“拿风险敞口换来的成本下降”

“如果说 IPO 就像一场婚礼，那么直接上市就像是私奔。”《财富》杂志的艾琳·格里菲斯曾如此评价 DPO。

业内人士将这种没有承销商的直接上市的模式戏称为：“没有中间商赚差价”。过去，企业要想进行 IPO 往往需要邀请投行作为承销商，还需砸下重金帮其做上市前的准备工作。

对于企业而言，砍掉承销商意味着上市的成本大大降低，这是 DPO 最大的优势。但 OKEx投资分析总监 K爷认为，“中间商不仅仅只是赚差价，也起到了漏斗作用。”

原来，IPO 承销商除了提供流程服务外，还有帮企业背书、宣传、与投资者沟通等作用。相当于帮企业把股份卖出去，对于在美国资本市场没有知名度的公司，也提供了一定程度的流动性与价格托底作用。

K爷并不觉得 DPO 是进步，很可能是退步，DPO 去掉了承销商，很可能出现流动性风险和估值风险，“这是拿风险敞口换来的成本下降。”

一旦企业的上市预期过高，上市后极有可能遇到无投资者接盘、股价剧烈波动的情况，这也是 DPO 目前为止面临的最大的争议之处。

由于没发新股而缺乏流动股，使得股票刚上市的撮合家高于市场合理价，另外缺乏专业承销商路演与询价，DPO 上市第一天完全靠交易所自己撮合所有买卖单，股票价格的波动也可能大一些。

目前的 IEO，被一些交易所发展成了“开盘十倍”的跑得快游戏，币价暴涨暴跌得太快，不少散户投资者来不及跑，成了高位接盘的“接盘侠”，后来持续被套。要求部分私募投资者锁仓的 IEO 尚且如此，目前没有锁定期的DPO，会否更甚？

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编译者/作者：人生大咖

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