金色荐读|天风证券：首批区块链创业公司上市研究

报告解读

三大矿机公司齐赴港交所，全球区块链第一股花落谁家？比特大陆正式向港交所递交招股说明书。比特大陆作为中国大陆区块链领域的独角兽公司，此举引发了市场强烈的关注。如若成功，比特大陆将成为继小米，美团之后第三家在港交所上市的同股不同权的公司。加上嘉楠耘智和亿邦国际分别于今年早前先后赴港递交上市申请书，全球首批区块链创业公司在未来可能会出现自 2009 年中本聪发明比特币后的第一次上市潮。

集成电路行业：市场规模迅速增长，政策大力扶持。集成电路（integrated circuit）承担着运算和存储的功能，是电子设备中最重要的部分。在新一轮产业革命正处于酝酿中的历史背景下，芯片成为一切技术的核心，战略地位越来越高。根据弗若斯特沙利文，全球集成电路行业的市场规模由 2013 年 2518 亿美元增长至2017 年的 3414 亿美元，年复合增长率为 7.9%，并预计全球集成电路行业将以复合增长率9.0%进一步增长，至 2020 年达到 4651 亿美元。受益于中国政策支持及国内产业转型升级，近几年中国集成电路市场快速增长。据弗若斯特沙利文数据显示，中国至 2017 年达到 792亿美元，年复合增长率达到 21.1%，并预计 2020 年市场规模将进一步增长至 1252 亿美元。

区块链领域：区块链技术方兴未艾，矿机市场风起云涌。随着加密货币市场接受度的提高和普及，加密货币市场在过去五年取得显著增长。根据coinmarketcap 数据显示，加密货币市场总市值最高达到 5,663 亿美元。截至 2018 年 10月 10 日，全球数字货币种类达到 2054 种。加密货币的普及已经吸引了越来越 多的人在各个交易所开立账户进行加密货币交易。例如，全球领先的加密货币交易所 之一 Coinbase的用户数量激增。Coinbase 账户总数从 2013 年的约 50 万个迅速增至 2017 年的约 1，330万个，年复合增长率约为 124.9%，截至 2018 年 6 月 30 日，Coinbase 的在管用户账户达到 2,000 万个。

对于三家矿机公司,比特大陆的存货周转率略高于嘉楠耘智和亿邦国际,但仍低于行业(电子设备行业)平均水平;2017年嘉楠耘智和亿邦国际存货周转率有所回升,但比特大陆的存货周转率反而有所回落。在会计风险方面,加密数字货币被确定为一种可使用年期不确定的无形资产,并采用加权平均成本法而非公允价值计价,这带来的影响是当加密数字货币价格大跌时,企业的资产规模和净利润面临大幅下降的风险,但该风险却不能反映在资产负债表中;此外,企业的营业收入多为加密货币,但这部分收入无法计入企业的现金流量表中,使公司的经营性现金流在报表中反映可能持续为负,无法正确反映企业的经营情况和短期生存能力。

吐故纳新,面向未来:矿机公司的AI转型之路 AI是下一个技术风口。和区块链一样,AI的基础同样是算力,高速算力及数据处理是AI的基本要素。矿机公司开发AI芯片,是其拓展业务,分散经营风险的主要策略。目前,比特大陆、嘉楠耘智均已开始布局AI芯片市场。

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编译者/作者：报告那些事儿

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