以太坊主要Defi市场稳定币风险敞口状态、策略回报、风险分析

DeFi发现：使用稳定币进行耕种

稳定币概况以及将闲置的稳定币转化为可产生收益的资产的机会。

在过去的几年中，稳定币获得了爆炸性的采用。它们的广泛使用始于在中心化交易所之间进行交易和转移。从那以后，他们作为生态系统中的主要原始资料进入了DeFi。

也许最重要的是，许多加密货币原生用户在退出风险时转向持有稳定币而不是其本国货币。DeFi的兴起使用户可以使用这些闲置资产。一旦处于休眠状态，非生产性资产就会离开中心化交易所和银行账户，转而在借贷、做市和其他类型的DeFi协议中发挥经济效用。

在本篇文章中，我们将探讨：

?稳定币的状态

?收益机会

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稳定币状态

当前的稳定币景观受到少数玩家主导。USDC、USDT和DAI在以太坊的流通供应和使用中占主导地位。USDC和USDT使用集中抵押品来维持与美元挂钩。 这些稳定币发行的每1个代币，都会有1美元作为代币的支持。

DAI是该主导集团中唯一以去中心化方式管理其发行的主要稳定机构。它用链上资产为DAI提供担保。

所有这三种稳定币都可以在以太坊DeFi中使用。DAI是锁定供应比例的领先主要稳定币。60％以上的供应被锁定在去中心化借贷、交易和其他类型的DeFi协议中。

尽管比例很高，但USDC和USDT在以太坊智能合约的总价值中仍占主导地位，因为它们的流通供应量较大。

以太坊上的日稳定币转移在过去3个月中几乎每天都超过100亿美元。这是每天从一个地址转移另一个地址的稳定币的累计值。包括智能合约的存取款。

在稳定币供应中有超过750亿美元的增长，每日转帐超过200亿美元，背后有许多需求驱动因素。

?在不使用本币的情况下，从波动性和风险敞口转向稳定

?在中心化交易所之间转移资产而没有风险

?借贷和杠杆抵押

?用于去中心化借贷、交易所、衍生工具等——使用稳定币可以消除承受波动性代币的风险，但由于风险较低，通常会带来较低的收益

?支付、薪金、外汇，第三世界获得的非高通胀货币以及其他利基消费者使用案例

铆钉稳定币的货币占主导地位，因为它们有能力与美元保持强势挂钩。像EURS这样的项目在与欧元等其他货币挂钩方面做得很好。这些历史上成功的汇率铆钉机制使用户有信心将其资产存放在稳定币中，而不是交易成美元等本国货币。

铆钉稳定币存在于一系列实验中。交易者在考虑分配时应尽力使稳定币最适合其风险和目标。 这是我们没有提到的一些其他稳定币。

其他中心化铆钉的稳定币：HUSD，GUSD，EURS，TUSD，

其他去中心化铆钉的稳定币：sUSD，FRAX，FEI，alUSD，RSV，PAX，UST，mUSD，LUSD，ESD，AMPL

DeFi中的稳定币收益机会

注意：收益率变化很大，撰写本文时列出的收益率在您阅读本文时容易波动。

在用户飞往稳定币的过程中，重要的是要了解如何以及为什么分配以产生收益的机会。非生产性资产需要付出一定的代价。稳定的货币在闲置时通常会受到通货膨胀和费用的影响。为了应对这些影响，投资者可以选择将其闲置资产投入使用，提供服务或承担风险以换取收益。

在DeFi中，这些收益相对于传统收益目前很高。这些增加的收益计入了各种风险，例如：

?可能永久损失1：1铆钉

?智能合约漏洞利用的风险（包括经济/协议设计漏洞利用）

?收益率的波动性：APR可以从存入时间迅速变化

?流动性不足：奖励代币的高波动性、无法从高利用率的集合中借贷、无法从高利用率的集合中提取大头寸、退出头寸的高滑动

?GAS费：高昂的GAS费会产生摩擦并限制流动性提供者和用户的行为

量化收益

APR和APY是广泛用于衡量DeFi回报的指标。不幸的是，它们经常被用户误解，并被开发人员贴上不明确的标签。APR代表池的收益，而不会增加你的收益。APY承担复利奖励。如果项目用户界面中列出了APR，则意味着您的收益不会自动增加。如果池具有“索取奖励”功能，则回报为APR。

每天复利，40％的APR变为49％的APY。每天复利，将400％的APR变为5242％的APY。这是复合的力量，在诸如DeFi的高速率环境中尤其普遍。当然，以太坊DeFi中的小头寸无法从这种复合中受益，因为每天索取奖励和重质押的gas费将超过回报。下图展示了一个假设的投资额为100万美元，以50％的APR增长，以及每天索取奖励到复合回报的可能增长。

考虑到这一点，这里有5种以稳定币为中心的改变风险和回报的策略。 请注意，单边流动性准备金减少了回报，因为收益具有有限的潜在波动性。

每个都分配了风险等级。该评级考虑了项目的信誉，固有的协议风险，审计和其他因素。相对于DeFi的其余部分（不是独立地）对风险进行了评级。在这个领域获得A+评级仍然有很多风险。

AAVE和Compound借贷（年利率为4-16％，风险：A）

Aave和Compound是DeFi中最大的借贷协议。直到最近，就总存款而言，Compound一直保持着最大的借贷协议的主导地位。Aave推出了新的流动性激励措施，从而扭转了这一局面，在借贷方面处于流动性领先地位。

数据来源：Compound和Aave智能合约的未结存款*基准价格

这些新的Aave激励措施为提高产量提供了诱人的机会。Aave奖励计划持续到7月中旬。他们以Aave治理代币的形式提供了增加奖励的机会——直到7月，每天的流动性奖励为2200 stkAAVE。stkAAVE根据借用活动在池中按比例分配。

例如，Aave当前有50亿美元的未偿还借款。DAI池中有大约10亿美元的借款。 10亿/ 50亿=0.2或20％。每天2200 stkAave奖励中的20％表示DAI池当前每天收到440stkAave。当前，这意味着用户每存入1000美元，便会获得0.0002 Aave/天（按当前价格计算，为11美分/天）。这种奖励结构在某些稳定币上超过了Compound的流动性挖矿奖励，在其他稳定币上则表现不佳，具体取决于利用率。

尽管Compound从历史上看在规模和利用率上都拥有更成熟的市场，但Aave凭借其卓越的通证经济、激励机制和实验性功能（例如稳定的利率以及支持更多代币作为抵押品），一直以来拥有更高的市值。请注意，尽管Aave的抵押品总额超过了Compound，但借贷总额仍然由Compound主导。

数据来源：Compound和Aave智能合约的未偿还借款*基准价格

由于较低的利率和较大的市场规模，对于希望获得更强流动性担保和较低借款利息的规模贷款人而言，Compound市场仍然是一个强劲的市场。相反，Aave通常会在较高风险下提供更好的回报，并在其贷款市场的供需双方均提供激励措施。他们最近还宣布了针对机构的专业版。

当激励措施在7月份用完时，看看流动性的表现将是一件非常有趣的事情。

市值/TVL通常用作衡量相对于项目吸引了多少流动性的估值的指标。较高的市值/TVL可以解释为与传统市场中较高的市盈率类似，在较高的市盈率中，每美元流动性的代币估值越高。用户数量和市值/收入与Aave估值的情况类似。

Aave上的DAI贷款市场目前对贷方的利率为11％。这意味着贷方可以期望以当前利率连续获得11％的复利。自从4月下旬推出Aave流动性奖励措施以来，该池中的利率一直相对波动。

该图的底线代表贷方的利率，而上线代表借款人的利率。

数据来源：Parsec金融

Aave的激励措施意味着，通常通过质押的Aave代币获得大约3-6％的收益。 这些质押的Aave代币可以在10天的冷却时间内取消质押，或者可以质押，产生7％的收益。

用户可以通过抵押品借款、循环借贷以增加杠杆作用或将借款发送给其他协议来承担额外的风险和潜在回报。这些细节不在此简单策略的范围内。

策略回报：Aave借给DAI（4-15％），Aave流动性激励措施（4％），质押Aave（7％）

风险：智能合约利用、DAI挂钩失效、避免流动性风险、gas费超过小额头寸的回报（存入抵押品、兑现奖励、提取抵押品）

Curve的AMM池与质押（年利率为10-50％，风险：B +）

作为DeFi中稳定币DEX流动性的主要场所，存在流动性激励机制也就不足为奇了。Curve稳定币的交易滑点最低，直到最近的历史，绝大多数稳定币到稳定币的交换都处于领先地位。Uniswap V3稳定对正努力争取Curve成交量，但目前其新兴市场正忙于追赶价格影响，尤其是在规模上。

提供给该协议最大池（USDC+USDT+DAI）的基本APY为交易费的2％。成交量继续健康向500亿美元迈进。

在治理代币CRV中，除了这2%的奖励外，还有8%的额外奖励。通过锁定CRV一段确定的时间，用户可以将8％提高到20％。锁定CRV 4年的最大奖励提升是2.5倍。请注意，20％是2.5*8，以获得20％的最高奖励。

数据来源： Dune分析

策略回报：3pool基本APR 2％，奖励8-20％，锁定CRV 11％

风险：智能合约利用、DAI挂钩失败、gas费超过回报

Yearn金融DAI金库(15%APY，风险：B)

yvDAI金库当前是Yearn金融上最大的金库。它拥有7亿美元以上的资产，目前APY为15%。

这些资产将用于Yearn开发人员创建的DAI策略中。它的工作原理是将用户的DAI存入各种收益机会中，并在开发人员认为适当的策略内转移用户的资产，以最大程度地提高收益。

从yvDAI金库分配的示例策略：

?StrategyLenderYieldOptimiser：优化dYdX和Cream之间的借出DAI。

?SingleSidedCrvDAI：将DAI存放到Curve中的最高收益池中。

?StrategyIdleDAIYield：将DAI存放到idle.finance耕作COMP和IDLE治理代币。奖励将出售给DAI，并重新分配给金库。

Yearn金库已超过了45亿美元，这是一个颇受欢迎的地方，可以将资产存放在DeFi，以获得相对于大部分领域内而言较低的感知风险的健康收益。

Yearn yvDAI金库中很大一部分是来自Alchemix的存款。目前，Alchemix协议在金库中锁定的价值超过4亿美元。Alchemix将Yearn用作其协议的基础设施的核心部分。yvDAI金库中的个人存款人与Alchemix、其他项目以及金库中的其他个人投资者一起投资他们的DAI。就Alchemix而言，Yearn金库的收益用于还清Alchemix的贷款。

下图表示Alchemix如何集成Yearn以提供独特的用例。

从历史上看，Yearn金库的核心回报一直很不错，因为它是单向稳定币存款，在过去几个月中几乎总是> 10％。

策略回报：yvDAI金库（APY为15％），管理费为2％，业绩费为20％

风险：Yearn中的智能合约漏洞利用或他们将资金转入农场的项目中，DAI挂钩失败

KeeperDAO套利（10-x％ APY，风险：B-）

KeeperDAO使用集合资产来利用套利、清算和其他活动的机会。最近，许多人通过KeeperDAO和ROOK（DAO的治理代币）关注矿工可提取价值（MEV）。

保管人从集合资金中借用资产来执行这些清算和套利活动，从而为自己和集合资金中的储户产生回报。

以下统计信息适用于KeeperDAO v2。V3最近已经发布，导致这些分析过时以及V2流动性下降。

数据来源：Dune分析

这些被借入的资金被认为是有担保的，因为它们是通过使用闪电贷在同一块中被借款、利用和归还到池中的。这是基于区块链的智能合约系统的一项独特创新，由于可以保证在同一区块中将其退还，因此无需抵押即可借入资金。如果交易不能保证这一点，交易将失败。

此图表示Keepers向KeeperDAO流动性提供者借来的闪电贷的累计值。

数据来源：Dune分析

此外，将一定比例的集合资产提供给生产者，这些生产者制定了在整个生态系统中增产农业的策略。这是为了利用Keepers未充分利用的非生产性资产。策略分配由KeeperDAO确定。

治理代币ROOK中的收益由排放时间表确定。随着Keeper为DAO采取或多或少的行动，存入货币的基本费用将发生变化。

策略回报：治理代币ROOK的APY为15％，基本费用为x％

风险：智能合约利用，DAI失去挂钩，取决于年收益率

结束语

在最近的历史中，稳定币的增长一直是抛物线型的。随着DeFi的出现，稳定币持有者现在可以从曾经闲置的资产中获得诱人的收益。

稳定币已达到：

?750亿美元+的循环供应量，每天的转运量始终超过100亿美元

?150亿美元+存放在Compound和Aave中，120亿美元+借入（> 75％利用率）

?大多数主要DEX中的健康稳定配对

?非铆钉的实验取得成功

?几乎所有风险偏好的收益率

退出风险时，用户将始终寻求稳定的资产。问题是，DeFi将推动用户将数十亿美元的曾经非生产性的资产投入生产性使用的程度有多大？

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编译者/作者：灰狼

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