歌斐资产殷哲：从价值发现到价值创造

价值投资一直是投资大师巴菲特奉行的原则，也被全世界的投资人学习和仿效，价值投资所要求的纪律性比其他任何投资类型都要严格得多，可是，如何在PE/VC（私募股权投资/风险投资）行业奉行价值投资呢？此前，歌斐资产董事长殷哲曾就这一问题做过非常精彩的论述，今天让我们来一起学习一下——

殷哲指出，现在多种因素都促使了PE市场的发展，但是背后也看到了一个现象，就是钱真的很多，基金管理人也很多，比创业的项目多得多，所以竞争越来越激烈。基金的投资阶段开始分化，过去中国的PE（私募股权投资）和VC（风险投资）是不分的，基本上都是私募股权投资；现在VC就是VC，PE就是PE，还有很多天使阶段的种子基金。现在很多证券公司开始做并购基金，这些都使得私募股权市场的战线拉得更长，每一个阶段的投资方式都是不一样的。天使看人，VC看商业模式，PE看公司的财务细节和法律问题，所以他们的投资逻辑完全是不一样的。

基金的类型也开始分化，殷哲表示，我们看到现在越来越多地涌现出很多行业基金。过去都是综合基金，现在有很多行业基金，主要的两大行业就是互联网和医疗，这两个领域诞生了很多专门的基金。这些最具有爆炸潜力的公司数量越来越多，导致基金专业化的分工也越来越多，加上互联网对于所有传统企业的冲击，使得现在的投资越来越进入白热化竞争阶段。

殷哲还指出，歌斐是个有PE情怀的团队，虽然团队人数不是很多，但都很热爱PE/VC，给的投资理念经过这几年的沉淀和实践后已经越来越清晰，在广度上基本覆盖了市场上所有的优秀基金，同时在深度上也做得很深，对于基金尽调的逻辑和方法论也在持续改进。

歌斐聚焦在TMT行业、医疗行业、消费、先进制造和节能环保领域。其团队还关注基金下面的合伙人、投资经理是不是会出来，一旦出来歌斐就把握机会，第一时间能够投资到达。另外一个方向是歌斐更多地偏向于投早期的基金，投早期更能体现它的价值，收益和回报的曲线会表现得更好。另外一个投资模式上的创新是通过美元丰收基金来跟投一些Pre-IPO项目。PE/VC领域歌斐已经开始进入跟投时代，从国内进入海外，这样的方式也配合了中国整个经济开放的过程中资本的全球化配置。

殷哲指出，持续深耕行业是歌斐这几年最大的收获。歌斐的投资方法论也借鉴了红杉，红杉在每个行业做很深。歌斐也是这样，要在每个行业做到尽可能地深。

多年来，歌斐跟踪了200多家GP，上百家基金，这些基金都是市场上非常优秀的基金，同时本身并不在市场上公开，歌斐希望和优秀的GP共同发展和成长，建立我们的筛选体系，绘制出行业地图，持续地投资到我们认为优秀的基金当中。

殷哲还进一步指出，歌斐PE团队也是不断升级和进步的过程，2.0版本的时候加入了黑马基金覆盖策略；进入3.0版本，歌斐成为很多优秀的明日之星基金的基石投资人；目前逐渐进入了4.0版本，加大跟投和直投的力度，创造更多能够引领中国经济发展转型的优秀创业家。

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编译者/作者：小雪儿

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