XT小课堂|巨鲸灰度疯狂买买买的背后真相（四）

今年以来，灰度比特币信托和以太坊信托，相继成功在美国SEC（证券交易委员会）注册登记，成为向 SEC 报告的加密货币投资工具。目前来看，这两个信托产品规模，占据了灰度持仓资产总市值的95%左右，其中比特币信托规模占比超80%。

近日，Coin98 Analytics在推特上公布了一组统计数据，2020年11月，灰度增持的BTC数量是同时期矿工开采BTC数量的近2倍。反映在市场上，BTC当月从13710美元开盘，于19310美元收盘，单月大涨40.8%。

如今，在很多加密资产投资者眼中，灰度是牛市到来的最大推动者之一，每当行情下行，总有人在社群祈祷灰度赶紧出手扫货，重振旗鼓。某种程度上，任性「买买买」的灰度已成为部分币圈投资者的操作指标。

正溢价带来吸金力

根据灰度公开的2020年Q3报告，认购其信托产品份额的投资者中，机构投资者占81%，其中包括加密资产借贷公司BlockFi、三箭资本等；此外，个人合格投资者占比约8%，家族办公室占比8%，退休账户基金占比2%。从投资人地域分布来看，有43%的资金流入来自美国投资者，57%的资金流入来自离岸投资者。

有数据统计，GBTC最高溢价率达到132%，过去5年平均溢价率为 38%。根据QKL123的数据，近期GBTC溢价率仍在20%上下波动，在12月3日，溢价率超过30%。

加密资产GBTC溢价率波动走势

简单来说，美股市场的GBTC长期高于BTC的价格。对于一些担心监管风险和资金安全的投资者来说，在合规市场购买GBTC是更好的选择。而由此带来的较高溢价率则不断吸引着追求投资回报的财富拥有者们。

最基础的套利方式，就是投资者通过常规手段，用现金或比特币买入灰度GBTC份额。度过封闭期后，就可选择合适的机会在美股二级市场卖出，获得不错的利润。

在聪明的资本家眼中，还有更进阶的玩法。一些机构投资者先在借贷平台借入BTC，再通过灰度置换为GBTC，待在二级市场获利出售后，再购买BTC还给借贷平台，完成套利。这种方式显然能够提高资金利用率。表现在灰度的账面上，它的持仓又增加了。

理论上，只要GBTC和ETHE等资产一直有溢价，灰度的合格投资者们就有增持的动力，但前提是，美国OTC市场上，要有足够的资金和流动性为GBTC等资产提供买盘。倘若大盘暴跌，GBTC等资产的价格也会随之下跌，投资者对GBTC不再有购买意愿，灰度的增持或许将停止。当没有足够多的资金愿意在二级市场接盘GBTC时，其相比BTC可能会出现负溢价，灰度减持BTC的可能性更高。

不难看出，在资本联合灰度一起「买买买」的背后，最重要的仍是BTC等加密资产的走势。一旦苗头不对，灰度背后的金主可能率先在美国OTC市场充当砸盘者，这种情况下，指望灰度继续充当救世主就不现实了。

合规「招牌」

当前，灰度的增持效应下，BTC、ETH、LTC等加密资产的价格都水涨船高。究其原因，灰度一方面为市场提供了大量买盘，另一方面，其作为受SEC监管的合规机构，也带来了传统市场的资本注入。合规为加密市场源源不断引入新资金，是灰度带给这个新兴市场更重要的意义。

相比股票、黄金等传统资产，BTC等加密资产由于波动率较高、价值不确定等因素，长期以来备受主流金融世界置喙。有人认为其是骗局，也有人将其誉为数字黄金。

直至今年1月，灰度比特币信托正式成为向SEC汇报的公司，加密资产行业得以被传统资本市场重新审视。数据不会说谎，今年前三季度流入灰度的资金量，占到了其历史累积资金的68%，机构开始大举进军加密资产世界。

业内人士认为，灰度的存在使得想进入加密资产行业的大型机构和合格投资者，不必自己购买、转让和存储数字资产，也无需管理其他个人帐户、钱包和私钥。所有资产都冷存储在加密钱包中，更加安全，且不会因存放在有监管和跑路风险的中心化交易所中，遭受资产损失。并且，这些投资者可以在更加合规的、受监管的市场交易，很大程度规避了暗箱操控的风险。

除了灰度之外，PayPal和Square这样的金融科技公司，在监管框架下，被允许为BTC和其他加密资产提供支持，也推动了「币资产」的价格增长。

据投资区块链和数字货币领域的对冲基金Pantera Capital分析，每日市场新增的BTC供应量之中，大部分被在线支付巨头PayPal和美版支付宝Square的客户买入了。CoinGecko数据显示，自PayPal上线BTC业务后，与它合作的合规稳定币发行方Paxos成交量增长了两倍多。

在加密行业发展的10余年里，监管与合规一直如同达摩克利斯之剑。从业者如履薄冰的同时，也展露出拥抱姿态。币安、OKEx、火币等交易平台持续在全球各地谋求合规化运营，灰度、PayPal等机构也共同加快了加密行业合规化进程。

近期，灰度正在美国主流媒体大规模投放比特币广告。灰度董事总经理Michael Sonnenshein表示，疫情爆发后，投资者在参与比特币投资方面的参与度出现实质性上升。全球货币领域正在实施量化宽松政策，加上金融市场推出了更广泛的投资组合，投资者对比特币的投资意愿在增加。

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编译者/作者：XTcom

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