BitZebra(斑马特）风靡币圈的创新合约交易机制

1.?永续合约

永续合约是一种数字资产衍生产品，它是以USDT进行结算的虚拟合约产品，每一张合约代表一定数量的数字货币（例如BTCUSDT合约，每一张合约代表0.01BTC），投资者可以通过买入做多合约来获取虚拟数字货币价格上涨的收益，或通过卖出做空来获取虚拟数字货币价格下跌的收益。它的价格接近于标的参考指数价格，锚定现货价格的主要机制是资金费用。合约杠杆倍数为1～100倍。

2.?永续合约市场的机制

到期日：永续合约没有交割日，用户可以一直持有。

资金费用：由于没有到期交割日，永续合约需要通过“资金费用机制”来让合约价格锚定现货价格，基差较小，从而让合约价格回归现货价格；资金费用计算时间为每日的00:00、08:00和16:00，资金费用记在已实现盈亏上。买方和卖方之间每隔8小时定期支付费用。如果费率为正，多仓将支付而空仓将获得资金费；如果费率为负，则空仓将支付而多仓将获得资金费。（如果一个用户同时看多看空，则看多看空分开结算资金费用）。

标记价格：永续合约使用标记价格计算用户的未实现盈亏，有效降低市场波动时不必要的频繁爆仓；

每24小时结算：永续合约每24小时结算一次，每次结算后会将已实现盈亏、未实现盈亏转到用户账户余额中，提高资金使用灵活性。永续合约的结算价格，为实时标记价格。

保证金率与强制平仓：全仓模式下，保证金率=账户权益/占用保证金，逐仓模式下，保证金率=仓位权益/占用保证金，当保证金率≤（维持保证金率+平仓手续费率）时，仓位会触发强平。

阶梯维持保证金率制度： 维持保证金率即用户维持当前仓位所需的最低保证金率。当保证金率低于维持保证金率+平仓手续费率时，即触发爆仓或强制部分减仓。对于不同仓位大小的用户，平台实行阶梯维持保证金率制度，即，用户的持仓仓位越大，维持保证金率越高，用户可选的最高杠杆倍数越低；

强制减仓：对于持仓仓位较大，当保证金率低于当前档位维持保证金率+平仓手续费率，但当前档位不处于最低档1档时，不会直接将全部仓位爆仓。系统将计算将仓位降低一个档位所需减仓张数，进行部分减仓。成功降档后，如果保证金率满足新档位的维持保证金率要求，部分减仓停止；如果依然不满足新档位的维持保证金率要求，将继续循环部分减仓流程。逐仓模式下，强制部分减仓过程中，该仓位被冻结无法进行相关操作；全仓模式下，强制部分减仓过程中，永续合约该币种账户被冻结无法进行相关操作。

3.?永续合约与交割合约的不同点

到期日：每个交割合约存在固定的到期交割日，所以可以有较大的基差，需要通过到期交割的形式，最终回归现货价格；交割价格为交割前一小时的指数加权平均价；永续合约没有到期交割日，永不到期；

永续合约一个品种下只有一个合约，没有当周、次周和季度；

永续合约正常情况下一天结算1次，周期为24小时，交割合约每周周五都会结算交割，周期为7天；

由于没有交割日期限制，永续合约可以避免因交割带来的重复开仓步骤，避免贻误行情，也避免了重复建仓而带来的手续费；用户在每次开平仓时，需要向平台缴纳一定费用的手续费，具体手续费的收取，请参见平台公告；

永续合约每次结算时会根据资金费率的正/负，从多/空仓用户收取资金费用，返还给空/多仓用户；

永续合约每天计算3次资金费用，交割合约不存在资金费用机制；

永续合约没有交易时间的限制，任何时候都可以开平仓，交割合约在交割前10分钟只能平仓，不能开仓。

杠杆不同：永续合约提供最高125倍的杠杆，风险性与投机性更强，如果你是以投机为目的的，那会更加适合永续合约。而交割合约最高20倍杠杆，主要适合矿工做套期保值。

报价机制不同：永续合约锚定的是现货价格，也就是现货交易平台显示的价格。交割合约的价格是交易平台自己的盘口价格，价格受到盘口“买一价”和“卖一价”的影响。

没有插针：在交割合约里，多头或者空头一方经常会用资金优势在短时间内打爆对方的仓位，拉出长上影线或者长下影线，在K线蜡烛图上酷似一根针，业内称之为“插针”（之所以在交割的前几天会出现大的行情波动，是因为一些机构投资者会在这几天通过拉盘和砸盘导致散户亏损或者爆仓，通过交割日强制平仓获得收益），但这其实并不是真实的现货价格，而是资金的短期力量对比造成的，另一方可能来不及做出反应就被强制平仓了，这在永续合约里不会存在。永续合约接近现货价格，在现货价格上下徘徊。

合约市场不会被大资金操纵：永续合约锚定现货价格，它并不会只采用某一家现货交易所的价格，一般会将多个交易所的现货价格，通过一定权重进行加权平均得出。所以要同时操纵几个现货交易所的价格几乎不可能。如果永续合约锚定的是现货价格，假设市场上多军数量多于空军，这些多头头寸如果没有更多的空军出现，要如何消化呢？这时“资金费用”就可以帮助实现多空平衡了。永续合约中弱势方不仅不需要支出利息成本，还能得到一定的资金费用补偿。当其中一方仓位较高时，一方面，优势方缴纳资金费用来抑制建仓，另一方面也吸引更多交易者在反方向建仓套利获得资金费用，通过这只看得见的手引导用户往不平衡的一端倾斜，从而让双边仓位能够平衡。

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编译者/作者：币圈黑马哥

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