与黄金模型对比分析得出, 比特币将于2020 年奖励减半

德国政府直接监管的商业银行，巴伐利亚银行（BayernLB）在本月1日发布了一份比较比特币（BTC）与黄金的报告《数位化大趋势：比特币是否正在超越黄金》，并大胆预测比特币将在2020年达到90,000美元的新高。

报告内容提到，黄金透过几千年的努力才终于获得现在的高库存流量比（Stock-to-Flow*），然而经预测的结果显示，比特币在未来一年内就很可能获得与黄金不相上下的库存流量比；换句话说，由于库存流量比的计算方式将把每年的生产数量纳入公式中，因此比特币的稀缺性以长期来看，可能将形成一种看涨指标。

【注】库存流量比：储备中的资产总量除以每年生产出的资产总量，是用以衡量商品充裕程度的计算方式；黄金具有最高的库存流量比，因此没有黄金短缺的问题，它也不应该时常保持在逆价差的状态。

这份研究报告的主笔、巴伐利亚银行的高级外汇分析师曼努埃尔．安德斯（Manuel Andersch）认为，库存流量比是量化资产「硬度（hardness）」的一种方法：「综观整个历史，一直都是库存流量比最高的产品被拿来当作货币使用，因为它能实现最好的价值转移。」

比特币比黄金具备更高稀缺性

得益于联准会、欧洲央行（ECB）带动全球大动作降息，重启量化宽松（Quantitative Easing, QE）政策，致使投资人纷纷将资金投入市场，一并将黄金价格拉抬到近五年的最高点，贵金属等避险资产也同样看涨。

反观，比特币经历了自2018 年11 月以来跌得最糟糕月份；不过，报告中也乐观地写道，比特币比起黄金、贵金属等产品具备更高的稀缺性，而按照目前的市值估算，比特币应该能够达到与黄金相似的高库存流动比。

-多项资产的库存流量比套入模型后的结果，节录自研究报告-

黄金的价值得益于缺乏工业用途

值得注意的是，报告还指名说，黄金之所以有价值，是得益于其缺乏工业用途，这一劣势反倒让黄金的库存流量比较其他贵金属更高，从而成为最优良的价值储存工具；同样地，比特币除了用作货币外没有任何价值，意味着它不会因为任何突发事件而被拿去作其他用途，反倒让比特币成为最佳的货币。

因此，作者在报告末尾指出，比特币的库存流量比将在2020年5月左右急剧增长，倘若将彼时的库存流动比这一大因素纳入预测模型中，大概会把比特币的价值拉抬到高达9万美元的历史新高。

而这也就是为什么同样预期在2020 年5 月发生的第三次挖矿奖励减半，并未反映在当下8,000 美元左右的比特币价格上。

其令人信服的主因在于据安德斯的经济模型，假设套入现在的库存流量比，比特币的价格约会落在7,500 美元左右，而自9 月25 日的大跌后，比特币的价格大概也都在7,800-8,700 美元间流动。

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编译者/作者：麦田财经

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