从0到1带你了解DEX

DEX，全称Decentralized exchange（去中心化交易所），是一个基于区块链技术、DeFi生态中的一个重要领域。

在介绍DEX之前，我们先介绍一下传统金融领域的证券交易所、数字货币的中心化交易所（CEX）。方便大家理解DEX出现的必要性及其可行性。

在传统金融领域，大家对证券交易所已经十分熟悉。交易所为有价证券交易（比如股票）提供了场地、设施、投顾、交易员等等，并且对整个证券交易市场进行监管。例如，“币投学堂”想要在上交所上市融资，首先就需要经由保荐机构向上海证券交易所递交招股申请书，上交所收到申请后，会对“币投学堂”这家公司进行审核，包括主要管理人员、业绩等多方面，通过审查后上市，大家就可以通过在证券公司开设的账户，进行买卖“币投学堂”的股票。上市之后，上交所也不会放任不管，而是始终对“币投学堂”的经营行为进行监管，如果发现公司恶意拉盘炒作，就会对公司进行处罚。

随着数字资产的兴起，但数字货币在传统金融的交易所无法交易。于是，专门交易数字资产的中心化交易所（CEX）逐渐出现。目前我们最常见的三大交易所就是币安、火币和OKEx。在运作机制、交易程序上，中心化交易所和传统证券交易所没有太大区别，只是交易标的由有价证券换成数字货币。一项区块链项目想要发币、融资，同样要提交申请，交易所审核、监管。

可是，虽然有了可以交易的平台，CEX依然是中心化的，这似乎违背了区块链的核心特点，大家发现交易所里面数据不透明，不知道是否真的有那么多的钱作为储备金。而且，CEX由于是中心化托管，资金过度集中，于是便成了黑客的狩猎目标。根据CoinDesk的统计，2018年发生了至少6起CEX被盗事件，造成了8.6亿美元的资产损失，相当于每天在CEX上损失235万美元的资产。

于是，有人提出可以依据DeFi的智能合约替换掉交易所的中心化环节，行使撮合交易的功能，去中心化交易所DEX，也就应运而生。DEX 没有中心化托管，它不将用户资金和个人数据存储在服务器上，资金都是存在用户的钱包地址中，只是在智能合约的帮助下，交易直接发生在参与者(点对点)之间。是否安全就要看用户本身的安全防范意识了，但总体说来，DEX的安全性还是要高于CEX。

其实，DEX的发展也不是一蹴而就的。我们知道在股票交易市场上，买方卖方都会发出订单，由交易所撮合交易，并且在交易的过程中，为了交易的稳定和平滑，会进行“做市”——确保买方与卖方的订单深度。但去中心化交易所，因为没有第三方做市商的存在，导致用户间交易的差价会很大。比如你想以100 USDT买入某个币，但是因为订单深度不够，没有人在100?USDT的价格卖出，只有当价格提升到200的时候才能成交。这就会导致交易极其偏离预期，或导致失败。

为了解决订单深度不够的问题，中心化交易所是这么做的。假如张三想要100 USDT买入1个BTC，李四想要150 USDT卖出2个BTC，王五想要……每个人的数量和出价都不同，DEX则会根据出价的高低、时间的先后等原则，把所有人的订单记录下来，撮合合适的双方进行交易，从而确定相应资产的价格。而这所有的订单，是存储在一个服务器上，这就是中心化交易所的方法。

那么DEX该怎么解决这个问题呢？这时候，我们终于要介绍一下DEX的头部项目——Uniswap。

此时我们需要简单介绍一个新概念：基于区块链智能合约的AMM（Automated Market Maker，自动做市商）。它不需要做市商报价或者系统撮合，而是制定了一个特殊的机制——流动性资产池(Liquidity Pool)。这个流动性池就是DEX的一个准备金储备池，它让用户先把资产放进流动性池里，之后所有的交易通过这个流动性资产池进行数字资产的交换。另外，对于放入流动性资产池里的资金是没有限制的，流动性提供者会得到一定比例的手续费作为奖励，鼓励大家来提供流动性。

所以流动性资产池提供了订单深度，进而确保交易的稳定性。最重要的是，AMM的交易价格是由资产池中两种资产数量的比值确定。

而AMM是由Uniswap率先实践成功，Uniswap是一个基于以太坊的交易所协议，其基于AMM创建的交易制度就是一个简单的函数：X·Y=k。

举个例子就可以明白：

假设现在1 BTC=1 USDT，在Uniswap的流动性资产池里已经提供了100?BTC和100?USDT的资金。这时，Uniswap会将两个数值相乘，得出100×100=10000，这个10000就是上面公式中的k，k将作为一个常数保持不变，以此来确定BTC和USDT的价格。

例如，我想在这个市场中购买10枚BTC，那么流动性资产池里将会只剩90枚BTC，当k值10000保持不变，10000除以90枚BTC=111.111枚USDT，所以，如果我想要买走10枚BTC，就需要支付11.111枚USDT，让流动性资产池中的USDT变成111.111枚，用来保证90×111.111=10000。于是BTC的价格发生了变化，从1?USDT上涨到1.1111 USDT（11.111÷10）。

这时候就有人发现了，这不就存在套利空间了吗？确实如此，你可以在中心化交易所用100?USDT买入100 BTC，再在Uniswap上卖出获得101个USDT，净赚1枚USDT。但是，这种套利行为，最终又会反向操作，导致Uniswap上BTC和USDT的兑换比率与中心化交易所趋于一致。而且，随着流动性资产池体量越来越大，假设有池子里有100000?BTC和100000?USDT，购买一枚BTC的成本就只有1.00001?USDT，我们会发现，可套利空间极小。

随着Uniswap崛起，也有其他的DEX也相继出现。同样是基于AMM，但各自具有自己特殊的函数。比如Curve，用的是X·Y=k和P+Q=t的混合模式；Balancer的多资产定价函数，其中，R是每种资产的储备量，w是每种资产的权重，k是常数，图像上看是一个多维平面。

总结来看，DEX相对于CEX具有去中心化、公开透明的优势，而且在安全方面，DEX的订单操作需要交易者用私钥签名，撮合成功后通过智能合约验证，降低了被黑客盯上的概率。但是，目前DEX的体量和CEX相比还有很大差距，底层公链的性能也制约了DEX的发展。但随着DeFi项目逐渐活跃，市场上各类去中心化交易所正不断突破，抢占更多的市场份额，未来一定会有更激烈的竞争。

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编译者/作者：币投学堂

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