#声音#加密货币机构投资年终大盘点 完（资本家聊区块链总第七百四十六期）

#声音#加密货币机构投资年终大盘点 完（资本家聊区块链总第七百四十六期）

大家好！

我是辣妈资本家，全职炒币2年。自始至终，认真践行区块链的伟大社会实践。坚持真诚，坚持认真分享，与区块链的小白们一起成长，以下为本期内容：

主动管理受到挑战，但各种超额回报来源正在浮现

根据我们对大约50家机构级基金的追踪，自2019年第三季度至今，主动管理人员在绝对收益基础上合计上涨了30％，而比特币同期上涨了122％。

比特币今年的表现（特别是在2019年第二季度）已经清楚表明，其抛物线上升挑战了主动管理在出现窗口期间超越比特币的能力。主动管理人通常需要通过超越基准（通常是beta指标）来证明向投资者收取的费用是合理的，但同时，他们还需要避免谨慎的风险行为，这种行为可能会对他们的投资组合产生迅速而巨大的负面影响。

有趣的是，从2018年初开始，主动管理的绩效一直优于被动持有比特币（截至2019年5月，“机会主义”的经理人也利用收益和赌注机会）。这主要归因于各种风险管理技术，这些技术可用于缓解2018年扩大的市场抛售过程中经历的负面业绩下降。

尽管2019年的市场表现挑战了这些超额回报策略的大规模成功，但它们仍在通过各种市场周期证明自己的可靠性，我们预计这将在2020年成为一个日益重要的主题。

代币价值累积：从主观到客观

根据dapp.com的数据，在2019年第三季度末，在以太坊之上构建了1,721个去中心化应用程序，其中604个被积极使用，比其他任何区块链都多。以太坊还拥有180万唯一用户，其中活跃用户不到40万，但也超过了其他任何区块链。然而，尽管网络活动在不断增长，但ETH的价值在整个2019年的大部分时间里都基本持平，且在本文撰稿期间可能将以下跌约10％收尾（相比之下，BTC的价值在同一时期内几乎翻了一番）。这就引出了一个问题：以太坊能否充分捕捉以太坊网络活动的经济价值，尤其是DeFi？

克里斯·伯尼斯克（Chris Burniske）在今年早些时候推出了一项新的基本指标—网络价值与代币价值（NVTV）比率—以确定锚定到平台中的所有资产的价值是否可以大于基本平台资产的价值。

在过去的几年中，ETH的NVTV比率持续下降。其中可能有多种原因，但是我认为一种理论可以最好地解释这个现象：在以太坊上构建和发行的大多数应用程序和代币可能是依附型的。ETH代币持有者将通过当前给予矿工的通货膨胀率来支付所有这些应用程序和代币的安全性—ETH持有者的稀释，但不是基于以太坊的代币持有者的稀释。

这不是关于ETH的看涨或看跌预测；而是对该领域中网络堆栈价值捕获的早期迹象的观察。

不论是否属于货币，基于软件的抵押经济已经留存下来

我们今年观察到的另一个趋势是，从意识形态货币（例如，货币/付款和一种价值交换的手段）的意义上的“加密货币”向金融应用和经济效用的数字资产迁移的趋势更大了。今年上半年出现的一种经济效用形式是基于软件的抵押经济的概念。人们通常希望持有通货紧缩或通货紧缩曲线的资产，因为其承诺是在一定程度上他们应该妥善保值。智能合约使我们能够对任何资产的特征进行编程，因此，假设传统抵押资产被数字化并在区块链网络上投入经济用途只是时间问题，这并不是没有道理的。

数字抵押品的好处是，它可以在本质上具有流动性和经济效益，同时可以达到其主要目的（抵押另一项资产），而又不具有传统的重新抵押的风险。如果可以将资产同时用于多种目的，并适当地管理风险，我们应该看到更多的流动性，更低的借贷成本以及更有效的资本配置，而传统世界可能无法与之抗衡。

网络生命周期：已经成熟的供应端配合平静但新兴的需求端

数字资产网络中的供应方服务是由第三方提供给去中心网络的服务，以换取该网络分配的补偿。具体的例子包括挖矿，质押，验证，绑定，管理，节点操作等，这些操作有助于引导和扩展这些网络。从最初的筹款和发行到引导阶段到最终的主网启动，激励供应方以促进其在生命周期的早期增长在数字资产中很重要。

尽管在2019年，来自资金、公司和开发商的这种供应方面有了显着增长，但悬而未决的问题是，这些服务的需求将如何以及何时回升。我们的观点是，随着开发人员基础设施的不断成熟和活动开始朝着应用程序层“向上移动”，产品市场契合性将会更好，同时伴随着更简洁的交互界面，从而在整个过程中吸引大量用户。本质上，重要的是首先构建必要的基础设施（供应方），以使这些服务的最终用户（需求方）能够接受。

我们正处在智能合约战的最终回合

尽管以太坊在采用方面处于领先地位，并且在逐步执行其可扩展性计划，但在2018年和2019年，数十个智能合约竞争者在市场上筹集了资金，试图跌幅以太坊。截至2019年底，少数几个项目已经正式启动并在主网上运行，而其他许多人仍在测试网阶段或陷入了停滞。

特别令人感兴趣的是创新的加速步伐—不仅在技术上，而且在经济（激励机制）和社会性方面（社区建设）。我们预计，到2019年第四季度，将有更多私人运营的智能合约竟品在2020年启动其主网。因此，鉴于整个2020年公众可观察到的实验规模越来越大，如果智能合约平台无法在2020年启动，相对于智能合约版图上的其他项目就可能处于相当不利的地位，因为它将无法吸收到大量开发人员的想法和未来的用户，并损失相当的网络效果。

产品/市场契合即将出现

我们认为，如果不是专注于解决至少一个非常明确的问题，过去几年来人力和财务资本就不会持续大量涌入数字资产领域。现代货币理论的可持续性值得怀疑的就是其中之一，布里奇沃特联合公司的雷·达里奥对此一直很直言不讳。大技术中心化是另一个。全球范围内也越来越关注与数据隐私和身份相关的问题 而且，不要忘记网络安全。这个清单还很长。我们正处在冰山一角，因为它与区块链技术支持的产品和应用程序有关，主流用户将以不断增长的产品市场契合性表现出来。随着更多的时间和精力花费在诊断问题和解决方案上，该行业将开始发挥其全部潜力。Facebook的Libra和Twitter的Bluesky计划证实，作为一个行业，我们正在朝着正确的方向前进。

展望2020

我们认为2020年将成为数字资产行业有史以来最辉煌的一年之一。需要明确的是，这不是价格预测；如果我们从根本的进步角度专门衡量该行业的健康状况，那么通过各种说法和措施，过去两年我们本应一直处在牛市中，然而事实并非如此。相反，我们预计2020年将是加速行业成熟的一年。

数字资产仍然是一种发展迅速的新兴资产类别。需要注意的是，并非所有策略都适合所有投资者。每个类别的分配规模将而且应根据特定分配者的类型、风险承受能力、收益期望、流动性需求、时间跨度和其他因素而有所不同。令人鼓舞的是，随着资产类别的不断增长和成熟，不透明性逐渐消失，明确定义的评估框架将继续出现。希望这将带领整个领域做出更明智的投资决策。2020年及以后的未来是光明的。

本期分享完。

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祝好！

资本家

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编译者/作者：资本家

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