国信证券金融业首席分析师王剑：央行数字货币会如何改变我们的生活

数字货币是货币演进过程中的最新形式，它的推广可能会对各方面产生影响，尤其对经营货币的商业银行会有重大影响，此外对普惠金融、人民币国际化可能都会有推动作用。

近期，人民银行数字货币引起各方关注。货币是经济运行的血液，货币的稳定对经济体而言极为重要。数字货币是货币演进过程中的最新形式，它的推广可能会对各方面产生影响，尤其对经营货币的商业银行会有重大影响，此外对普惠金融、人民币国际化可能都会有推动作用。本文先详细阐述了数字货币、人民银行数字货币等概念，并比较其与电子支付的优劣，然后再分析人民银行数字货币对银行经营、普惠金融和人民币国际化的重要影响。

对银行体系的影响

人民银行数字货币和纸币、硬币一样，即属于现金一类，体现在人民银行资产负债表的负债端中的“货币发行”科目中（表1）。这一科目就是人民银行直接发行的现金，包括纸币、硬币和现有的少量旧式数字货币，其余额又分两部分：如果被银行持有则属于银行库存现金，再被居民从银行取款之后，则属于M0。因此，数字货币的推出未改变原有的“人民银行-银行”二级银行体系，只是该体系中的现金科目下又多了一种存在形式，即此次人民银行新提的新数字货币。

既然整个“人民银行-银行”二级银行体系未发生变化，那么未来要跟踪的变化也依然在这一体系框架内。如果这些数字货币使用起来超级便利，甚至还附加了其他新的功能（比如智能合约），那么不排除数字货币在市场上大受欢迎，大量用户将存款提取为数字货币使用。这影响的是整个体系中的重要变量：提现率（货币银行学上则称现金漏损率）。提现率的变化直接导致银行存款货币派生能力的变化，最终也会影响人民银行货币政策的操作。因此，其深远影响不可小觑。

接前文已发放了500元贷款（并派生了500元存款）的银行，贷款发放后，其资产负债表为表2：

而原先由于账户的电子转账支付功能非常便利，几乎没有客户来取现，人们以转账的方式相互支付账款，因此银行资产负债表一直保持“上表”。但是，推出的数字货币可能大受市场欢迎，客户们发现在有些场合非常适合用数字货币。比如，假设引进了先进且安全的近场交互技术，两个手机一碰便能实现数字现金的交付，便利程度远超电子支付，用户便提取了大量现金，用在很多线下交易场合。此时，假设用户提取了50元数字货币，银行便要先从人民银行准备金账户里取出数字货币，然后再交付至客户的数字钱包里。银行和人民银行资产负债表变为表4、表5：

这时银行还持有50元的准备金，并且还有450元的存款。如果数字货币越来越受欢迎，有更多客户来取款，比如又来取款200元，那么银行显然已没有这么多准备金可供提取，面临流动性压力。那么银行要继续通过MLF或其他方式，向人民银行获取准备金，比如获取了200元，银行、人民银行的资产负债表变为表6、表7：

这时，和客户提取数字货币之前相比，整个货币体系中提现率大增，人民银行不得不增加流动性投放（本例中以MLF为手段），应对居民提现需求，人民银行的货币政策操作成本也会上升。而对于银行来说，存款占总负债的比例大幅下降，尤其是客户日常用来结算的存款下降，而这部分结算存款是银行各种负债来源中是最廉价、最稳定的品种，取而代之的是MLF，成本更贵，从这一角度，对银行净息差有负面影响。

以上是指对整个银行业的影响，然后，还要关注银行业内部的竞争策略。根据人民银行披露的信息，人民银行只负责制定数字货币、数字钱包的行业标准，并无能力运营整个数字货币服务，运营任务还是要交给市场微观主体。具体推出什么样的数字钱包软件、其中包含哪些服务，则是微观主体（即运营方，可能包括银行、中国银联等）的责任，以便于让市场自由竞争，提升服务。因此，银行会按照人民银行数字货币、数字钱包的标准，抓紧研发、推出数字钱包服务。事实上，过去一些单位也已经推出了数字法币产品，比如银联推出了“银联迷你付”，以银行芯片卡上的芯片为数字钱包，把银行存款取出来后，以数字货币的形式存到芯片，可用于支付。

而当银行、银联甚至其他机构开始运营新式数字货币后，会形成复杂的竞争关系。首先，结算存款是银行最为宝贵的负债资源，优质的数字钱包服务，除了抢夺其他银行的客户之外，也可能会分流本行的存款，因此银行在推销数字钱包时，并不一定是一味加大推广力度，而要讲究策略。其次，跟纸币、硬币不同的是，居民持有纸币、硬币时便与银行完全无关了，但居民在使用本行数字钱包时，虽然不再贡献存款，甚至不明显贡献收入，但依然是本行的客户，依然有一定的黏性，银行依然有多种营销渠道，推介本行的其他产品与服务。因此，未来统计客户的AUM（资产管理规模）时，可以考虑将本行数字钱包中的数字货币也纳入。

普惠金融和人民币国际化

从目前掌握的情况来看，数字货币基于数字钱包使用，用户在银行等运营机构开立了数字钱包后，即可将自己银行账户中的存款提取为数字货币，存入数字钱包，也可以没有银行账户，而是在跟他人的收付中收到数字货币，存入数字钱包，较为便利。数字货币最为便利的场合，主要包括不联网场景、用户有匿名需求以及用户无银行账户，无银行账户的又主要包括弱势群体、跨境旅行群体等。

目前，服务弱势群体受各国政府重视，主要依靠新型金融技术手段，推进普惠金融服务，覆盖更多弱势群体。这些弱势群体包括低收入人群、残障人士、老年人等，他们中的一些人因种种原因没有开立银行账户，比如可能是传统金融机构未覆盖，也可能是自身条件或文化所限。包括我国在内的发展中国家，甚至发达国家，都有一定比例的人群不拥有银行账户，他们连基础的金融服务都无法获取，只能使用最传统的纸币、硬币。我国政府在持续推动金融机构服务下沉，支付机构也在快速发展，都对普惠金融的推广有较好的推进。未来如果数字货币、数字钱包足够便捷，使用方法也足够简单（弱势群体中有些文化水平不高），依靠一台基本的智能手机就能使用，那么将可更好惠及弱势群体，进而再以数字货币为基础，扩展至电商、理财等其他经济活动，使弱势群体更好受益。

除了弱势群体之外，另一个可能没有银行账户的人群是跨境旅行群体，包括出境入境的人员。比如入境旅行人员，在一些小额支付场合，没有银行和支付机构账户可以使用，不能享受我国高度发达的支付服务，可能仍然需要使用现金或银行卡。目前，支付机构为入境人员提供了一些解决方案，但仍不成熟。如果有较便利的数字钱包，则入境人员可以通过一定方法存入数字货币，并直接使用。

甚至，更长远看，如果未来跟一些国家统一数字钱包标准，并推出支持存放多币种的数字钱包，甚至他们在本国银行兑换了人民币后，取现直接存入数字钱包，然后入境即可使用。而出境人员也是同理，兑换了外币并存在数字钱包中。当然，还有一种可能，便是如果人民币信用受到多国认可，并且我国数字钱包标准极为便利，被其他国家采纳，那么甚至有可能直接在境外和当地居民以人民币数字货币交易，借此推进人民币国际化。当然，这里就会涉及到资本跨境流动、反洗钱等问题，还需要进一步明确规则和标准。

(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)

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编译者/作者：新浪财经

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