自去年年初以来，比特币的积累已分阶段进行。从3月到12月初，我们看到从法币入口匝道交易所向机构持有者的流出量增加，表明现货需求强劲。在2021年，这些流出已开始减少。
机构的现货需求似乎在一月份趋于平缓，但是从交易所提币的总数量仍在加速，这是自上周2017年牛市后期以来的单日最高提币量。这表明其他市场参与者正在积累。
...而且在过去几周内，新市场参与者的总人数不断增加也进一步支持了这一点。
随着机构在整个12月减少现货购买的情况，进入1月份，它们对通过期货杠杆敞口的需求增加，这是风险偏好增加的迹象。
当观察这些衍生产品的交易量急剧增加时，对期货需求的这种增加变得更加明显，尤其是与2020年12月和2021年1月相比。我们的期货指数衡量了自去年年初以来交易量增加的幅度。
这种现象似乎存在于整个领域中。我们可以看到，到目前为止（从2020年10月开始）整个牛市中，期货与现货的交易量比率呈上升趋势，这表明投资者冒着更大的杠杆风险，投机活动也在增加。
目前，未平仓合约的历史最高值，总价值超过160亿美元。自1月1日以来增长了60％。
随着永续合约量短期内下降至600亿，交易员们正在等待市场的反应，然后再决定增加或减少其风险状况。
当查看比特币年初至今的波动率概况时，交易量的减少也很明显，这表明比特币处于低波动环境。市场似乎正在等待进一步确认重新测试5万阻力或跌破4万支撑位的可能性。
随着每一次新的ATH，资金投入似乎都变得过热，但只要现货需求仍然强劲，这就不会改变游戏规则。一个主要的担忧将是高融资利率和高期货现货交易量比率的结合，因为这将要求更大的价格调整。
好吧，这是比特币的顶峰还是仅仅是开始？要了解这一点，让我们退后一步，从整体上分析比特币牛市周期。如先前的未知秘境更新所述，宏观牛市周期始于交易所供应的减少，从而导致供应紧缩。
长期持有者的积累造成的这种供应紧缩导致价格上涨。反过来，这也吸引了散户和其他类型的短期持有人，他们也开始参与进来。
短期持有者一旦积累了一定数量的可用流通量，便开始成为重要的市场驱动力，从而影响价格的短期周期。不同于长期持有者对价格变动没有弹性（因为它们的累积量远低于当前价格），短期持有者对价格的弹性更大，因此对比特币价格变化的反应更快。
因此，重要的是要跟踪处于盈利状态的短期供应，因为一定程度上价格的任何变化都可能导致大规模的短期抛售。随着短期持有者对价格走势越来越敏感，这种效应在牛市的后期变得极端。
一旦价格上涨到一定水平，新老参与者便开始增加交易所的存币数量，以获取利润或推测价格发现。将我们当前的周期与2017年的最后一次牛市进行比较，很明显，我们仍处于曲线的早期加速阶段。请注意，将存放地址的数量标准化为网络中总地址的数量非常重要，自2017年以来，该总数增加了3倍。因此，应将下表中的当前地址数量除以3，以便与上一次牛市进行有效的比较。
直到存入交易所的地址数量成指数增长，我们才算是最后。
存币的增加与许多短期持有人的获利相吻合，因为他们越来越迫切地将代币发送到交易所开始竞标转让费。
从历史的角度来看，我们正处于从长期持有者到短期持有者的供应过渡之中。这一转变虽然比2017年要快，但有力地表明我们已经走出了最初的积累阶段。
今天到此为止。谢谢大家，下次见！
-Yann和Jan
原文链接Glassnode链上周报（2021年第8周）
未知秘境#3
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编译者/作者：灰狼
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