SeaLimited这只股票的迅猛增长才刚刚开始

Sea Limited (SE)是我们最看好的成长型股票之一，其持续卓越的经营业绩以及该股在技术/增长方面的表现，都是这只股票能够给投资者带来巨大回报的指标。东南亚是一个巨大的市场，其规模和效率足以让Sea Limited发来展其核心业务，甚至可以扩展到许多其他垂直市场。有鉴于此，我们希望看到该股的股价在明年翻一番。我们看好Sea Limited的三个理由目前，Sea Limited主要在数字娱乐、电子商务和金融等三大垂直领域开展业务。

Garena是Sea Limited的数字娱乐业务，EBITDA同比增长了94%，达到了20亿美元。这主要归功于《Free Fire》，它是2020年下载量最高的手机游戏。Shopee是Sea Limited的电子商务平台。2020年，Shopee的GMV总额为119亿美元，收入同比增长了160%。Shopee已经成为了东南亚电子商务的领导者，在拉丁美洲也有很大的发展。最后，Sea Limited还有SeaMoney，它是一款移动钱包，也支持Shopee Pay，并在2020年实现了78亿美元的支付。

总体而言，该公司2020年的每股收益为负2.78美元。到目前为止，唯一盈利的业务是数字娱乐业务，它为Sea Limited贡献了约19亿美元的EBITDA。另一方面，电子商务则亏损了约13亿美元的EBITDA，而SeaMoney亏损了约5亿美元。

但在某种意义上，Sea Limited可谓是两全其美。一方面，它有一个一直在盈利和增长的业务。另一方面，虽然电子商务和金融业务仍在亏损，但我们有大量来自其他类似业务的公司的证据可以证明，一旦过了增长的临界点，这些业务很容易就能盈利。目前，Shopee在利用其充足的自由现金流在扩张方面做得也很好。基于以上三点，让我们非常看好这只股票。

目标市场Sea Limited的业务主要在东南亚，印度尼西亚是其最大的市场。尽管东盟(东南亚国家联盟)受到了疫情的重创，但预计这个地区明年的GDP将增长6%。

正如预期的那样，这一增长大部分来自于经济的日益数字化。印尼目前有望在电子商务增长方面超过印度。但是，Sea Limited不仅在东南亚发展的很好，在拉丁美洲也发展的很好。

Sea Limited的Shopee已经超过MercadoLibre(MELI)，成为拉丁美洲地区使用最多的应用程序。即使是在市场已经成熟和饱和的地方，Sea Limited也在通过各种方式达成战略协议来占领更多的市场。最后，值得一提的是，就总体有效市场而言，Garena几乎不受地域限制。Free Fire受到全球玩家的喜爱，许多玩家来自巴西、美国和俄罗斯。根据市场研究公司Research and Markets的数据，游戏行业去年的表现已经超过了电影和体育行业，预计到2026年将达到2871亿美元，年复合增长率为9.6%。

利用规模和先发优势虽然Sea Limited已经在它的三个垂直领域中占领了很多市场，但我们想说的是，Sea Limited可以利用其规模和先发优势进入更多的领域。这在之前可能只是一种推测，但我们在Sea Limited最新的财报中得到了具体的证据，表明Sea Limited正在实施这一计划。Sea Limited正在成立一个新的业务，Sea Capital，来继续投资数字化和增强其客户。虽然很难知道这10亿美元将被用到什么地方，但这笔钱可以用在很多地方，不仅可以带来更多的收入，还可以与Sea Limited现有的业务产生协同效应，云计算、电子商务物流、系统软件和加密货币是我们能想到的一小部分。Sea Limited的现金流

与许多其他成长型公司不同，Sea Limited一直在持续增加其现金流。杠杆化的现金流在去年增长了100%。运营现金流超过了600%，预计这一增长趋势将持续到明年。

在这一点上，可以有把握的说，如果Sea Limited愿意，它随时可以在电子商务和金融业务上盈利。在这方面没有什么像其他成长型股票一样难以预测的，这使得Sea Limited的风险和投机性大大降低。当然，电子商务的利润率可能很低，就像亚马逊(AMZN)一样，但我们知道这是可以做到的。此外，金融业务是一个非常有利可图的业务，而Sea Limited正在东南亚积极拓展这项业务。

风险尽管Sea Limited在东南亚一直发展的很迅速，但仍有一些值得我们考虑的潜在风险。从商业的角度来看，如果Sea Limited一旦停止烧钱发展其他两个还在亏损的业务，其竞争力还会有多大仍然值得怀疑。更重要的是，Sea Limited还必须面对一个非常有实力的竞争对手，即阿里巴巴（BABA），后者也在争夺东南亚市场的主导地位。

但到目前为止，我们认为Sea Limited最大的风险是在游戏领域，Sea Limited的成功很大程度上要归功于Free Fire的成功。未来Sea Limited能否在游戏领域持续保持之前的成功还很难说。估值综上所述，我们对Sea Limited明年的股价有很多期待，通过每股收益和市盈率可以得出简单的估值。经过计算，Sea Limited明年的收入将接近78.6亿美元。目前，它们的流通股为5.119亿股。让我们假设10%的稀释率，尽管考虑到Sea Limited目前的资产负债表状况，这种情况很少见，但这将使Sea Limited产生大约78.6亿美元的收入和5.6亿股股票，或约14美元的每股收入。目前，Sea Limited的市盈率为27倍。考虑到其增长和盈利能力预期的提高，我们认为一年30倍的市盈率是合理的。因此，Sea Limited的目标价可能在378美元左右，我们认为这是一个保守的估计。除了这些，我们也可以用艾略特波浪理论来评估Sea Limited

自Sea Limited的股价在2019年1月出现低点之后，我们至少可以计算出三波上涨，并可以认为第四波上涨就在几周前的205美元。第五波的目标价应该接近334美元至450美元，这与我们使用市盈率计算时达到的目标价一致。如果Sea Limited的股价低于200美元，我们会很惊讶，如果真的跌破200美元时，我们会买入更多。

结论在我们看来，很少有投资能提供像Sea Limited那样的回报。其他公司可能会倒闭。但Sea Limited会继续存在下去，如果它能继续这样增长下去，终有一天会成为世界上最大的公司之一。

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编译者/作者：猛兽财经

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