未来币圈基金的三个思考：大类资产市场周期、估值体系、风险收益比

未来币圈市场既然有基金等各种资产管理计划的出现，那么有三个问题一定绕不过去。

(一)币圈如何参与和影响市场周期

目前，国际上根据经济周期进行大类资产配置比较有共识的理论是美林时钟，该理论是由美林证券在2004年提出的，将资产轮动、行业轮动与宏观经济周期紧密联系而得到的一种直观模型。美林时钟根据产出和通胀数据将经济分为四个周期：衰退、复苏、过热和滞胀，大类资产的种类分为股票、债券、大宗商品和现金，未来，这个组合里完全可能加入数字货币，但是数字货币或许会以小众选择出现，因为数字货币与经济周期联动的研究，目前还没有足够的证据和研究可以进行建模支撑。

具体轮动的规则是：衰退阶段，“经济下降，通胀下降”，货币政策宽松，债券走强;复苏阶段，“经济上升，通胀下降”，股票权益类投资为王;过热阶段，“经济上升，通胀上升”，商品跑赢市场均值;滞胀阶段，实际产出低于潜在产出，“经济下降，通胀上升”，现金是最优配置标的。

数字货币在当前的经济表现中影响并不大，所以，在当前，各方面对数字货币对经济的影响并不关注，但是随着数字货币市值的逐渐增大，这个因素必然将被考虑进去，当前，这不在我们的考虑范围之内，因为这将是一个非常复杂的经济模型。随着未来币圈的发展，更多的传统经济学家将会关注并探索其经济学模型，甚至可能在其中诞生未来的诺贝尔奖，重新解构数字经济发展逻辑。

因为币圈是新兴市场，波动性非常的大，目前，市场依然处于同涨同跌，但将来币圈的走势将会出现高度分化，除了比特币将作为币圈的一般等价物外，其他数字货币将会根据其营造的生态来进行定价。

(二)币圈估值体系的建立和标准

大白马与小而美，也就是通常所说的权重行情还是中小创行情，将来会是市场分化的重要阶段，也是区分基金管理者能力的重要标准。

在什么样的市场环境下，采取什么样的投资策略，对基金业绩影响非常大。

权重和中小创，各有各的估值，但当前币圈的币哪个算是贵？哪个算是便宜？并没有统一的标准，我甚至没有见过相关的标准。

但是作为一个投资品，总不能没有评判的标准，而是单独靠所谓的共识。

从近5年的币圈风格表现可以看出，币圈市场的风格周期具有一定规律可言，并且具有延续性，一般一个小趋势会持续2-4个季度，甚至更长，这给我们留下了充足的操作时间。因此，未来我们可以通过历史行情表现，来布局每个阶段契合当前市场风格的币圈权益类基金。

将来的币圈定价，一定将围绕估值和生态展开，而不是像现在这样由项目方和交易所定价，将来，币圈将会出现自己的估值体系。

（三）币圈风险收益比是个人投资者的投资根本逻辑

有研究数据表明，正常情况下投资者的风险承受应该是在20%左右，预期收益应该是在12%左右的样子。然而，大部分人其实心理预期上是相反的，想承受10%的风险，追求20%的利润。

在币圈，这个预期更加放大，想承受10%的风险，追求100%的利润，在牛市初期和末期，这个数据会极度夸张。

有暴富心理的投资者不在少数，但是过高的收益预期必然会带你走向歪路，一旦期望过高，能力不够，手段来凑，合约和各种工具也就上阵了。但结果到最后是，承受了100%的风险，损失了90的本金。

在币圈中，因为高额收益的吸引，你往往会资金集中于高收益的产品上。当你的收益预期难以得到满足的时候，大多数人往往采取更多的操作动作，从而导致一系列的“错上加错”。

如果你的收益预期高的离谱，那么你会发现自己的组合长时间无法达到预期，逐渐就会在投资中丧失理智，毫无章法地操作，如频繁更换资产、频繁买卖等等。这一系列操作下来，你会发现不但没有提高投资收益，而且大部分情况下是赔钱的。在牛市中，这个过程往往会更加的快，也更加的简单粗暴。

投资者应该把自己的收益预期控制在符合自己风险偏好的范围内，尽可能的通过资产配置和大波段轮动，才有可能获取高于甚至远高于平均水平的超额收益，这样才算是一个真正理性的投资者。

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编译者/作者：比特币大魔王

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