一文读懂Uniswap做市商协议MultipleProtocol

2021年5月5日，Uniswap V3 正式上线，新的版本为优化资金的使用效率，增加了流动性集中（Concentrated Liquidity）规则：LP 可以根据自己的意愿在不同价格区间内为资产池提供流动性。这样的机制设定丰富了通证质押的玩法，同时也对 LP 的资金使用能力提出了新的要求。

Multiple Protocol 是在以太坊上发起的去中心化金融项目，该项目是一个基于 Uniswap V3 的做市商协议，Multiple Protocol 提供了资金提供者（LP）与资金管理者（GP）连接的桥梁，致力于为质押者提供质押理财收益。LP 将通证质押在资产池（Multiple Pool）中，智能合约通过 GP 的管理资金的收益表现进行排序，具有良好收益能力的 GP 将被分配更多的资金规模，以此提高资金的利用效率。2021年8月，Certik 完成了 Multiple Protocol ?代码的审计工作，并出具了相关报告。

Multiple Protocol 的运行机制

在 Multiple Protocol 的协议设定中，资金提供者和管理者可以通过项目得到参与收益；

· 流动性提供者（LP） ：LP 可以将资金质押在项目的资产池中， 获得投资收益的分红；

· 流动性管理者（GP）：GP 可以在协议上建立资产管理计划，当投资者将资金投入的时候，GP 如果管理资金得当，将获得相应的激励。

优胜劣汰的盈利机制

Multiple Protocol 为优化 GP 的管理资金的能力，提出了“盈利证明（Proof of Profitability）”的概念，在该机制的设定下，智能合约将对 GP 的收益能力进行排序，资金池内的资金将会按照 GP 的盈利能力进行分配，以此实现 GP 之间良性竞争。

GP 需要持有 NFT 工作许可：工作许可（Work Permit）是交付给 GP 的 NFT 通证，它相当于成为 GP 的许可证，“工作许可”上面将会规定持有人的管理规模限制、止损点。如果 GP 的业绩表现持续低于预期，那么智能合约将会撤销 GP 的“工作许可”。系统将根据实际情况增加“工作许可”的数量，持有 MUL 数量多的人会被优先授予。在项目早期，“工作许可”被分配给一些专业的做市商团队。

优胜劣汰的盈利机制：Multiple Protocol 协议提出了“盈利证明”，即智能合约会根据 GP 的收益表现进行排序，收益能力好 GP 将得到更多的资金分配。根据白皮书内的介绍，资产池中90%的资金会由收益能力前10%的 GP 支配。另外如果投资策略实现盈利， GP 将获得以收益为基数的奖励。当资产池中的资金出现明显剩余的时候，智能合约会把资金放入 Compound 中进行质押获取以收益，以此来保证 LP 质押资金的利用效率。

无利息与无抵押借贷：按照项目方的规划，GP 在 Uniswap v3 上进行做市策略的时候，除分配到的 LP 资金外还可以获得一定额度的无利息/无抵押品的借款，GP 可以获得更多资金以调整其策略组合。不过白皮书对于 Multiple Protocol 将如何展开无利息/无抵押品的借贷，并未进行详细说明。

Multiple Protocol 通过优胜劣汰的盈利机制来帮助 LP 获取预期的质押收益，与此同时，协议也建立了相应的风险控制机制，智能合约为 GP 设立相应的止盈止损阈值，与此同时，阈值将会根据投资策略的表现进行动态调整，高级别的 GP 的止损范围也会更宽。

Multiple Protocol 的发展现状

2021年8月31日，Multiple Protocol 主网1.0版本于北京时间8月31日16:00正式上线。根据白皮书的规划，项目的发展将会经历三个阶段，当前项目的发展正处于第一阶段；

观测平台数据，截止发文，Multiple Protocol 已经发起了 ETH、USDC、DAI、UNI 四个资产池，存入资金在500万美元左右，平均的 APR 在60%附近，其中质押量最高的是 ETH 质押池，质押量占据总质押量的40%。

我们通过访问官网的方式，目前无法看到 GP 投资策略的收益情况。从收益结果来看，在盈利证明的规则下，质押通证的 APR 维持在60%附近，其中 USDC、ETH 质押池的收益波动较高，USDC 收益率最高达240%，目前已经回落至70%附近。无论从质押量还是从收益率进行评价，已上线的质押池的盈利表现与行业平均水平相比不算出彩。考虑到 Multiple Finance 没有上线对于 MUL 的质押池，项目方距离完成第一阶段还有一定的距离。

总结

Multiple Protocol 作为基于 Uniswap V3 的做市商项目，在机制设定上展现出了一定的创新性。它所提出的“盈利证明”，类似于传统金融市场中的“Funds of Funds ”：具备资金管理能力的 GP 充分竞争，以此保证 LP 的资金使用效率，该种模式具备一定的自我优化属性，有利于投资者持续获得较高收益。结合当前的实际表现，项目部分币种的质押收益波动较大，整体收益表现中规中矩。考虑到 Multiple Protocol 尚处于初级发展阶段，白皮书中的许多构想还需要进一步落地。

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编译者/作者：sky110

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