丁彦皓（可信财商）：中美达成的第一阶段经贸协定大概率是中美贸易的最后协

中美达成的第一阶段经贸协定大概率是中美贸易的最后协定

文/丁彦皓-可信财商

自2018年3月，美国挑起中美贸易争端以来，学术界众说纷纭，但更多是书生论政，什么中美铁幕、万历十五年、美国要打断中国的崛起、美国的出发点是针对2025计划，甚至一段时间媒体将中美贸易纠纷的罪责归于胡鞍钢。但后来的结局完全如我当时所言，雷声大、雨点小，中国出点钱，美国让点利，不了了之。甚至有人将中美未来十年的博弈结局与美苏冷战相并论，纯属无知。

中美之间的关系是人类历史上的新型大国模式，没有模板可以借鉴。无论从国家实力、产业互补、市场融合、国际现实以及中美的国际诉求，甚至中美的传统文化与哲学都决定中美很难彻底破裂且脱钩，逆时代潮流想彻底搞乱中美关系这不是一个人或者一个集团能够决定的。世间的很多影响世界的大事其出发点往往都很单纯，中美贸易纠纷的根源就是一群政治愣头青盲目的高估了美国的国家实力，试图以打劫的方式迫使中国妥协，获取部分利益，谋求自身非常狭隘的政治利益。但是，中国的国家实力、政治体系与文化哲学理念让其以最低的成本化解，最后迫使中美达成第一阶段经贸协议。

虽然此轮达成的协议是第一轮，但是大概率也是中美贸易的最后协定。理由就一条，即接下来中美两国都必须面临经济衰退与债务危机的不利冲击，中国用了三年时间已经取得了阶段性的成果，而美国则刚刚开始。中美贸易纠纷的肇事方是美国，而中国是美国应对即将来临的经济衰退与债务危机冲击中最关键的因素。如果中美依然在贸易领域持续扳手腕，美国面临的不仅仅是一个总统的更替，甚至有可能就此丧失全球的领导权。

2008年次贷危机至今，其实全球经济未在技术领域有大的突破，更多是量化宽松刺激的结果，以致于中美都陷入了一轮技术停滞与债务高企的尴尬。对美国而言，在过去的十年中，中国凭借后发优势顺势崛起，不可否认已成为美国最强劲的对手。但是，中美之间却又完全融为一体，尤其美国更需要中国，而非中国更需要美国。

四大因素决定美国将会面临一场旷日持久的经济大萧条，即

1、债务危机与经济衰退的互相恶性迭代

（1）政府负债/GDP总量之比太高，即将超出其国力的承受极限

2019年11月1日美国的国家政府债务已超过23万亿美元，如果都按照3%来计算利息，那就是说一年美国联邦政府就要替他巨额的债务，支付6900亿美元的利息。预估2019年美国联邦政府的财政收入预计为3.42万亿美元，仅国债的利息之处就超过财政收入的20%。2018年中国政府负债/GDP总量为36.67%。

（2）美国的家庭债务已远超次贷危机爆发时，经济衰退冲击必然导致更多的家庭陷入债务危机

截至今年9月底，美国家庭未偿债务总额达到创纪录的13.95万亿美元，约占GDP的73%。2008年年底全球金融危机爆发前夕美国家庭债务总额的最高峰值为8690亿美元。

（3）美国企业的未偿还债务占美国GDP的比重已经处于历史最高位

美国企业的未偿还债务占美国GDP的比重已经处于历史最高位，抵押贷款凭证（CLO）、杠杆贷款等的规模也很大，而接下来的2至3年将会是企业偿债的高峰期。

2、基于海外市场的股市奇高，但是，美国又在持续的对外发动贸易纠纷，致使股市摇摇欲坠

自2009年3月份以来，美国股市呈直线上升态势，尤其是基于海外市场的高科技板块增长幅度更甚。但是，美国又在对这类高科技企业的主要市场集中持续发动贸易纠纷，引起各大经济体的对等报复，致使这类高科技企业的海外市场份额摇摇欲坠，业绩受损，从而波动股市走向。

3、美国股市处于历史最高位，一旦美国经济进入萧条期大量资金会从美国撤离，涌入中国

美国股市处在历史高位，A股则处在相对低位，港股则更被低估。而从资金流向看，A股或国内债券市场，都成为欧美资金所向往的地方。在西方跨入负利率时代，其巨额资本要寻求避风港，而目前外资在A股的市值占比只有3%左右，大约只有主流新兴市场外资占比的十分之一左右。因此，从美国撤出的资金流向中国资本市场是大势所趋。

4、贸易战不但没有达到特朗普的原定预期，反而加速了其他经济体脱离对美国经济的依赖，破坏了已有的产业链，最关键的是中美技术脱节与全球对美国技术的不信任

现实逼迫全球的高科技企业以降低其终端的市场竞争力为代价而运用中国产的芯片，加速中国芯片的技术迭代升级步伐，缩小与高通等国际一流芯片企业的差距。随着时间的推移也会发现，中美贸易纠纷有助于中国市场对诸如芯片等中国高科技企业的优势发挥到极致，从而波及美国等高科技企业的市场份额与经济利益。

5、包括中国、俄罗斯、欧盟与印度在内的大国都是持续的动摇美元的国际地位

美国通过军事、经济、科技与美元维持其国际地位，对中国、俄罗斯、欧盟与印度这类大国或者组织而言美元是决定其国际地位与核心利益的关键，但也是最薄弱的环节。所以，上述大国或组织已经开始持续攻击美元的国际地位，美元的国际地位也正在呈下降态势。

该轮经济走出萧条不但要持续降杠杆，而且还必须基于技术的突破，虽然中国当前在技术领域相对美国依然落后，但这种落后仅仅是量的范畴，而非质，但是，中国有庞大的市场对技术升级实施迭代与强势的中央财政支持，所以，美国对中国难以形成绝对性的技术优势。这就意味着，短期内，特朗普为了连任中美贸易纠纷很难升级，大选后，下届政府的当务之急不是与中国陷入旷日持久的贸易纠纷，而是必须尽全力解决经济衰退与债务危机，但这却需要中国的强力支持，至少需要四至五年，而这段时间恰恰是中国战略性崛起的最关键期。

国际关系的博弈已经从冷战时的零和博弈转至合作共赢的良性竞争，所以，初步估计，中美在2025年之前不会出现剧烈的冲突，贸易纠纷也会在谈判桌上逐步化解，中国在量上让利，美国在质上让步，最后不了了之。至于2025年收复台湾要看中美的国家实力博弈与利益交换，但是，按照当前的趋势，应该不会扇起太大的波浪。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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