行走笔记：美元超发，对昨天下午十部委发文的另一个解读

本篇笔记来自喜马拉雅音频栏目《加密二锅头》，由小新主讲。原标题《好消息时，外部的雷排干净了》。重点解读的是美国为什么要不断的发行美债。搞懂了美债的逻辑，你不仅能搞懂当下世界金融运行的大逻辑，也会对昨天下午发生的不会如此恐慌。

以下，Enjoy：

这两天估计大家是很热切的期盼9月份赶紧过去，还有一周不到的时间。这次我们来聊一个有点类似番外的话题，也是在社区里讨论很激烈的，很多人也希望我能去梳理一下自己的逻辑。

这个话题我个人觉得还是非常有价值的，如果你理解了这个话题背后的逻辑，可能更加能够理解现在加密数字货币市场和全球资本市场轮动的关系，以及它所在的位置在哪儿？

我之前一直有说，数字货币市场现在从新兴走向成熟的一个重要标志，就是和全球金融市场的联动关系越来越强了。这是一个新兴市场走向成熟的必由之路。

不知道前两天大家有没有关注到新闻，美国政府暂停了它发债的上限。这个事儿不管是从外媒也好，还是国内的媒体也好，都是进行了比较长篇大论式的报道。足见消息的分量。其实早在今年上半年的时候，如果大家有关注金融圈的事儿，很多媒体就指出了，美国到底能不能再继续发国债的事情，将成为今年下半年的一个潜在的全球金融市场的黑天鹅事件。

你如果一点都没有接触过这些概念，可能会看得一头雾水。你会觉得这个事儿怎么这么奇怪啊，美国政府发债和数字货币有什么关系呢？

如果你听（看）完了你就能知道，其实里面还是有非常紧密的联系。这个故事要从18年说起。当时特朗普前总统签署了一个行政命令，通过了参、众两院的决议，从18年8月1号开始，美国政府就暂停了发债的上限。原来美国政府的举债是有个上限的，债发到一定的程度就不能再发了。但有一些特殊的行政命令，比如参、众两院全部通过了，那就可以暂停这个上限，美国政府可以继续的去发国债。

这个行政命令的期限是两年，到今年的8月份这个命令就已经失效了。在这两年之中，美国一共多增发了2.8万亿美金的美国国债。现在美国的国债总的举债数额是28.6万亿美金。

这是什么概念呢？我给大家举个例子，现在加密数字货币市场全部的市值大概是2万亿美金出头，相当于美国在过去的两年印了一个数字货币市场，大概可以这么理解，是非常庞大的一笔钱。更别说Defi和传统的金融圈相比了，Defi现在锁仓量大概是1600多亿美金，可能真的是人家一天就可以把这些钱印出来了。所以在资金量上大家先有个直观的概念，那确实是小巫见大巫。

等到今年的8月1号，这个行政命令失效之后，美国政府原则上就不能再去发国债了。当时美国政府日常开支的账户余额只有5000亿美金，可以维持联邦政府最多不会超过三个月的时间。所以从8月份开始，大家就都知道到11月份之前国债是否还会无上限的发行这件事必须被敲定，否则联邦政府就破产了。

那怎么缓解这个危机呢？无非就是两条路。第一个是继续签署一个新的行政命令，继续暂停发债的上限。美国政府可以继续举债去发债，缓解财政方面的压力；

另外一个，也有一个特殊的通路。比如10年前的一笔国债，今天已经到期了，是必须要偿还的。那这些必须偿还的还可以去发，其他的就不能再去印钱再去发了。

大家听到这里可能会觉得有一点奇怪。这么大的一个国家，综合国力这么强的一个国家，怎么只能靠印钱去“维持生计”呢？很多人都有一个观点，如果这个行政命令没有办法通过，或者联邦政府真的没有办法再用举债的方式去缓解本次危机的话，那就有可能引发全球性的金融海啸。相当于美国的国债一违约，那就是一个连锁的链条，各种各样的东西都没有办法对付，都会被清算，就有可能会是一个潜在危机的入口。

还好是9月24号我们看到了消息，美国已经通过了行政命令，可以继续去发债。债台高筑已经是28万亿美金了，那它继续发的话，我们可想而知，可能在10月份之后或者11月份之后，新的国债又会以很迅猛的姿态被发出来去缓解危机。

大家可以看到，美国在债台高筑的路上真的是越走越远。

这也是很多人认为美国的全球金融霸权地位，会在未来的几年或者10年之内会被动摇的一个很重要的原因。因为无限的增发自己的货币，就是在降低本国货币的信用。

可能大家会觉得很奇怪，那美国自己包括美国政府，都不知道这个事吗？

他们其实也知道这个事。所以我们可能要再理解一下这个问题背后的逻辑。为什么只能够通过发债的方式去缓解财政压力呢？

这个问题的答案就和美国在二战之后建立的全球金融的霸权体系是很有关的。它要维护自己以美元为结算的全球金融的霸权体系，就必须要做到一件事儿。必须保持美元的公信力是全球第一的，并且美国是可以增发的。

这中间是做了一个很高明的设计手段，美国在（布雷顿森林会议之后）把美元的货币价值和贵金属、金银进行了脱钩。我们都知道以前的货币都是金本位或者贵金属本位。国库里压着多少金子，原则上才可以发多少货币。如果过分的超发就会引起恶性的通货膨胀。

美国解决的方法确实很巧妙。它把自己的货币价值和贵金属脱钩了，而和美国的综合国力挂钩了。这个事儿有好有坏。可以说它很实在，也可以很说它很高明。

这么设计当然有道理。如果国家发展得好，经济蓬勃发展，那货币的公信力就一定是更有公信力、更有价值、更有购买力的。

同时这个设计也很高明。意味着美国政府可以合理的、无限的增发自己的货币。因为货币是和国家的综合实力进行挂钩，而国家的综合实力现在用世界上任何一种方法都没有办法很好的客观量化出来。一个国家到底值多少钱，或者国力到底值多少钱，这个东西基本就是政府在自说自话。所以它可以很好的利用这个点去增发货币。

所以钱或者美金对于它们来说并不是一个问题。那为什么它只能不断的去增发美元货币呢？很简单的原因是美国要保证自己全球金融霸主的地位，理论上必须要保证它对于其他的国家是有一个贸易逆差的。美金要走得出去，要在全世界的范围内都要流通。这样才能稳住作为NO.1的霸主地位。

但是大家想一想，比如说英国或者欧盟是有自己的货币的，英镑或者欧元。那这些国家即使会部分使用美元，但大部分并不会用美元作为结算。尤其是在欧盟体系之内。所以货币流动的方向就很清楚。美元会源源不断的去注入到一些其他的地区，比如欧盟、亚太。但是这些地区又没有办法很好的合理去使用美元，美元没有一个合理的回流的途径。

美元回流的途径是什么呢？其实就是美国发的国债。就是美国再发一个债券，你去用美国的美元去买美国的债券。你拿着我的债券，我给你一部分利息。这样就可以做到美元在全球金融市场上回流的闭环。

这样美元发出去，美国也有正当的一个理由，美元回流回来也有个正当的理由。美元发出去的时候，因为美元增发了，货币多了，全球尤其是和美国做对手方做生意的，都会更多以美元做结算，这样发出去的钱就流出去了。另外一方面，其他国家又不得不去买美国的国债，否则自己拿着那么多美元干嘛呢？也没地儿花。而且美元最近就这几年一直走得比较弱。可以明显地感觉到人民币对美元是一个升值的状态。

这样的一个状态就裹挟着美国必须要不断的去发行国债，贩卖自己的国债。也因此才能把美元在全球的这范围内进行流通。这个模型设计得非常精妙，算盘也打得很好。但总有一些特殊的情况，也确实没有办法。

比如像最近的新冠疫情，2008年的次贷危机。这些情况下没有办法，国内必须要用钱去刺激经济，去大力的发展经济。美国也只能去无限的印钱，无限的去发债券。

当你理解了这样一个循环的模型之后，你就知道我们刚刚说的新闻对这件事是多么的重要。如果现在美国真的不能再去举债的话，那整个全球性的链条就会断掉，那可想而知会是一个灾难性的后果。

有点像是美国用自己的金融体系绑架了全球经济的感觉。它已经是一个屋子中的大象了，已经太庞大了，以至于它不能够失败。如果失败的话就烟消云散了。有点像USDT的感觉。无数人都在诟病USDT后面到底有没有实物或者现金的抵押物作为支持。但是USDT也同样是一个屋子里的大象，它已经大到不能够失败了。一旦它失败了，整个数字货币市场就会被裹挟或者被绑架。

美国政府可以继续发债，对于短期当然是利好。因为可以缓解一大堆财政方面的压力。但是从长期来看，这终究不是解决问题的办法。因为发债越来越多。全球最有名的两大债券评级机构——标普和穆迪——的穆迪，已经在去年把美国国债的信用评级，从三个a调成了AA+了。三个a是穆迪评级中12个等级里最高的信用评级，会认为之前美国的国债是一个没有风险的资产。也因此美国金融方面的教科书也一直认为无风险的收益率是美国国债的收益率。他们认为美国国债是世界上最好的一种投资标，完全没有风险。

但从去年，穆迪是把美国国债的评级从三个a下降了一级，变成AA+。所以从一些第三方的视角也能体现出，确实不太认可美国政府一直无限的去举债，无限的印钱的方式。但现在好像又没有一个特别好的能根治这个问题的办法。

这就是金融市场的全貌或者一个比较典型的特点，希望大家能够比较清楚的认识到。为什么我们一直说全球大放水的时代不会很快的结束，也就是这个原因。确实没有办法，作为美国政府也好，作为其他国家的政府也好，确实没有办法，都是被裹挟在全球金融市场里。很多的决定明知道长期可能是不好的，但是也没有办法，只能在短期去救急，用饮鸩止渴止渴的方式去弥补现在的一些损失和风险。

所以我一直觉得长期来看，数字货币市场一定是一个长期看好的东西。我们都知道像比特币是有天然抗通胀属性的。就像10年前我们去买房一样，因为房子作为一个实物的资产，也具有天然抗通胀的属性。所以可能并不是你买的这套房子涨了多少钱，只是货币在被贬值的情况下，你的房子价钱就水涨船高了。可能真正从价值的角度来衡量房子，可能并没有涨多么高，可能并没有翻几倍、十几倍。但是从货币的角度来衡量，那确实是翻了几倍甚至是十几倍。

以上讲的是一个大的逻辑。如果现在你参与了数字货币的投资，我真的觉得你是这个时代很幸运的一个人。你看清了这样大的趋势，那天然的知道它具有的属性是能够让它具有涨价的逻辑。

所以现在的价格确实不高，尤其是对比特币来说。我一直不认为10万美金或者15万美金是一个公允的价值。如果这个放水的大时代不会很快结束的话，那么未来还是长期看好这个市场的。

以上是笔记的全部内容。嘉宾分享和行走整理输出的笔记不构成任何投资建议。

昨天这个音频出的时间说巧不巧正好赶在了十部委通知和矿业通知之前。外边的雷排掉了，后面半句其实大家也能脑补到，不幸言中了。

但如果你看懂了这篇笔记，了解了世界金融目前运行的大致逻辑，就会清楚两点。一是国内正在做的事，更多还是要防止RMB的外流。无论是RMB在世界金融市场上的使用率还是RMB国债的购买量，其实现在和美元还远远不在一个量级上。大家都知道美元和美债是烫手的山芋，那通过各种方式去促进内需，防范资金外流和提前防范可能出现的金融风险就是一种必然。二是你会更从容的看待昨天的发文。这个圈子去China化只会愈发彻底，但这并不影响BTC本身的长期走势与价值。

PS：如果你想延续这个话题有些更深层次的阅读、认知与思考。推荐一本书《主权个人》，写于BTC诞生之前，去年又做了修订更新。

以上。

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编译者/作者：行走

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