。所以散户更倾向于买有一定价值，涨幅更大的主流币。

上一轮牛市中并不是只针对莱特币，前十的主流币都出现了对比特币汇率的大幅上涨。你去分析上一轮牛市后牛开始阶段的前十主流对比特币的汇率，除了稳定币，七个都出现了对比特币的大幅上涨。这轮中也必然发生这样的现象。为什么会必然发生，因为我们是用演绎法分析的，事情的规律就存在于这里：散户大量进来，还是会大量买主流币。所以主流币对比特币会大幅上涨。17年3月到5月间，莱特币对比特币的汇率上涨了8倍之多，对法币涨了十几倍。

以上是中篇笔记的全部内容

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编译者/作者：行走

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