为什么美联储认为通胀是短暂的，不可持续？

今天在路上听广播，前六个月的物价数据出炉了，CPI同比增长1.1%，PPI增长8%多，这对网上通胀还是滞涨的讨论给予了回答。我一直不相信什么通胀，更不相信滞涨。为什么？经常在超市陪老婆买菜，没有任何通胀的迹象，肉类等主要食品一直都是稳定的，还有少许下降，特别是猪肉价格从高点早就回落，比去年同期下跌了一倍。只有水产品的价格是上涨的，沃尔玛超市的草鱼以前是8元一斤，现在13或14元一斤。不管是从国家的统计数据看，还是从我们的实际感受看，通胀没有发生。

那么，滞涨呢？前面已经说了，从消费品价格来看，涨的势头在合理区间。那么“滞”呢？今年一季度全国GDP增长11%多，二季度估计也是10左右，哪有什么停滞？

2、引起人们讨论“通胀”或“滞涨”的主要原因，是我们的PPI增长过快。我的实际感受也是如此，前几天与一位老部下通电话，他的企业采购原材料中的各种有色金属，价格都涨了不少。从国家统计局公布的数字看，企业采购的原材料价格上涨幅度大于成品出厂价增长的幅度。昨天看了北大金融学教授香帅老师的一个视频讲座，她认为我国生产资料价格上涨大的原因是美国物价上涨引起的。美国经济迅速脱困，物价上涨达到了5%，致使大宗产品价格上涨，而中国是美国大宗产品的消费国，跟着上涨了。这就是PPI与CPI两组数据趋势背离的主要原因。

3、美国经济为什么这么快脱困？主要是耶伦效应的强大推动。耶伦是如今的美国财政部长，是上一届的美联储主席，她是耶鲁大学的教授，她丈夫是耶鲁大学更牛的经济学教授，还拿过诺贝尔经济学奖。耶伦提出了现代货币主义，直接用财政投资和发钱的办法，打破了美国传统货币主义用利率调控经济的金科玉律，特别是财政给人民发钱，效果极好。中国人有钱就存起来，美国人有钱就去消费，何况是国家发钱，那就更加要花出去，消费增加意味需求增加，需求是经济发展的强大动力。

我认为，评估是否通胀，还要在CPI和PPI的基础上，加上股市的指数。近6年来，股市一直在3500点徘徊，上个月好不容易突破了3600点，全国股民一片欢呼，谁知道只维持了几天就跌了下来，今天已经跌倒了3524点。股市这个样子，你还说什么通胀来了，缺乏资本市场常识的人才会这样人云亦云。如果按照这些人观点，那无疑要治理通胀，就要关紧货币闸门，就会为目前凋敝的股市带来雪上加霜，3500点的防线都守不住，多少中产阶级的韭菜会被割去。

4、所以，当前经济生活的主要矛盾应该是治理“通缩”，打开货币的闸门，降低货币的成本，促进经济的发展。那种“通胀”和“滞涨”的观点是非常有害的，也是不符合实际的。幸好国家决策层比较清

比较清醒，没有被“涨”左右，前几天国务院常务会议提出了适时降准的措施，降低资金成本，而没有采取关紧货币闸门的措施，这就给予了资本市场积极的信号。我们对此感到非常欣慰，只是觉得措施还不过瘾，应该力度更加大一些。

所谓前瞻性引导，就是不用做啥实质性动作，出来喊喊话，就能中和掉市场预期。

经过疫情这只黑天鹅这么一闹，大家都看清楚了，资产价格跟基本面不搭界，只和流动性高度相关，宽松——涨；紧缩——跌。

所以大家都盯着美联储这个世界央行的动作。

这时候，他要是说“通胀严重”的话，就等于说会收缩货币，一场金融危机就在所难免。

所以他给一个“通胀不会持续”的信号，暗示宽松政策不会立刻掉头。

实际上，通胀不会持续，也是有一定道理的。

首先，随着技术进步和生产的全球化，日常消费用品的价格是会越来越低的，因为规模效应降低成本，发展中国家低人权保障、低环保要求也降低了成本。这就是20年来，美国低通胀高增长的秘密，可以印钱在全世界买买买，而cpi始终维持在2%以下，所以大家都认为，是中国供应的廉价商品，支撑了美元可以无限宽松。

疫情期间的通胀，肯定有货币超发的原因，也有各国产能宕机，供应链断裂，供不应求的原因。

一旦疫情影响消退，供应链重新续上，在产能过剩的现代，一般消费品的价格，又会重新跌回去。

其次，部分地区，已经跌入了“流动性陷阱”，即超发的货币，并没有真正刺激到消费端。投资客炒作大宗商品，原材料涨价，按道理，迟早要传导到消费终端。

但是普通消费者由于对未来的不确定，不安感增加，从而减少消费，你一涨价，他就不买了。这样的情况，就是PPI涨，CPI不涨。原材料涨价的损失，只能由生产端消化，厂商为了减少损失，就关掉厂子，这又反过来增加了失业。

我看高赞回答里，许多人说，只要CHN不接美联储的水，美国的通胀就会导致严重危机。听上去确实热血——好像我们抓住了美帝的七寸，但我觉得不太现实。

首先，我们产能过剩，需要美国的消费市场。趁着疫情抬抬价，把原材料涨价的成本向外转移，是没问题的，但若说减少供应，则不现实，因为会加剧国内的失业。

其次，我们有一个巨大的房地产泡沫，也需要宽松的流动性小心呵护着，美元一旦收紧，不可能不被伤到。

再次，新冷战有一个重要主题，就是金融战，说到底，是资本流动，即资本流向哪国，哪国就赢，流出哪国，哪国就输。从目前的形势看，谁先搞好基本面，让实体经济稳定增长，谁就能抓住紧缩货币的先机，然后国际资本流入，而流出国则会元气大伤。

所谓抄家底，实质是资本流入国，收割流出国。所以美联储放水，谁都会欢迎资本流入，重点是别学八九十年代的日本，也跟着宽松上瘾，金融资产一顿炒，结果实体产业越发萧条，然后获利资本流出的时候，被割得稀里哗啦。

虽然流动性还需要小心维护着，但是可以肯定的是，“宽信用”时代已经结束了，接下来是“紧信用、宽财政”。

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编译者/作者：流浪大侠

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