二十年里投中Twitter与Coinbase，联合广场风投（USV）的方法论

原文标题：《Union Square Ventures: The Thinkers》

原文来源：The Generalist

原文编译：Kxp，BlockBeats

Lefty Gomez 曾说过，自己「与其成为一名优秀的风险投资者，不如把一切交给运气」——这也是许多风投家的选择。原因在于，在风投领域，一次成功就能弥补回前面的三次失败，而如果谁参与了 Google、Facebook、Stripe 或 Coinbase 的早期融资，那么他之前的那些投资失误便不再重要了。不过，投资企业众多，择优并非易事，所以有些人便将选择权交给了幸运女神，听从命运的安排。

有些人确实这样做了，他们把成功寄托于希望之上，在小范围内随机挑选项目，然后就听天由命了。如果他们碰巧投资了一家或几家高收益的企业，那么可能在一段时间里都会被奉为专家。在风投领域，失败并不可怕，因为人们只会记得你的成功。

这种态势如果延续下去，人们将很难判断从业者的好坏——如果只看投资成果的话，我们该如何知道哪些投资者靠的是运气，哪些靠的是实力呢？

在我看来，时间会证明一切，好运总有用完的那一天，而届时便能见分晓了。

Union Square Ventures 绝对是风投领域的一员猛将，自其 2003 年成立以来，很少有其他基金能在这么长时间内保持如此高的业绩。USV 不仅业绩出众，还在历史上创下了不小的辉煌。它所取得的成功在很大程度上源自于公司对于未来的深入思考，以及其自我总结的投资理论。因此，他们可以早早选定好自己的投资方向，然后再付诸实际行动。

与每个成功的投资者一样，USV 一直都很幸运。但更重要的是，它也一直非常优秀。本文将从该公司的发展、演变和理论方法几个方面进行梳理：

Flatiron Partners：在 USV 之前，Fred Wilson 与 Jerry Colonna 共同创办了 Flatiron Partners。该公司投资了 Geocities 和 The Industry Standard 等热门的初创企业，但这些企业在互联网泡沫崩溃期间相继倒闭了。

融资受挫：尽管 Wilson 和 Brad Burnham 有着很好的履历，但他们还是花了足足 18 个月才筹集到 USV 的第一笔融资。在这个过程中，德克萨斯大学在吸引机构投资上发挥了关键作用。

成绩斐然：USV 在 2004 年的第一笔投资非常成功，回报率是投资资本的 14 倍，不过该公司 2012 年的业绩还要更好。

投资亮点：USV 因投资于 Twitter、Zynga、Coinbase、Tumblr 和 Etsy 而闻名，同时也包括招聘平台 Indeed 这匹黑马。

坚守原则：USV 在投资规模方面一直有所控制，而这样谨慎的做法也为其带来了最大化的回报。

前期故事

两位资深私募投资家——Fred Wilson 和 Brad Burnham，共同创办了 Union Square Ventures。过程中他们经历了各种市场上的大起大落，是整个纽约投资市场发展的剪影。

结识伙伴

1996 年，Fred Wilson 终于得到了一次宝贵的机会，在 Euclid Partners 辛苦打拼了九年时间，这位三十五岁的金融家终于可以创建一家属于自己的公司。

这个机会来得非常突然：在 Euclid 工作期间，Wilson 把 25 万美元押在了一名「被洗白的」前银行家身上，因为这位银行家曾计划要把网络信息推送到用户的电脑桌面上。他的想法是，与其自己主动打开网页浏览新闻，不如让头条新闻自动出现在屏幕上，达到与电视台播报同样的效果。这项发明背后的企业家便是 Mark Pincus，而这项发明则被称为 Freeloader，前美国在线产品经理 Sunil Paul 是其联合创始人。

Wilson 得到初始投资的几个月后，Euclid Partners 增加了他们的股份，又投了 100 万美元。Softbank Ventures 也加入了这一轮投资，Charles Lax 领投了 160 万美元的投资。两家公司都很快得到了投资回报，尽管可能没有一开始看起来那么多。在 Freeloader 成立八个月后，它以现金和股票的混合形式卖给了 Individual Inc.，估值为 3800 万美元。这个价格意味着 Softbank 能得到 5 倍多的回报，而对 Euclid 来说甚至更多，尽管 Individual Inc. 股票价格的急剧下滑降低了相应的回报率。

Wilson 给 Softbank 团队留下了深刻的印象，于是在 Freeloader 的交易完成之后，Lax 建议他成为公司的合伙人。尽管当时 Softbank 采取了截然不同的策略，但有一点颇具讽刺意味的是，作为风险投资界最有原则的投资者之一，他当时很有可能就进入了一家如今以无节制著称的投资公司。

虽然 Wilson 想向前迈出新的一步，但却不确定 Softbank 是不是一个好的机会。就在他考虑之时，另一位关键人物出现了。

几个月前，Wilson 因 Freeloader 的交易认识了 Jerry Colonna，其公司 CMG@Ventures 当时正在考虑投资给 Wilson。当 Wilson 来到 Colonna 的办公室时，他惊讶地发现这位同行穿着一件破旧的美式 T 恤和一条破烂的牛仔裤。当时他心想，「可能因为他是个互联网人」。不过，穿着迥异并没有妨碍二人成为好友。

Colonna 似乎总能和周围的人成为朋友，其中也包括 @Ventures 的 Pincus，他一直把 Colonna 当成自己的密友兼顾问。因此，当 Pincus 得知 Wilson 正在考虑一个新的职位时，他觉得有必要给 Colonna 打电话并分享这一消息。在 Pincus 看来，他们三人肯定能组成一个很出色的团队。

结果，Colonna 很快就同意了这件事，而当 Wilson 因女儿的幼儿园毕业典礼而取消了他们的见面时，Colonna 发现他与自己有着相同的观念，于是最终二人一拍即合。

Wilson 没有直接拒绝 Softbank，而是希望 Softbank 投资于他和 Colonna。Flatiron Partners 将致力于纽约新兴科技领域，而 Softbank 则可以在此次投资中为自己留有该市场的一席之地。

最后，Softbank 同意了这一提议，成为了 Flatiron 的第一个合伙人，随后 Chase Bank 也迅速加入。与此同时，Fred Wilson 也终于得以经营一家属于自己的公司。

初次尝试

在 Wilson 和 Colonna 开辟一番新事业的同时，互联网泡沫时代也悄然来临了。随着大众对于科技关注度的提高，Flatiron 也吸引到了人们的注意。《纽约杂志》在一篇备受关注的报道中称该公司的合伙人为「纽约的王子」。

Flatiron 辉煌的成绩也向人们证明了这一点，而这也离不开两位合伙人相得益彰的个人能力——Wilson 强大的分析能力与 Colonna 出众的人格魅力。Flatiron 也靠着这样的完美组合拿下了许多早期的互联网大热项目，包括 Geocities、Mercado Libre、The Industry Standard、Kozmo.com、TheStreet.com 和 Yoyodyne。

在它们之中，投资 Geocities 无疑是一次里程碑式的胜利。1996 年，Flatiron 领投了该公司 800 万美元的 B 轮融资，并在第二年进行了 C 轮融资。在其中的第一笔投资中，二位合伙人得到了 Jason Calacanis，一位年轻的布鲁克林区居民的帮助，他起草了公司的备忘录，帮助说服 Softbank 和 Chase 与 Flatiron 一起投资。

1999 年，雅虎以 37 亿美元的价格收购了 Geocities。虽然这看起来能为 Flatiron 带来高倍的收益，但实际上，Flatiron 从未在 Geocities 的交易中实现如此大的收益。

2000 年，互联网泡沫破灭，科技行业陷入困境，Flatiron 的投资也陷入瘫痪，甚至像 The Industry Standard 和 Kozmo.com 这样曾经风光无限的公司都破产了。雅虎 2000 年 1 月的每股股价还是 118.75 美元，而到了第二年 9 月直接。于是，Flatiron 只好关门，由摩根大通收购。

Wilson 后来说：「我们虽然赚了一笔钱，但一转眼就没了。」他们清醒的意识到，动荡的市场能将任何人拉下神坛。

故人重逢

Flatiron 倒闭后，Colonna 离开了风投领域，转而做起了创始人导师。如今，他已经成为了科技界最受欢迎的顾问之一，而他的公司 Reboot 也确立了其在领导力发展方面的权威。

虽然 Colonna 选择在别的领域发光发热，但 Wilson 还是坚定地留了下来。Flatiron 倒闭后，他花了两年时间从中吸取教训，并在机缘巧合之下重新联系上了 Brad Burnham。

几年前，Wilson 在对金融信息企业 Multex 进行投资时结识了 Burnham。在 Euclid Partners 工作时，Wilson 参加了 ADP 公司 Isaak Karaev 的讲座。Karaev 在 ADP 收购了他的创业公司后以高薪加入了这家企业，职位有点像驻场企业家。在 Karaev 演讲的过程中，人们发现他正在从事一些新的工作。Wilson 向 Karaev 提出资助他的下一个企业，并很快成为 Multex 的首批投资者之一。AT&T Ventures 也加入了 Euclid 的行列，而当时 Burnham 则担任这家电信公司的代表。

那个时候，Burnham 已经在 AT&T 工作了 14 年，中间只有一小段空缺。1989 年，Burnham 从 AT&T 分拆出一家名为 Echo Logic 的初创公司，主营软件翻译业务，从而让应用程序可以在不同的计算机上使用。虽然 AT&T 是 Echo Logic 的唯一投资人和大股东，但 Burnham 却为他和他的团队争取到了不小的权利。不过，AT&T 的首席财务官 Bob Kavner 却遇到了一些困难，于是他创建了一个独立的风险基金来，用于管理未来企业并投资外部企业。在 Echo Logic 于 1993 年停止独立运营后，Burnham 加入了 AT&T Ventures，晋升为普通合伙人。该公司以出色的业绩回馈了母公司给予的特权：从成立到 1999 年，AT&T Ventures 将 3.5 亿美元的原始资本变成了 12 亿美元。

Flickr 与 Startup Iceland

在 Multex 公司的董事会上，Wilson 和 Burnham 对彼此有了更多的了解，分享了各自对于未来互联网的看法。于是在这一机缘下，Karaev 和其团队最终将 Multex 转变为了一家网络公司。1999 年 3 月，Multex 以 7.5 亿美元的估值公开上市，不过最终因为经营不善以 2.5 亿美元的价格卖给了路透社。

Multex 只是促成了 Wilson 与 Burnham 相识，真正让他们建立伙伴关系的其实是 Tacoda。在离开 AT&T Ventures 后，Burnham 帮助创业企业家 Dave Morgan 成立了他的公司。其实二人在几年前就已经认识了，在 Real Media 与 PubliGroupe 合并后，Morgan 回到了网络广告业，并在 Burnham 的建议下创建了 Tacoda。

不过，Morgan 在融资上还是遇到了一些困难。像 Flatiron 一样，许多风险投资公司在股灾中倒闭了。那些幸存下来的公司都在节约资金，知道自己很难向合伙人借到钱。Morgan 回忆说：「2001 年那时，没有一家风投公司会投资广告技术。」

由于没有机构投资，Morgan 和 Burnham 找到了纽约市的天使投资人，其中就包括 Wilson。Wilson 对 Morgan 的建议很感兴趣，他召集了一个愿意出资的风险资本家财团。风险投资的传奇人物 Howard Morgan 与他的老朋友 Jerry Colonna、Allen & Company 的 Nancy Peretsman 以及著名的天使投资人 Jerry Rosenkranz 一同参与了投资。

在投资过程中，Wilson 和 Burnham 的关系越来越密切，并在随后的几个月里一直保持着联系，经常在一家法式烤肉店里讨论风投的未来发展。截止到 2003 年初，两个人都偷偷地询问过 Dave Morgan 合作的意向。

「这有点像高中时的约会，」Morgan 说，「他们都想各自议论对方」。对 Morgan 来说，这显然是一个合适的机会。

Morgan 的支持起到了作用，Wilson 和 Burnham 决定建立合伙成立一家风投公司，并以他们开店的街区命名。2003 年 10 月，Union Square Ventures 就这样诞生了。

公司创立

尽管 Burnham 和 Wilson 有着很好的资历，但他们在筹集资金时还是遇到了不小的困难，花了 18 个月才在 2004 年为 USV 筹集到了 1.25 亿美元。据知情人士称，他们获取第一笔资金时相当困难，Dave Morgan 在谈到那段时期时也说：「四处都筹不到钱」。

德克萨斯大学投资管理公司（UTIMCO）的投资对他们来说无疑是一个转折点，其高级投资官 Lindel Eakman 承诺出资，从而吸引了其他投资者的注意。最终，大约有二十多家机构参与了 USV 的第一次融资，而他们如今肯定都不会后悔。

恰好的是，USV 的首批投资里面就包括 Dave Morgan 和 Tacoda。几年后，该公司将以 2.75 亿美元的价格出售给 AOL，为其带来大笔的收益。尽管他们当时并不知情，但其实 Burnham 和 Wilson 的第一笔收入就几乎足以还清筹款资金了。

在当时，Isaak Karaev 也经营着一家投资公司，在指导 Multex 于 2003 年被收购后，Isaak Karaev 创办了另一家企业，即 Instant Information。2010 年，该公司也被 EPAM 收购。

没过多久，USV 就发现了比这些成功案列更好的投资项目。

成果表现

风投领域不存在绝对安全的投资，但投资 USV 绝对是一个不错的选择。自其成立以来，还没有其他投资企业能像它一样维持较高的业绩。Wilson 和 Burnham 不仅在各个年份都有不错的表现，还打出了不少投资界的大满贯。

收益稳定

一位长期从事风险投资的机构投资者分享了他对 USV 的看法，虽然他们公司没有参与 Wilson 和 Burnham 的投资，但言语中却充满了钦佩：「在我看来，这是一家完美的风险投资公司。」

USV 的可靠性为其赢来了不少赞誉，这位资深投资者表示说，「在风投领域，想要稳定收益非常困难，而 USV 每笔基金的表现都远远高于平均水平。」

据这位人士说，USV 的所有基金都至少有 5 倍的回报，而且有些基金的回报率远远不止 5 倍。也许除了红杉资本以外，还没有任何一件风投企业取得过如此高的回报。The Information 此前报道称，USV 在 2004 年、2012 年、2014 年以及 2016 年的回报率都排在前列。其中，2004 年和 2012 年给人们留下的印象格外深刻。

回顾 2004

USV 的第一笔投资基金绝对是风投史上最明智的一次投资。据报道，截至 2018 年，该公司在 2004 年的这笔投资取得了 14 倍的回报，因为其投资组合包括了 Zynga、Twitter、Tumblr、Indeed 和 Etsy 这几家颇具发展潜力的公司。

Fred Wilson 表示，Zynga 是 USV 的首个正确之选。这家社交游戏公司由 Mark Pincus 创立，而 Wilson 和 Colonna 也是因为他得以相识。前 USV 分析师和现任 Spero Ventures GP Andrew Parker 说：「我相信还没人见过一家收入增长如此迅速的公司。」Zynga 以 70 亿美元的估值上市，为 USV 带来了 65 倍的回报。

在这几家公司中，Twitter 无疑是其中最有名的那个。不过，Burnham 回忆说，当时根本没人和他们竞争这家公司。出现这样的情况部分是因为 Twitter 的几位创始人——Jack Dorsey、Ev Williams、Noah Glass 以及 Biz Stone，他们并不是传统意义上干劲十足的企业家。因此，就像一位投资者所说的那样，想法比创始人的身份更加重要——如果一个概念足够吸引人，Burnham 和 Wilson 就并不在乎创始人的性格缺陷了。类似地，Tumblr 和 Etsy 的创始人也是这样的情况，而另一位投资者也指出：「纽约的风险投资公司通常不会投资给这些人。」

不过，这种局面对 USV 来说非常有利，该公司领投了 500 万美元的 A 轮融资，在此过程中获得了大约 33% 的股份，而 Twitter 后来以 142 亿美元的估值进行了 IPO。

如果说 Twitter 是该公司当年最知名的投资，那么 Indeed 则是最不被重视的投资。据报道，Burnham 在创办 USV 之前就认识了其创始人 Rony Kahan 和 Paul Forster，并将该公司列为首批投资项目之一。与 Twitter 一样，这个求职平台具备显著的网络效应，而这也是 USV 在那个时期的一个关注重点。Indeed 在以 10 亿美元的价格收购之前，只筹集到了 500 万美元的单轮融资。

与此同时，Etsy 也非常值得我们关注。Albert Wenger 对其进行了投资，他与 USV 也颇有渊源。Wenger 在加入 USV 所参投的公司 Delicious 时，他和 Burnham 已经认识了好几年了。当时，这家公司和其投资者在同一栋楼里工作，非常需要一位经验丰富的高管来帮助这个全新的创业团队。一位消息人士在谈到 Wenger 在 Delicious 的工作时说：「Albert 就像是整个公司里唯一管事的成年人。」

在 Delicious 卖给雅虎之后，Wenger 作为风投合伙人加入了 USV，并在第一笔资金中投资了两个项目：

Clickable 和 Etsy，前者没有产生收益，后者在 2015 年以 35 亿美元的估值上市。

Wenger 在 2008 年成为了 USV 的普通合伙人。作为一名计算机科学家，他为 Wilson 和 Burnham 带去了不同的思路，也是最早发现开发者工具和生产力方面的机会的合伙人。同时，作为一名工程师，他也很擅长于编码，促成了之后对 MongoDB 和 Twilio 的投资。一位消息人士在谈到 MongoDB 的融资时说：「如果没有 Albert，Fred 和 Brad 不可能完成那次交易。」如今，Wenger 已经成为了 USV 的实际负责人。

回顾 2012

8 年后，USV 续写了辉煌。根据我采访的机构投资者的说法，该公司在 2012 年创造了其最佳成绩，而这很大程度上要归功于其在 Coinbase 的投资。

USV 很早就认识到了区块链的巨大潜力。Dave Morgan 回忆说，该公司很早就意识到了区块链的重要性，「他们在 2010 年就告诉我们，Crypto 是代表了未来」。当时，该公司在一次会议上向其创始人解释 Crypto，并详细解释 Bitcoin 的挖矿过程。

Crypto 反映了 USV 对网络业务的兴趣变化，并将这场革命视为技术应用的新阶段。Dave Morgan 表示说：「他们把 Crypto 看作是下一代互联网操作系统，而不只是单纯为了投资回报。」

在区块链项目中，USV 选择了 Coinbase，并领投了该交易平台 500 万美元的 A 轮融资，在随后的几轮融资中也进行了跟进。一直以来，USV 都很擅长于增加或维持其所持股份，在撤出时往往拥有 15-20% 的股份。即使在出售其持有的 28% 的 Coinbase 股份后，USV 仍以 7.3% 的股份达到 DPO。据报道，在第一天的交易后，USV 的股份价值 46 亿美元。

值得注意的是，在 USV 首次投资 Coinbase 的时候，该合作伙伴的智库又增加了几位新人，包括 John Buttrick 和 Andy Weissman。Buttrick 有着丰富的法律专业知识，而 Weissman 也有着建立 Betaworks 的工作经验和极强的个人魅力。

Nick Grossman 也在这一时期加入公司，并在 2019 年成为合伙人，非常了解政策和 Crypto 方面的各项信息。Rebecca Kaden 和 Samson Mesele 也是该公司的合伙人，Kaden 于 2017 年加入，并设计了战略 3.0；Samson Mesele 则于 2021 年加入，担任总法律顾问。

经验方法

USV 是如何做到这样出色的业绩的呢？虽然我们很难完美总结一家 20 多年公司的管理经验，但它的一些方法还是值得我们学习借鉴。

制定策略

风投领域大致有两类投资者——战略型投资者和机会型投资者。USV 明显属于前者，它对市场有着清晰的认识，可以做到精准投资。迄今为止，USV 已经连续拟定了三项策略，具体如下：

战略 1.0：在庞大的用户网络中差异化用户体验，并通过网络效应进行维护。

战略 2.0：随着市场发展成熟，我们开始寻求不太明显的网络效应、新经济的基础设施，以及支持开放式去中心化数据的平台。

战略 3.0：利用网络、平台和协议来扶持可信的品牌，从而扩大人们获取知识、资本和福利的机会。

第一项策略取得了十分显著的效果，USV 在 2000 年代中后期对市场的解读非常精准，正确参与了 Twitter、Zynga、Tumblr 和 Etsy 等项目的投资。

这都要归功于 Burnham，是他构想出了战略 1.0。有些人说，Burnham 有着很好的系统性思维，是整个战略框架的「构筑师」，具备「理清世界未来走向」的天赋。

Wilson 高度赞扬了 Burnham 的智慧、才华，以及他化繁为简、以简驭繁的能力，而这些也都是二人合作关系的重要支柱。Burnham 制定了总的方针，Wilson 则负责对其进行补充与阐述。

战略的制定为风险投资指明了方向，不仅让项目选择变得更有针对性，也为估值搭建了一个合理的框架。更重要的是，对于风投企业来说，依靠战略则意味着它们可以像 USV 那样在创始人的履历上承担更大的风险。

当然，这一切都建立在对市场解读正确的基础上。很明显，USV 做到了这一点，准确预判了社交媒体和 Crypto 的崛起。

分享想法

对于一个业绩记录良好的企业来说，USV 并不想站在聚光灯下。一位评论员强调说，该公司在 Coinbase DPO 之前的立场便足以说明其寡言少语了。当其他投资者为了邀功而争先恐后时，USV 一直保持着低调，因为其数据便已经能说明一切了。

尽管 USV 很少庆功，但这并不代表它在所有事情上都会选择沉默。事实上，Wilson 在创办 USV 的同时就开始了他的博客（AVC），从那时起几乎每天都有文章发表。虽然公司的其他成员可能无法与 Wilson 的节奏相提并论，但也在非常认真地进行文章写作。

通过这种方式，USV 不仅可以测试新的想法，还可以不断开阔其思路。而且，Wilson 的博客帮助他与企业家们建立了良好的关系。Andrew Parker 在谈到 Wilson 时说，创始人们都「感觉自己在见到他之前就已经认识他了」。

把握分寸

从创始人的角度来看，USV 似乎属于风险投资的黄金地带。该公司在业务处理上张弛有度，深知「自己只是投资者而非经营者」——很多投资者都没能意识到这一点。USV 只负责出谋划策，不进行过多的干预，时刻与创始团队保持密切联系，从而了解最新状况。Dune 公司的首席执行官 Fredrik Haga 对此强调说：

USV 与多方建立了非常紧密的关系，他们在很好的把控着自己的投资和团队规模，非常熟悉创始人、公司、社区等参与方的职能。虽然其他同类型公司可以提供更多的服务，但都不像 USV 那样了解现实背景，而好的投资建议往往只有结合了现实才有意义。

Haga 补充说，USV 的团队「非常人性化，有很强的同理心」。

必要时，USV 也会亲自出手，Albert Wenger 就曾帮助 Twitter 解决了超载问题，并帮忙优化了其工程团队。《纽约时报》2008 年的一篇文章讲述了 Wilson 对 Etsy 路线图的修改。不过，USV 在其他事情上非常有分寸，绝不会过多干涉。

USV 也会在创始人遇到困难之时慷慨相助。Dave Morgan 就曾说，「他们会做其他公司不做的事情」，包括资助公司以正确方式清算、尽可能地帮助员工摆脱困境，等等。相应的，该公司也得到了回报，那些创始人往往能东山再起。USV 已经多次资助了众多企业家，包括 Morgan 本人。

最后，USV 还会通过参与社区与这些初创企业开展合作，形成了自己的网络效应。参投公司的员工会被邀请到一个 Slack 群组当中，在里面他们可以与其他公司的伙伴交流思想，分享建议。不仅如此，USV 还为他们提供「经理人训练营」、「女性高管领导力计划」和「CEO 峰会」等活动。

抓住时机

USV 很会掌握时机，总能在合适的时候进场、退出。Brooklyn Bridge Ventures 创始人，USV 的前任首位分析师 Charlie O』Donnell 表示说，「很少有人具备挑选时机的能力」。如前所述，USV 乘上了社交媒体和 Crypto 的顺风车，在这两个市场上都发现了极佳的投资项目。(USV 投资了很多 Crypto 项目，包括 Multicoin Capital，也取得了不错的成绩。）

目前来看，USV 似乎已经退出了许多最大的头寸。作为 10 亿美元收购的一部分，该公司在其价值下降到 300 万美元之前，就出售了其 Tumblr 的股份。同样的事情也发生在 Zynga 身上，据说 USV 在该游戏业务下滑之前就出售了其股份。类似地，它对 Coinbase 的时机把握得也很好。

USV 之所以能成功，不仅在于其运气好，还在于其制定的管理策略。Wilson 在博客中写道：「在这些上市前的流动性交易中，我们通常会清算 10% 到 30% 的头寸。」这样一来，该公司既锁定了收益、降低了投资风险，又为未来增值打下了基础。

坚守原则

4 月，USV 宣布它已经筹集到了两支新的资金：一支 2.75 亿美元的早期资金和一支 3.5 亿美元的「机会资金」。对于这样一家公司来说，这两个数字并不稀奇，但却很符合 USV 一直以来为筹资规模设定的原则。该公司从来没有筹集过比这更大的资金规模，因为在他们看来过高的资金会制约回报率。

USV 这样的做法与行业形势其实是相悖的，许多其他知名企业都在利用过去几年的时间迅速扩大其资产管理规模。「没人会拒绝挣钱，」先前提到的投资者表示说，「尤其是当他们已然成功的时候」。然而，USV 是个例外。同一消息人士指出，「在我看来，他们是一个特殊的企业，是为数不多记录业绩、控制规模的投资公司」。

写在最后

USV 的成功向我们证明了策略和技巧在风险投资中的重要性。只要你勤加思考、多多实践、坚持原则，那么就算是看似侥幸的早期投资也可以成为你学习和探索的机会。

Benjamin Graham 曾经说过，「成功的投资专家总会坚守自己的底线，而且在实际行动之前也会进行反复的考量。」我相信，如果他依然在世的话，这位「华尔街院长」肯定能轻松找到与他观点不谋而合的人。

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编译者/作者：区块律动BlockBeat

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