行情解读-9月7日暴跌复盘分析：牛市是走是留？

北京时间9月7日下午至晚间，加密市场盘中暴跌。比特币从52000美元左右的价格，一度下跌近18%至42800美元左右的低点，以太坊从3900美元大幅下挫至2990美元的地点。

而其他各类山寨币盘中跌幅更是普遍出现大幅回撤。

而在消息面上，我们并没有看到能引起如此巨大跌幅的利空消息，甚至有萨尔瓦多总统出手购买大饼这样的利好消息。

那么究竟是什么原因引发了这次的恐慌呢？

我们可以考虑从链上数据、衍生品交易状况等方面入手，进行这波行情的复盘。

链上数据显示一定的抛压

ARK官网有一篇很好的通过比特币链上交易数据研究框架。通常来说，比特币链上交易指标的变化是比特币价格波动的领先指标。ARK的链上数据研究框架是一个如下图的金字塔式的框架。

在该金字塔框架的底端，是网络整体状况评估比如网络安全性、货币完整性、透明度和使用率，这对于中短期和长期投资者都是要去关注的。如果要从定价效率来分析比特币这种特殊的资产，我们更需要去关注如下图中第二层的链上买方卖方的行为。

从链上流通中的币获利比率(Percent supply in profit)来看，如下图所示流通中比特币获利占比近期显著回升：

而这一现象在近期涨势迅猛的以太坊上更加明显,如下图中蓝色线所示，流通中以太坊中盈利比率在近期超过了95%。根据历史经验，在行情的极值区域往往伴随着较高的盈利比率。

而近期比特币矿工方面的数据显示，币价上涨可能推动了部分矿工卖出现货锁定一部分的利润。

下图中绿色的线衡量的是当前矿工每单位算力在单位时间内产出BTC的USD价值，这一数值在近期上升到了2019年7月的较高水平。

这里面的可能原因是，由于算力迁移和全球芯片供给乏力带来难度相对下降这意味着挖矿更有利可图。

而最近一周矿工账户余额数据(下图中橙色线)显示，有2900左右个BTC被矿工花费掉。

合约多头去杠杆明显

据CryptoQuant数据显示，自行情8月份回暖以来，交易所的主流币永续合约资金费率上升明显，表明合约多头交易正变得愈发拥挤：

在经历昨日极端暴跌行情之后，多头仓位遭到清算，市场总体合约持仓量，交易所总体杠杆率有明显下降：

而同时我们也看到，比特币的合约基差(当季合约与现货相比的溢价程度)经历了一定的上升，季度合约出现较多的升水表明投资者对后市乐观程度较高，但也有可能这种乐观存在一定的盲目性。

同样，9.7暴跌以来合约溢价出现明显下降。

期权数据观察

根据Tokeninsight发布的期权报告显示，在9.7暴跌之际，近期期权对应隐含波动率IV有所上升，而远期期权对应隐含波动率IV并未明显上升，表明市场情绪相对稳定。

有意思的是，期权市场似乎在暴跌出现前给出了一定的信号。

尽管比特币价格上涨，但是期权偏度却出现下降，表明市场分歧在加大。

后市看法仍保持乐观

尽管近期来自矿工和中短期持币者的抛售对币价产生了利空，但是从矿工的头寸净增量(Miner Net Position Change)来看，净头寸数量已经达到了一个相对中性的位置，可以认为市场已经吸收了一部分的抛压，这部分已经price in.

另一方面，我们可以看到比特币、尤其是以太坊交易所持续净流出，交易所存量不断下降，ETH2.0质押率不断上升，以太坊卖方流动性危机(liquidity crisis)逐渐显现。

并且我们可以观察到长期持有者持有数量不断上升：

而对应着的是，短期持币者比例相对下降，和2017年牛市的活跃水平相比差距甚远，短期投机 者还未跑步进场，市场还没有达到非常fomo的水平：

而从下图中紫色线表示的泡菜溢价水平来看，当前市场还远未达到过于狂热的泡沫期：

总结一下，9.7这波暴跌对市场造成了一定的冲击，但算是一波健康调整。加密市场长期整体向上的逻辑依然成立。与长期主义为伍，无惧短期波动，市场最终会奖励有耐心守得住寂寞的人。

参考资料：

[1]?https://ark-invest.com/articles/analyst-research/on-chain-data-bitcoin/

[2] https://medium.com/glassnode-insights/dissecting-bitcoins-unrealised-on-chain-profit-loss-73e735020c8d

[3] https://ark-invest.com/articles/analyst-research/bitcoin-buyer-and-seller/

[4] https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/

[5]?https://www.theblockcrypto.com/data/crypto-markets/futures

[6]?https://tokeninsight.com/zh/blogs/11008

[7]?https://genesisvolatility.substack.com/p/crypto-options-analytics-september

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编译者/作者：SaplingInsight

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