VAS价值存托公链体系创世录 第一章

此后如竟没有炬火，我们便是唯一的光！

此后如竟没有辉煌，我们便是唯一的希望！

一、数字资产正在改变人们的价值共识

从2010年起，比特币及其他数字资产体系的创立及其发展，尽管目前还处于早期探索阶段，其技术体系和业务逻辑，也还需要不断完善。但区块链技术所代表的数字资产或数字资产所展现的一种理想和前景，已经动摇了人们对传统货币-金融体系的认知：

1.为什么会有空气币：价值共识

从传统经济学的角度，数字资产因为没有内在资产锚定，只是电脑中的一个账本数据，是纯的空气。但在其技术形式上，因为具有分布式和不可更改的属性，而被人们信任，从而产生价值，成为交换的媒介。

数字资产的本质，是因为有一部分人的信任而产生价值，尽管目前依然只是少数人，比特币发展了十多年，用户数量和总市值与主权货币的几十亿人群和200万亿相比，几乎可以忽略。

传统经济学理论认为，金融的本质就是信用。数字资产的出现，使我们对货币有了进一步认识，就是：信用的基础源于一个特定群体的价值共识。

2.价值共识改变了价值投资

一直以来，坚持价值投资的理念，是资产市场投资者的崇高信念。数字资产的崛起，一批投资者因为错失了这一轮投资机会，对价值投资的信念产生了怀疑。现在看，真正的问题不是价值投资的信念出了问题，而是对价值的认知有了新的变化。

数字资产作为价值共识，目前只限于极少数极客群体，因为没有内在价值，而极不稳定，易被操纵，尚没有成熟的应用场景。技术上也需要解决一系列问题，包括安全、效率、身份管理等。但数字资产的崛起，正在重塑人们的价值共识。区块链和数字资产领域持续发展，有可能创造一种一个被全世界大众普遍接受的数字资产体系。

二、比特币及大多数字资产，本质上都是空气币

比特币作为数字资产的创始项目，是一次成功的社会实验，所谓成功的社会实验，在三个层面：

一是观念上的基于算力的“共识机制”概念。开创了算力与自然融合的新空域。

二是技术上的“区块链”。比特币组合了链式数据库、哈希加密算法和基于算力的奖励机制，创造了“区块链”的信息技术架构，目前区块链技术架构已经成为信息化的新趋势，其复杂性远比特币，但是大家公认比特币是区块链的第一个应用。

三是组织上的“分布式自治组织，DAO”。分布式自治组织（Decentralize Autonomous Organization）是一种在世界范围内动员社会资源去完成一个项目的开发和运营（包括筹集资源、动员组织、定价和激励）等新型的社会组织形式。这样的组织在现实社会中往往注册成一个公益基金会。参与其中的，可以是任何个人或组织，但不在是传统意义上的有明确分工和薪酬的公司。个人或组织获取报酬的方式，是以算法自动实现和自动定价的，不一定薪酬和奖金、销售收入，甚至不一定是法币。

但在，作为“数字资产”，比特币的社会实验，远未成功，或者有根本性缺陷。最关键的问题，是比特币所建立的是基于算力的共识记账机制，所强调的是账本安全和不可更改性。但记账行为本身不应该产生价值。如果记账可以创造价值，普华永道、德勤、用友应该是最有钱的公司。

所以，比特币作为数字资产，最根本性的缺陷是试图凭空创造一种新的“价值共识”。

除了比特币，比较有影响的数字资产，还有以太坊和EOS等。这两个项目，更侧重于区块链IT生态建设，而不是强调自己的货币属性，尽管也有“Token”性。另外，瑞波币XBR也是一种比较重要的数字资产，但因为没有完全采用区块链技术，只能算作是一种银行间进行汇兑的中介，不具有独立交易的“货币”属性。

此外还有数万种各种“Token”，其中多数是在以太坊上凭空搭建的，其中当前共有168827只Token基于以太坊ERC-20Token合约，另外还有1108只Token基于以太坊ERC-721Token合约。

以上所有的“数字资产”，本质上都是空气币。

三、资产存托型数字资产或通证，是新的趋势和阶段

1.泰达币USDT

第一个成功的资产存托型数字资产，是USDT，是第一个基于美元资产存托的数字资产。

其本质上是Tether公司基于区块链技术发行的一种的数字资产。据Tether公司最初承诺：将严格遵守 1:1 的准备金保证，即每一枚 USDT Token背后都有1美元资金背书，所以 USDT 的价格是相对稳定的。

USDT最大的问题或风险在于，其技术形式是基于区块链的，具有去中心化特征的，但是其美元资产的存托是中心化的：Tether公司发行，由泰达公司保管和审计，确保USDT与存托的美元1:1对应。而泰达公司，是一家小型私人公司，2014 年， Bitfinex 的首席战略官 Philip Potter 和财务总监 Giancarlo Devasini 在英属维尔京群岛成立，后来更因为多次更换审计机构而被投资者质疑。

经过市场分析，大多数人认为，USDT的创设发行是有杠杆的，大约平均每有1美元资产存托，实际上在交易所流通的USDT有6个，也就是USDT有六倍左右的杠杆，其中的杠杆包括泰达公司自己的也有交易所的。因为，杠杆才是泰达公司或交易所的利益所在。但是因为存在杠杆，一旦出现挤兑，泰达公司会破产。

USDT在数字资产交易所，多被选择成为稳定币。投资者在数字资产交易所将自己持有的比特币或其他数字资产卖出，换成USDT持有，可以用于应对比特币剧烈波动的避险工具。USDT还有兑换美元的功能，对于因为没有美国银行账户投资者，有一定刚需。也许USDT只是针对中国投资者的特殊需求而开发的。

因为USDT的成功，激发了其他正规的金融机构开发基于美元资产存托的数字资产稳定币。其中多数是以自己的公司信用做背书的。其中，比较有影响的包括：

2018年8月份，纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币，分别是 Gemini 公司发行的稳定币Gemini Dollar，与Paxos公司发行的稳定币Paxos Standard ，每个Token有 1 美元支撑，旨在提供法币的稳定性，以及加密货币的速度和无国界性质。

此后，加密市场掀起一股稳定币热潮，整个9月，共有15家机构推出13种稳定币，多数锚定美元，也有锚定离岸人民币、澳元、日元与黄金等。发行机构包括普华永道，也有高盛、花旗、摩根等金融巨头。

2.摩根大通的JPMCoin

其中，特别引人瞩目的摩根大通发行的JPMcoin。尽管在2017年，摩根大通就尝试应用区块链技术，与加拿大皇家银行、澳新银行共同建立基于区块链技术的银行间信息网络（IIN），以期望大幅提高支付处理效率。但大通曾明确反对数字资产，其CEO杰米?戴蒙一直是坚定的比特币反对者，曾不止一次抨击比特币，指责比特币为“骗局”，称加密数字资产“不会有好结果”，还表示任何交易比特币的交易员都应该因为愚蠢而被解雇。2018年2月，摩根大通、花旗等先后宣布禁止使用其信用卡购买比特币和其他数字资产。

2019年2月份，摩根大通宣布将为客户间即时结算业务创立一种新的Token：“摩根大通币”（JPM Coin），试运行预计在几个月内启动。

与比特币不同，“摩根大通币”与散户无缘，只有经过监管审查的摩根大通大型机构客户才能使用；每个“摩根大通币”可以兑换1美元，概念上类似于稳定币。

目前摩根大通为企业提供大规模支付服务，每天在全球范围内移动超过6万亿美元的资金，在即将开始的试运行中，该业务的一小部分将以“摩根大通币”的形式进行。目前“摩根大通币”早期应用体现在三个方面：

一是大型企业客户间的国际间支付实现全天实时结算。对比之下，由于不同的机构交易截止时间和国家在不同系统上运行，电汇有时需要花费一天以上时间；

二是证券交易实现即时结算；

三是对那些使用摩根大通资金服务业务的大型公司，“摩根大通币”将代替这些企业在全球子公司持有的美元。

除了摩根大通，高盛也传出过考虑开展比特币等数字资产交易。2017年10月，《华尔街日报》报道，高盛正探索给予客户数字资产领域的最佳服务，或涉及货币交易部门和战略投资部门。这意味着高盛预计比特币未来更有可能是一种支付方式，而不是储值方式。

上述数字资产，本质上都是一种货币资产（主要美元）存托的旨在流通中充当内在稳定的汇兑工具。此外，除了货币资产存托的数字资产，还有股权资产存托的形式。这就是STO。

3.STO

STO：Security?Token?Offering，以Token为载体的证券发行，这种Token可以用来代替股票、债券、贷款等资产标的。本质上是一种证券存托的数字通证。

在美国，STO只是采用了区块链的技术形式，在法律上要适用美国证监会的 《Reg A+ 融资监管规则》。

Reg A+，也就是《JOBS法案》第IV章，是传统IPO的一种替代方案，为小型初创企业融资提供便利。

2012 年，为了鼓励小型企业成长，美国国会通过 JOBS（Jumpstart Our Business）法案，允许公司通过更多私人股东筹集资金，为公司成长提供支持。该法案为众筹提供了法律框架。2015年，JOBS法案第IV章生效，允许公司在合格投资人（净资产达到 100 万美元，过去两年连续年收入超过 20 万美元）之外，也可以向普通民众出售股份、筹集资金。Reg A+ 规定的融资上限为 5000 万美元。

4.Libra究竟为谁设计？

川普的经济政策正在急速推高美债的规模，今年底可到23万亿美元。据美国债务办公室预测，如果按照特朗普承诺的2024年基本赤字降为零的话，美债将进入“借新债还旧债利息”的阶段，这是庞氏骗局的典型特征。

美债的推高必定会引发美元的危机。美联储也认识到即将到来的危机，并且试图寻找应对策略。Libra项目是他们应对即将到来的美元危机的一种探索。

2019年6月18日，Facebook发布了其数字资产Libra的白皮书，在业界产生了极大反响。不仅仅是因为Facebook生态系统上在全世界共有30亿客户和7000万商家机构，以及其所采用的区块链技术架构在实力上毋庸置疑。

但有两个深层的业务逻辑，Facebook没有给出答案，或者是故意埋伏了其真正的战略目标：一是，资产组合一定会出现估值问题，而资产估值需要一个基准，这个基准不可能是Libra币，只能是美元！所以，Libra白皮书，没有提出价值共识的解决方案，而是隐含地推动美元成为价值共识。第二点，由众多金融机构组成的委员会，来决定何种资产可以入池存托，必然存在利益交易的问题，也就是众多的金融机构为什么会热衷于加入Libra基金会？不是Libra技术高明，而是Libra基金会会给各大金融机构带来无法想象的利益！因为，Libra的商业逻辑中隐含着一种可能，就是各大金融机构会把各自手里的问题资产打包存托给Libra基金，转换成数字资产，由30亿客户分担。把问题资产包装出售，一直是华尔街的长项，他们肯定会在Libra的平台再搞一遍。华尔街的信条是，非系统性风险只能分散，不可以消除。考虑到Facebook有30亿客户，分散风险的潜力太大了。

进一步分析，Libra的业务逻辑上，埋下了很多伏笔，因此，其未来对于美元的重要作用，不仅仅是美联储在数字世界的试应手，更可能是美联储的幕后势力应对即将到来的美元危机的一个胜负手。

首先，采用资产组合方式，而不是美元存托方式，是一种障眼法。如果美元出现危机，那么Libra会顺利过渡成为世界人民相信的货币体系。如果美元没有出现危机，则Libra资产池的各种资产，只能是以美元计价才能进行组合。

此次，Libra基金会注册在瑞士而不是美国。原因是美国国债问题可能是引爆美元危机的主要因素。如果Libra的资产法权在美国，一定会被美债拖累，在美国境内无法拯救美元的。但是被Libra拯救并脱离了美国政府控制的美元，将不再是传统意义上的美元了，准确地，Libra顺利地取代美元。

5.资产存托型的数字资产，是数字资产体系的方向和新的阶段

关于资产存托型型的数字资产，在解决“空气币”问题上，往前迈进了一步。用可信的账本区块链其技术，去记录真实的有内在价值的资产。

也许，资产存托的数字资产，是数字资产的发展方向。

如果说“空气币”的数字资产发展的第一个不可避免的创始阶段，那么，资产存托型数字资产，就是数字资产发展到一个新的。将有越来越多的传统的金融机构纷纷加入，市场规模和应用落地，会呈现出一种全新的面貌。

6.然而仍旧没有解决资产存托中心化的问题

但是，这种资产存托的数字资产，还有一些问题没有完全解决。先不论“区块链”技术本身还存在的一定的问题需要解决。而是但就资产存托的问题，没有解决“去中心”的问题。也就是资产存托上链，需要专业的中介机构的信用背书。USDT的发行公司规模很小，人们对其质疑是难免的。但是摩根大通的规模很大，就一定是可信任的吗？如果遵从区块链的理想，不管是泰达公司、摩根大通甚至美联储，都应该被质疑。

因此，真正的数字资产，本质上应该解决资产存托的中心化问题，并使之真正具有“可信任”属性。

6.美元不适合做数字资产的存托资产

最后一个问题，就是资产存托的数字资产，应该存托什么资产？真正的数字资产，需要汇集全世界大多数人的价值共识，而不是创造只有少部分人的新的价值共识。目前来看，美元似乎符合这一判断。实际上大多数数字资产稳定币，都是基于美元资产存托的。但美元作为存托资产，并不合适，原因有二：

一是美元是美联储发行的主权货币。数字资产的使命是挑战主权货币体系，构建一种超主权货币体系，为此不惜采用非常低效率的区块链分布式账本技术。区块链的使命是解决中心化的信任问题，并成功地创造了一种分布式的去中心化的信任机制。但引入美元锚定资产，就是走回头路，因为全世界只有美联储才有权利发行美元。采用中心体制的美元与去中心的记账体系就是一个悖论。因此，其采用区块链的分布式账簿的价值就不大了。

二是美元有极好的流动性，在大多数情况下，需要用美元存托的数字资产解决的问题，直接用美元也能解决，反而应用区块链技术分布式记账，只会把问题搞复杂，本质上没有任何意义上的进步。少数情况下，需要这种稳定币的，要么是洗钱、避税、逃汇，要么是监管套利。

四、VAS倡导的数字资产应具备的基本特征

传统基于区块链技术的数字资产及其他相关数字资产项目，都是基于去中心的共识机制来实现的。VAS设计逻辑上，认为完整成熟可用的区块链项目的共识机制，应分三个层级，并也以此理念进行了设计：

第一层，记账共识。这是区块链项目在技术是试图实现的。但多数区块链项目仅仅实现了记账共识，比如比特币和以太坊等等。因为其本质是一种记账技术，并不会因为记账而产生价值。

第二层，存托共识。这是目前基于区块链的众多稳定币试图实现的业务逻辑。其中大多数稳定币项目，如USDT，以及摩根或花旗计划发行的稳定币，都是基于美元存托的数字资产，其存托性质是中心化的，由权威机构背书的。VAS有两个突破：一是由节点共治、自治来实现资产存托共识；二是其存托的资产是一个由多种具有内在价值的资产池组成。

第三层，价值共识。可以是任何一种具有内在价值的资产组成，关于何种资产可以存托，各种资产的组合比例。

关于一种真正可复用的数字资产体系，VAS将其细化以下特征：

·统一的技术标准和分布式的账本。首先是一个标准，多点参与的共识记账，全网的逐笔核对；

·资产本位。与具有内在价值的资产相关联。其所对应的资产价值，必需基于最大范围的价值共识，具有内在的稳定性，不易贬值或损耗，比如钻石、黄金、地产等。数字资产能够得到实际应用，必需跨越“空气币”的阶段；

·广泛的参与与共治。通证的发行与流通，应该是一个去中心化的共治体系，可能是个“多节点联盟”；

·危机重建能力。一个甚至多个节点的崩溃，不影响整体的稳定性，具备在社会危机、金融危机等事件后的再生能力，降低对单一国家、区域财产权保护的相关法制化程度的依赖；

·具有内在的对冲机制。可调整不同国家、地区、行业、领域等货币结算的不平衡问题。能够持续微调，避免长期堆积而产生系统性危机，这是锚定美元的发币机制对小国或地区产生危机的源头；

·与国家主权的没有强关系。商业银行或企业、家族、个人都可以参与，但可与各国法币共存互换，而不是取代；

·具有强安全、高效率、实名制（反洗钱、可溯源及丢失找回等恢复），这是目前数字资产技术体系中，需要通过创新解决的技术问题）；

·适应能力、应用场景、发行量（根据应用自适应）；

·分阶段进化迭代，成长的潜力；

·适应不同国家地区的物价水平、法律、习俗、监管差异；

·在合规的范围内，与各国法币体系兼容；

·高效率的支付清算；

·规模总量足够支持业务需求；

·自由加入。联盟的开放性：符合价值共识的有合法来源的资产；共同制定和遵守规则。

五、VAS定义价值资产存托共识

·价值资产存托共识：实际价值资产存托上链，需要经过超级节点或代理节点建立共识，并共同对实际价值资产进行审计、监控和盘点；

·参与存托共识的所有超级节点，是一个开放共治、平等参与的组织架构。超级节点之下，还有代理节点和终端用户组成了一个自治的点对点网络；

·价值资产存托共识与区块链记账共识相辅相成；

·价值资产存托共识的建立是一个过程，两种模式：上链 vs 上市；

·在上链模式下，只要遵循特定范围的价值资产存托共识，任何企业甚至个人都可以创建和发行自己的价值资产通证，实现价值资产的数字化。再通过公链的“记账共识”，进行逐笔记账和自由验证，任意两个人不经过第三方都可以实现可信的价值资产交易。个人可以自我完成价值资产上链；

·在上市模式下，需要遵循全网范围（所有超级节点）的资产存托共识，在全网范围提供流动性和承兑；

VAS所代表的：一、价值存托；二、节点自治；三、技术型公链，有可能创造一种一个被全世界大众普遍接受的价值公链体系。VAS不是要取代谁，比较谁，区块链不同于互联网，不是一家独大思维，而是共治、共通、共享、共荣，任何公链都有自己的生态体系，VAS将独有的价值存托体系以跨链、API等多种维度进行开放，使区块链公链基础设施得以健康、稳定、效率地铺设。

VAS作为晚辈一路走来，没有敌人，看见的都是朋友和师长！

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编译者/作者：歪桃

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