AMD的前景依然很广阔

前景广阔，风险有限

在过去几年里，AMD已经建立了相当多的产品组合，这有助于AMD未来在多个市场占据市场份额和应对同行竞争。

未来数据中心、个人电脑和游戏市场的潜在市场规模将会达到近800亿美元。而AMD凭借其强大的处理器系列Ryzen (CDU/APU)、Radeon(用于游戏、桌面和移动的GPU)，以及EPYC/INSTINCT(用于数据中心的CPU/GPU)，已经提前布局和覆盖了这些市场。

AMD不断增长的市场地位也反映在销售上。近年来，AMD在高性能计算和图形领域(台式电脑和笔记本电脑市场的CPU/GPU)这两个细分领域都出现了大幅增长。自2016年以来，AMD来自高性能计算和图形领域的收入已经翻了一番以上。

然而，更突出的是AMD的盈利能力。预计其2021财年的毛利率将达到47%，这将是AMD近年来发展的又一个高点。

（来源;AMD投资者关系）

而且，AMD还没有负债。只有25亿美元的有息债务，但大部分被AMD 22亿美元的现金储备所抵消了。如果我们将这种情况与2015年的情况进行比较，当时债务比率为70%，这再次表明AMD的CEO能力很出色。

AMD的高性能计算机业务:赛灵思 vs英特尔的 Altera

看到AMD在高性能计算市场的发展让人感到很兴奋。猛兽财经认为AMD以350亿美元收购赛灵思（XLNX）肯定会帮助AMD的业务，并且提升AMD在芯片市场的竞争力，尤其是在可重编程芯片(FPGAs)市场。

因此，AMD将在另一个技术领域与英特尔(INTC)展开竞争。虽然英特尔在2019年发布了第一款Agilex可重编程芯片（这还是英特尔在2015年以167亿美元收购的前Altera集团的产品，不是英特尔自己研发的），而且赢得了微软（MSFT）这个大客户，但兄弟们请不用担心，因为AMD收购的赛灵思仍然领先于英特尔。因为英特尔在2019年发布的Agilex可重编程芯片是基于10nm的技术，而AMD的赛灵思已经使用了7nm的“versal”架构了。

而且AMD收购的赛灵思是一家2020年营收31.6亿美元、每股收益7.93亿美元的公司。相比之下，英特尔的PSG(可编程半导体)部门在2020年的营收不到20亿美元。而且赛灵思在这个领域的市场份额约为50%，而英特尔的市场份额不到40%。这么一对比，高下立判，因此，AMD是这个细分领域实质上的领导者。

AMD的服务器市场和数据中心业务

在服务器和数据中心市场AMD将面临挑战。因为AMD在服务器市场的大客户，比如亚马逊、谷歌、苹果和微软等，人家自己已经有能力并且开始生产自己的芯片了。比如亚马逊已经为AWS生产了ARM处理器。苹果也凭借其卓越的M1处理器也被认为是一个潜在的服务器巨头。肯定会减少或者干脆不用AMD的产品了。

（来源：AMD投资者关系）

虽然这样的情况导致竞争很激烈，而且还会挤压AMD的利润率以及给AMD推出新产品带来压力。但竞争越激烈对客户肯定越有好处，但对AMD的股东就不一定了。看看英伟达（NVDV）收购ARM就知道了，英伟达才发布了新的数据中心芯片市场路线图。而且英伟达的“Grace”CPU系列是基于ARM架构的，因此英伟达对ARM的收购一旦获得批准，竞争肯定会更激烈，对AMD肯定不利。

就这还不是全部。因为已经有更多的公司加入竞争了。高通(QCOM)就在减少对ARM的依赖，打算自己弄了，我们在之前的文章中曾提到过高通已经以14亿美元收购了初创公司Nuvia。Nuvia会用自己的设计来减少高通对ARM的依赖。此次收购可能会让高通在不断增长的服务器市场站稳脚跟并蚕食其他公司的市场份额。

评估AMD的上涨潜力我在之前已经说过，AMD现在的上涨潜力与两年前不同。市场已经把AMD的积极因素反映到股价中了。我们必须以近期的历史估值水平来考虑AMD的估值是否合理。AMD的市盈率为56，调整后市盈率为52，与最近几年的平均水平一致。考虑到这一点，根据预期收益和现金流数据，到2024年，我们认为AMD将会有25%的上涨潜力。

如果我们将AMD的市盈率调整到30倍，会看到AMD有30%的短期下行潜力。因此只有从长远来看，AMD才能恢复到一个合理的估值水平。但即便如此，我们也只能看到AMD到2024年每年8%的上涨潜力。为了实现10%甚至更高的年回报率，AMD必须超过自己的预期，或者在2024年以后的几年里保持同样的年增长率。

结论我们认为AMD的前景是好的。然而，投资者不应期望AMD在未来几年内有出色的表现。AMD的股价仍需一段时间才能达到合理的估值。按照AMD目前的股价，可能得需要两年时间才能达到这个合理的估值。因此，如果AMD能一直保持其强大的市场地位，并通过创新和有竞争力的产品来应对不断增长的市场，长期的投资者将会发现他们现在持有的价格一点不高。

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编译者/作者：猛兽财经

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