行走笔记：加密交易所第一股：Coinbase带来了什么 （一）

本篇笔记来自火星财经4月15日的直播。Coinbase的上市引发了市场的关注，而围绕其上市又可以引发关于监管、合规，不同路径选择、区块链行业前景等多个话题的讨论。香港区块链协议的Tony Tong先生和刘昌用老师围绕Coinbase、加密交易所、密码经济、通证经济等话题进行了两小时左右的讨论。行走会分三期输出这份笔记。

以下，Enjoy：

火星财经 西娅 （以下简称主持人）：4月14日Coinbase的上市可谓是整个区块链行业、加密行业的重大里程碑。Coinbase以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，作为行业标杆，是继2019年比特币矿机公司嘉楠耘智之后，加密资产史上的有一个起点。对于Coinbase加入传统资本市场，可以说是一次巨大的变革。

想和两位老师聊一下。Coinbase上市直接绕过了IPO，以直接上市的方式。上市的方式是否在两位老师的预料之中，要如何理解Coinbase选择了这样的上市方式？

Tony Tong：这次上市主要是DPO，通过Coinbase自己直接去美国证监会提交S1的登记文件，直接把Coinbase的旧股通过在美国证监会登记之后直接绕开了传统的保荐人等中介公司，直接上市。

对于一家有名气而且有很多用户量的公司，我觉得用这种方式上市也是可以理解的。因为Coinbase有足够的名气和号召力。

主持人：我们自己理解，Coinbase的上市方式是不是因为加密资产交易所比较特殊，上市也是这个领域的第一家。嘉楠耘智上市后也非常微妙，没有引起很大的影响力。

Coinbase交易所上市和嘉楠耘智的上市，从公司性质，上市的流程和影响力上有什么区别呢？

Tony Tong：嘉楠耘智应该是通过传统的IPO的方式上市的。DPO上市更加快速，而且省掉了传统投行的中介费。我看到Coinbase开盘是定价250U的股价，一度涨到了600多U，最后300多U收盘，也涨了30%多。交易量也突破一千亿美元，市值大概600亿美元。

主持人：嘉楠耘智从19年上市到2020年年中，整个股价都非常低。直到比特币减半之后才大幅上升。嘉楠耘智股价是否和币圈市场是有很大关系的？

Tony Tong：对，嘉楠耘智和亿邦科技都上市了，我们也正在看下一个是不是会是比特大陆什么时候会重新申请。

它们最先都是来香港的，可惜港交所，香港证监会没有好好对待它们的上市申请。导致嘉楠和亿邦都先后去了美国纳斯达克上市。我感觉比特大陆也有可能去美国上市。我觉得香港证监会和港交所也应该重新看待。

在香港刚刚过去的一个月内，我们也看到美图变成了香港交易所第一家持有比特币和以太坊的公司。它第一次投资了4000多万美金购买比特币和以太坊。最近4月8号又买了1000万美金的比特币。而且平均价格也非常高，大概是56000美金买的比特币。

我们可以看到有越来越多的美国上市公司，包括灰度、特斯拉、MicroStrategy微策等等，加上香港的上市公司，加拿大的上市公司都持有数字货币，尤其是比特币。而且它们都是利用它们庞大现金的一部分购买。这也为比特币打了很强的基础。

我觉得比特币的价格也很难往下掉很厉害了。因为这些上市公司也没有加杠杆，只是利用它们多余的现金其中一部分配置购买比特币。

Coinbase上市之后也会受到机构投资人、上市公司、家族办公室、在香港持有9号牌的资产管理公司的青睐。它们如果要入市购买比特币或其他虚拟资产，都会希望通过一家合规，有牌照，合法合规的交易所。如果出现了什么问题，合规交易所对投资人会有足够的保护，甚至要购买保险。

香港年初，也出现了第一家获得香港证监会颁发的7号牌，虚拟资产交易牌照的公司——BC科技。我们也看到火币在今年年初也获得了香港证监会颁发的9号虚拟资产管理牌照。

在合规方面，香港证监会是提供了两套牌照。7号牌照是适用虚拟资产交易平台的，有一家拿到了。9号牌是传统资产管理牌照，是可以有10%的部分购买比特币等虚拟资产。如果通过特殊的证监会的批准，可以拿到纯虚拟资产管理的牌照。目前香港有两家，其中一家是火币。

主持人：Coinbase上市给我们带来了哪些影响？是否会推动区块链各个领域的新发展？

Tony Tong：Coinbase能够得到美国证监会的批准，在美国主要交易所纳斯达克上市。首先它的市值已经超越了纳斯达克和纽交所的总和。大家对7乘365的虚拟资产交易所给出的市值还是相当高的。

我们觉得Coinbase的业绩也增长得很厉害。去年业绩达到13亿美金，净利润达到3.2亿美金。税前利润是5.3亿美金。这是它们在年报中披露的数据。

相比之前的一年，只有2400多万美金的税前利润，还是增长得非常迅速，超过十倍的增长。

其次我们看到一个趋势，越拉越多的机构投资人、上市公司都需要配置、购买虚拟资产。他们要去入市，第一个考虑的是合规性，有没有保险，政府是否认可，如果出现倒闭、丢失是谁来负责？一般合规的交易公司会有虚拟资产的保险。

我觉得Coinbase的上市会对整个行业起到鼓舞作用。

美国的另外一家交易所也在寻求上市。之前很多家都是通过借壳的方式上市。而有几家虽然没有上市，但都是Coinbase的竞争对手。比如币安和FTX都属于交易平台。虽然都是Coinbase的竞争对手，但它们都支持Coinbase的上市，并且第一时间把Coinbase的股权通证COIN上线。FTX上甚至会比纳斯达克交易都要早。纳斯达克是美国时间下午一点半才开始交易（Coinbase的股票）的，在纳斯达克交易之前，FTX上已经开始交易Coinbase的股权通证。

币安也第一个提供了特斯拉的股权通证。FTX去年就提出了特斯拉、苹果、亚马逊、GME股票的股权通证。股票和通证互联互通。在美国可以通过持有股票间接持有比特币，比如灰度的OTC的GBTC。现在灰度的市值都有差不多400亿美金。它会收2%的管理费，所以每年的管理费都有7-8亿美金的管理费。灰度也会把GBTC100%用于购买比特币。

也有通过虚拟资产Token换成股票通证的。比如之前买各种通证和虚拟通证的投资人现在可以买特斯拉股票的通证，或者买COIN,Coinbase的股票通证。

主持人：感觉是实现了加密货币和传统资本的互通。让加密资产投资者拥有投资传统资本的渠道，也让传统资本投资者拥有了投资加密资产的渠道。

下面一个问题：Coinbase享受了合规红利后，是否意味着美国监管部门对比特币和以太坊的一种认可？

刘昌用：美股方面我不如Tony 老师熟悉，我主要从币圈的视角看待这个问题。

一是之前的嘉楠和亿邦上市和这次Coinbase上市相比，确实是很大的进步。Coinbase是很大的交易所，在合规方面的难度更大一些。之前火币和OK是借壳上的港交所。这次Coinbase是直接以原生币圈交易所的形态上市，这个的意义是要更大一些的。

Coinbase上市是否意味着美国监管部门对虚拟货币市场更多的认可和默许呢？我记得从13年美国国会的听证会之后，整体的趋势是，各国，尤其是发达国家对虚拟货币的态度是越来越开放。

这并不是因为这些国家越来越开明，而是因为去中心化的密码货币内在的逻辑就能够不受监管的强压，就能够自下而上的发展起来。它所能创造的效率提升带来的红利非常大，就能促使市场不断朝着有利于虚拟货币的发展方向推进。

教育红利的产生就会让更多的人接受它。对监管部门虽然可而过并不认可这个方向，也会被动的推进这个进程。我记得在2014年写过一篇文章，讲了比特币进入主流的方式，也预测了随着比特币影响的扩大，价值的上涨以及越来越多主流人士开始认识到比特币的优势，包括涉及到法律和税务的问题都出现以后，各国政府是不得不将其纳入主流监管框架中去的。

在监管过程中，更加注重市场，更加注重民意的政府也会推进的更快一些。

Coinbase的上市确实会是标志性的事件，正在全球范围内会有示范效应，也会产生竞争效果。可能会推动更多地方政府积极的争取优质的区块链领域的资源去上市，以获取未来国家之间，经济体之间竞争的优势。

总体而言，美国的价监管部门以及其他国家的监管部门都会更加认可和积极配合区块链领域的发展。这是市场推动的，也是大势所趋。

Tony Tong：这次Coinbase能够得到美国证监会，美国政府的批准，成为第一家在纳斯达克上市的加密资产交易所，很大程度的原因是帮美国政府和美国税务局解决了税务问题。之前有很多美国人通过虚拟货币投资来进行避税，没有进行披露。美国法律是需要所有美国公民和美国机构每年必须申报他们持有的比特币或虚拟资产，出售了要交税。美国的税法有短期的资本政治税和长期资本政治税的。如果持有比特币一年之内就卖了，赚来的钱是短期资本政治税，税务比较高的，因为每个州税务会有不同，在纽约州可能会达到40%多的税。

如果比特币5万多U买的，6万U卖了，持有不到一年，获利的1万U在美国要交40%多的税。

如果持有超过一年，是长期资本政治税。交的税可能只要利润的15%。同样1万U的利润，需要交1500U的税。

Coinbase则是把交税的过程自动化了。自动和美国税务局把1099的税表都填好。美国政府和税务局就非常放心。

未来无论是香港还是其他国家地区也好，如果要做合规牌照的交易所上市，可能帮政府去收税是第一步。如果这一步做到了，政府是会支持的。据我所知，在中国也会有纳税的要求。中国的任何人或机构是有权利持有比特币的，但按照中国税法如果卖出比特币也是要交税的。要合规，先上税，这是必须要做的。

刘昌用：我想咨询一个问题。如果买了比特币一直不卖，是不是就没有税了？

Tony Tong：一直不卖在美国是不需要的，持有不需要纳税，卖出的时候才需要交税。我不知道在其他国家是不是这样。但如果不卖，有可能会跌，有可能会归零。

以上就是第一部分笔记的全部内容。

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编译者/作者：行走

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