市场巨幅震荡,可转债投资价值凸显

2020年是跌宕起伏的一年,发生了太多黑天鹅。年初疫情爆发,随后美股熔断,原油价格负数活久见,之后全世界大放水全球金融市场走出V型反转。2021年开年,沪深股票市场持续上涨,各茅屡创新高,春节前更是给了市场一个大红包,但春节后,形势直转之下,各种抱团股开始土崩瓦解。在经历春节后一波快速回撤后,目前市场在相对低位震荡,仍难有明确的方向。而相比之下,可转债的稳健表现出较强的吸引力。

我们也对比了中证转债指数与A股主要指数的有关数据:

从上述数据可以看出,2021年至今,中证转债指数是主要指数中唯一上涨的指数,且从最高值回撤的幅度也远低于其他指数。

但从当前整个转债市场来看,可转债这一大类资产的投资价值仍未被投资者充分认识到。可转债全称是可转换公司债券,从名称上可以知道,可转债包含了债和股的属性,通俗来说就是借钱给发债公司,从而获得按照既定的转股价格转换为公司正股的权利。这么说来可转债其实可以分拆为一张低息债券+可以转换成股票的权力,如此说来,转债听起来也没有多么复杂。但进一步了解转债机制之后,才能发现转债真正复杂的地方在于其赎回条款,回售条款,价格下修条款对转债价格的影响,这些影响不可谓不大。

对于业余投资者来说,可转债比较复杂,是一种有债券和股票期权性质的特殊债券。因转债包含各种条款,相当于各类奇异期权和固收底仓互相嵌套,两者无法分离,定价难度极高,是匹敌所有金融衍生品之中最难定价的一类品种。作为债券,他有利率风险和久期风险,作为股票,他有股市风险,作为期权,他有波动性风险,作为一个略为小众的品种,他有流动性风险。这可不是业余闹着玩的,有兴趣的可以查看相关专业书籍。

对于专业团队来说,首先,转债是一个进可攻退可守的品种,转债本身具有下有托底,上不封顶的投资优势。其次,转债的高门槛对团队自身技术要求很高,精确定价尤为困难,转债估值高低与否的判断需要对市场有足够的了解与长时间的研究。同时,相比股票交易而言,可转债没有T+1的交易限制,可转债的交易也无需支付印花税,灵活的交易机制与低廉的交易费用,为可转债日内回转交易增厚收益提供了更多的机会。

对许多投资者偏爱的“固收+”产品而言,可转债基金更有可能提供偏绝对收益、波动更加可控的策略。仟富来可转债团队由多名美国知名量化对冲基金专注期权交易的投资经理组成,结合自身技术优势,在经过长期基本面调研后,通过云分布式计算机网络经过数十万次计算,努力将可转债的价值挖掘做到极致,目前转债产品预期收益率远高于同类债券基金。我们期望借助可转债这几年飞速发展带来的投资机遇,为低风险偏好投资者提供绝对回报的优质产品。

2021年春节后,正股市场急剧波动,可转债这一大类品种则呈现了相对抗跌的特征。对于我们转债量化团队来说优质的标的不一定有一个绝对低的价格,如何精准定价,找出相对低估的转债仍是新的一年的最大课题。仟富来可转债投资经理丁然认为,在今年股票市场波动加大的时候,对于投资者而言,选择合适的大类资产变得更为重要,而我们完全可以用更加积极的态度面对转债市场。

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编译者/作者：sky110

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