观察：灰度两周后解锁1.6万枚BTC市场空头翘首以盼？

今年以来，自从2月23日灰度比特币信托公司Grayscale Bitcoin Trust（简称GBTC）首次出现-0.68%的负溢价后，此后GBTC的价格多数保持负溢价状态，5月份更是一度跌至-20% 下方，7月初反弹至-10%左右。如今，距离约定解锁时间越来越近，市场开始担心，价值数十亿美元的BTC投资基金股票是否会遭到抛售，从而导致币市现货市场暴跌？

GBTC是一个比特币信托基金，每个份额的GBTC大概相当于0.0095BTC，这家全球最大的数字资产管理公司允许机构投资者通过其产品GBTC在比特币市场获得间接敞口。不过，区别于真正意义上的比特币ETF，GBTC的价格同它实际所代表的资产价格发生偏离，在过去的绝大多数时间里，GBTC相比于对应的BTC资产都是溢价状态。2020年，平均溢价幅度为30%，在2017年的牛市阶段，溢价更是一度达到100%以上。但今年以来，GBTC以净资产的负溢价成交居多，这也正是市场担忧的症结所在。

目前，有99家机构持有GBTC，头部机构包括Three Arrows Capital、BlockFi以及ARK Investment。而根据灰度GBTC信托的解锁规则，七月将有价值超过4万枚比特币的GBTC份额解锁，7月17日解锁量达到1.62万枚。对此，外界热议不断。

包括摩根大通（JPMorgan）策略师在内的一些分析师认为，合格投资者将在7月解锁期后出售至少一部分所持GBTC资产，从而进一步压低BTC市场目前的下行趋势。摩根大通首席策略师Nikolas Panigirtzoglou在给客户的一份报告中表示，“尽管本周出现回调，但我们仍然不会放弃对比特币和加密市场更普遍的负面展望。尽管有所改善，但我们的信号总体上仍然看跌。”

对此，火币研习社认为，虽然历史数据表明比特币价格与灰度解锁日期有一定关联，但考虑到灰度尚未开放GBTC的赎回通道，因此这些解锁的资产份额并不能兑换成比特币，似乎也不会对市场造成直接的影响。同时，在此前GBTC的溢价诱惑下，一些机构可能采用借比特币获取GBTC的方式进行套利。而在GBTC解锁后，他们可能需要去市场上购买比特币，偿还此前的借款。所以，比特币价格与灰度解锁并不存在直接关联。

火币研习社认为，除了市场因素外，GBTC出现持续负溢价的因素还在于，此前在溢价套利空间消失后，市场进入GBTC的资金已越来越少。与此同时，对于广大机构来说，投资数字资产除了安全问题外，面临的更多是合规问题，以往GBTC的出现填补了这一市场空白。不过，随着市面上已经出现的大量更有竞争力且支持赎回的产品，灰度基金已不再是机构的唯一选择，这在某种程度上也造成了GBTC的资金流出趋势。

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编译者/作者：火币研习社

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