不懂不投

青年去找禅师倾诉：我对第一个女友百依百顺,她说我没主见,分手了。禅师摸了摸头。青年接着说：我对第二个女友一心一意,在她面前表现很优秀,她说我人太好,她不放心,又分手了。禅师又摸了摸头。青年问：禅师你是要我自己用脑子想想吗？禅师怒道：我的意思是我是个光头和尚，感情我懂个毛呀！

不懂不投。这恐怕是投资领域被误解得最深的名言之一。

作为价值投资领域的灯塔，巴菲特的能力圈概念为众人周知。所谓能力圈，即在自己的能力范围内寻找最优质的投资标的。简单地说，就是不懂不投，不熟不买。

所以，巴菲特喜爱的股票都是类似可口可乐、吉利、华盛顿邮报、喜诗糖果等传统行业的百年老店。其特点就是基本面容易了解，易于把握。而且，这些公司往往是他很久之前就熟悉的行业。如，他6岁就卖过可口可乐，13岁就做了三年报童送了三年华盛顿邮报。

与对保险和消费品公司的偏爱相对应的，则是他对科技股的排斥。最出名的就是在90年代后期的互联网大牛市，巴菲特坚持能力圈原则，没有投资任何一家公司。于是，他完美地错过了这波牛市。在1999年，他的盈利只有百分之零点五，而同期股市大涨百分之二十一。那时，巴菲特还被嘲笑落伍了。

结果大家都知道了。2000年开始，互联网泡沫破裂，美国网络科技股连跌三年，跌幅超过一半，而同期巴菲特却逆势盈利了百分之十。不懂不投的能力圈概念，由此深入人心。

不出意料的是，这几年火爆的区块链，也被巴菲特划分为能力圈之外的另类投资。不仅如此，老巴一有机会就diss比特币，称比特币为老鼠药的平方，参与进来炒作的人都是由于错失恐惧而参与的庞氏骗局，最终不会有好下场。

有意思的是，作为国内区块链的先行者和布道者，李笑来老师也坚信对投资者最正确的建议就是：不懂的就不要买。并于2017年7月2日在其公众号上撰文《这也许是史上最中肯的投资建议》进行阐述。

在文中，他如此说道：

我知道我的愚蠢并不会因为自己手中的资产增值而自动减少。……这期间，我见过太多太多的人把自己的智商挂接到资产价格上面，涨了就以为自己更聪明了…… 跌了呢？跌了就不敢相信自己更愚蠢了，于是开始失态，要么大喊理想信仰，要么破口大骂或者干脆胡言乱语……

那么，愚蠢程度会因为什么而减少呢？七年的经验让我得出这么一个简单的结论：

逐步更深入地了解自己投资的资产

我买入过很多我自己并不了解的资产 —— 甚至，包括比特币最初也是其中一个。……于是，我并不担心我自己买入的那一瞬间我是否了解那个资产，我所担心的是，买入之后的一个时限里，我能不能通过学习研究最终做到比绝大多数人都更了解那个资产？

比特币也一样，当年我买入的动作都持续两三个月了，我才把它的白皮书精读完毕。不过，好处在于，真正的理解就是所谓的“定心丸”。有没有经过一段时间之后发现自己还不能理解的资产呢？有！有很多，并且，无一例外地，要么是我主动放弃了，要么是我被外界影响了，总而言之的结果就是要么赔钱了，要么没赚到……

不懂的就不要买?—— 这可能是对所有投资者的最优质建议，不仅是我自己坚信的正确答案，也是人们听到之后也不觉得是敷衍的答案，事实上也的确一点敷衍都没有。

如果你买入了你自己并不懂的东西，它跌了你会害怕，它涨了你还会害怕 —— 以后你必然有所体会的…… 毋容置疑，恐惧是最折损人生幸福感的情绪。你买入了你自己并不懂的东西，它跌了，你损失惨重，它涨了呢？别天真了，别以为它涨了你就自动“升仙”了……牛市里也有很多赔钱的主，你信不信？不信的话，只是你没见过而已。

相信看到这里，你也赞同不懂不投这个观点。事实上，直到现在，我也依然赞同这个观点。

那么，你知道了不懂不投，接下来要怎么做呢？

当然是拓展自己的能力圈，逐步加深自己对投资的资产的了解。笑来老师就是这么做的。

但是，当我们也在这么做的时候，前面已经有一个大坑在等着我们了。

戴维·爱泼斯坦的《范围》这本书里面提过一项有意思的研究。2012年，悉尼大学的Dan Lovallo教授组织了一个实验。他们邀请了一些来自大投资公司的投资家，让他们评估一下自己手头正在进行的项目，然后在最后的时候再估算一下，这笔投资的最终回报率是多少。

接着，研究者又让他们看看有没有跟这些项目是类似的、但是别人做的项目，然后评估一下那些项目的回报率大概有多少。

结果让人大吃一惊：这些大投资公司的投资家，对自己项目的预期回报率，比类似项目的预期回报率平均高了50%。

当然，我们可以说，这是因为投资者都是过度自信的。但是，你要知道，这些人可是投资公司的投资家啊，不是一般的投资者。他们整天干的事情就是评估项目。即使是他们，连公平评估项目回报预期都做不到！

这个大坑，就是自己看自己，用的是内部视角（inside view），内部视角看到的信息越多，我们的判断就会越极端。

基于不懂不投的原则。我们在投资一个项目之前，要去了解这个项目的信息。

我们会看团队组成有没有大咖，他们之前的经历如何；会看技术上有没有创新，有没有可行性；市场潜力够不够大，有没有想象空间；项目发展路线图可行不可行；有没有资金拉盘；团队的营销做得怎样；社群氛围热闹不热闹……

你了解的信息越多，在其中浸淫得越久，你就会越相信这事情能成。你开始会自动脑补很多信息，项目存在的各种缺陷也在脑补中被轻松解决了。总之，信息越多，接触得越久，成功的画面越鲜活，越相信事情会按你预计的方向发展。

处在这种状态中，有一个直观表现就是：你见不得别人说这个项目的坏话。在社群聊天里面，你会不自觉地维护这个项目。与此同时，你对类似的项目却很少花时间精力去了解。

然后，你觉得你看懂了这个项目。开始进行投资。而且，随着仓位的增加，你对这个币产生了越来越深的感情。然后动不动就是，拿着不动，五年后再看。

基于现在目前区块链行业基础设施尚不完善，导致许多项目的可用性极差。别说五年，就算一两年时间，曾经市值排名前二十的币大部分都出局了。拿着不动，五年后再看，极大可能性就是拿着归零。

于是，极具戏剧性的一面出现了。在市场上经历过一两轮牛熊的人，在回顾的时候往往发现：

让自己赚得最多亏得最少的币，往往是那些自己不怎么看好炒作一把就跑的山寨币；而让自己亏得狠的，往往是那些自己【自认为】的价值币。

对于那些博短的小币，本身入场的时候就是想赚个快钱，赚一把就走，对于风险极其敏感。略有风吹草动就跑了。而反倒是花了大时间研究，自己深信的价值币。反而因为信息量太充足，自我欺骗的理由也因此特别多，风控做得极其薄弱，在趋势明确变坏的情况下，还能靠不断的自我催眠硬抗巨额损失，直至归零。

这时候，矛盾就来了。不懂不投，需要我们去了解我们投资的资产。而在了解的过程中，又容易陷入内部视角而引发极端判断。这怎么破？

答案是：将决策更多建立在外部视角上，用行业的平均水平来判断。最好的外部视角，就是我们在之前的文章中提到的基础概率（base rate）。

币圈有不同的赛道，如交易所、匿名币、社交通讯、游戏等等，不同的赛道的基础概率是不一样的。你得首先对赛道的基础概率有个初步的判断。这些数据是可以通过一些行业研究分析的报告可以获得的。虽然这些数据不一定精准，也有些主观，但还是可以获得一个大致的判断。

基于基础概率做出来的判断，往往更接近现实。就拿高考来说，清华和北大的往年的分数线和录取比例你是可以查到的。某个学校历年考上清华北大的学生有多少人，平时在学校排名前几。这些数据也是可以了解的。这些就是基础概率。你判断这个学校某个学生能不能上清华北大，只需要看看他平时在学校的排名是多少，就大致会有个判断。

而至于这个学生努力不努力、学习计划是否科学、精力如何、是否聪明、老师水平高不高，并不是判断的重要依据。如果这个学生就是你亲戚家的小孩，你经常和他接触，上述优点，让会你觉得这孩子考虑清华北大的概率比较高。但是，你不知道的是，那些能考上清华北大的孩子，又有哪个不是聪明又努力的呢？考清华北大本身就是一群聪明又努力的孩子之间的竞争。

回到币圈投资，你特别看好的某个项目，所谓的团队、技术、资金、营销等方面的优势。你怎么知道别的项目没有呢？

为了打破内部视角引发的极端判断，我们得了解基础概率，即行业的平均水平如何。同时，在判断项目时，不能只盯着一个项目看，而是要同时看很多的项目。比如，如果你认为币圈的交易所是一个不错的赛道，这时候，你应该把国内国外的几十个交易所看一遍。

谈到这里，你会发现，这个套路操作下来，对于普通投资者太不友好了。你得对赛道有行业研究，同时，你还要赛道中对几十个项目进行横向研究和评判，辨别信息真伪。这对于专业、时间、资源、人脉等要求都特别高，是专业的投资机构才能干的活。

不懂不投，为此要逐步更深入地了解自己的资产。笑来老师这个无比真诚的建议，最适合的，其实是他自己。因为他是职业的投资者，也有自己的投资机构，有技术有资源有人脉。而且，作为行业的先行者，早已进入了无人区，想往前一步，都没有领路人，只能靠自己去摸索和判断。

对于普通投资者来说，基于不懂不投，要做的不是拓展自己的能力圈，更关键的，其实是定义清楚自己能力的边界。

直白地说，不懂不投。你要做的不是让自己弄懂，而是搞清楚，那些是自己不懂的。

“对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多”。——巴菲特

定义能力圈的边界，而不是拓展自己的能力圈，这才是普通投资者对于”不懂不投“的正确操作方式。

我对于自己能力圈的边界的界定，可供大家参考。

经过很长时间的探索和自我反省。我承认以下内容是我做不到也弄不懂的。

1、我对技术并不懂，钻研起来也很吃力。区块链的许多技术知识，即使是行业基础知识如图灵完备、公钥私钥、硬分叉软分叉、侧链跨链、POW、POS、多重签名、点对点……我也是一知半解，认知水平也仅仅停留在众多的科普文章中。但正如和菜头所说，要理解太阳，就得理解核聚变。老是停留在太阳就像火球，像汤圆，像烤白薯这样的比喻中，是没有办法理解太阳的。

2、我没有办法对项目进行尽调。股票上市，都会先由证监会筛选一道，虽然不能保证项目优质，但至少避开了绝大多数的坑。而在币圈，PPT融资之所以能大行其道，就是相应的监督审查机制还不完善。要投到好的项目，只能自己去进行尽调审查。我不得不承认，我没有相应的人脉资源和专业能力。

3、区块链投资只是我生活中的一小部分。我没有ALL IN 区块链，也不打算/也没有办法在这个领域投入太多的时间和精力。

4、我也不是职业的投资者。太过复杂的投资策略、太过细腻的操作手法、需要投入大量时间盯盘的投资策略、需要经常跟踪热点的投资策略、太过惊心动魄大起大落的投资策略，都不适合我。

总而言之，识别具体的项目好坏，分辨出哪个币是价值币，哪个币是垃圾币，哪个币能暴涨，这是处在我能力圈之外的事情。

简而言之：对于选币，我无能为力。

那要如何选择投资标的？采用外部视角，依据基础概率做决策。对我来说，最好用的就是市值和交易量两个指标。市值和交易量越靠前，项目靠谱的程度越高。所以，闭着眼睛从市值和交易量的榜单里去选就好。

对于普通投资者而言，所谓不懂不投，我认为最佳状态其实是这样的：

A：你为什么要投这个币啊？B：它这个币市值前8，交易量前10。A：这个币是干嘛的呀，解决了什么问题？B：不知道。A：这个币总量有多少啊？B：不知道。A：这个币的牛逼在哪里啊？B：它市值前8，交易量前10。A：除此之外呢？团队靠谱不靠谱？技术怎样？经济模型行不行得通？有没有资金拉盘？B：不知道啊。A：那你除了知道市值和交易量，你还知道啥？B：啥也不知道啊……

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编译者/作者：区块链韭菜笔记

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