自动化做市商：加密货币的监管中立市场服务？

说到监管中立市场服务，早期美国股市的分散性本质与如今加密货币交易所和链上交易的去中心化性质非常相似。

在加密货币世界里，交易者其实可以使用智能合约进行非托管交易，而不是在Coinbase、Binance 或 BitMEX 这些中心化实体上进行交易。直到 2019 年，这些加密货币交易所的用户体验依然不是很好，比如：费用昂贵（相对于中心化的交易竞争对手）、安全漏洞（维护成本较高）、费用通证价值极低（甚至无价值）。随着 Uniswap 的推出，以及不断推陈出新的产品市场，这些协议用户在可用性、用户体验、以及费用等方面都感受到了巨大变化。

Uniswap 是 2018 年 11 月发布在以太坊主网上的去中心化交易所协议，其创建者 Hayden Adams 曾得到以太坊基金会 100,000美元 的资助。Uniswap 的构思简单而巧妙，使用等价的 ETH 和 ERC-20 代币建立链上交易对池，为交易所提供流动性。由于避免了自动化做市商（automated market makers）曾经出现过的错误，同时还针对简易性进行了优化（导致费用复杂度降低，成本也越来越小），Uniswap的表现也比 Bancor 之类的竞争对手要好得多。

那么，什么是自动化做市商呢？我们有一些无需做市商就能评估资产的方法，自2000年代初以来，这些方法就已经存在于学术文献中，并且通常用于早期预测市场。但是，由于用户体验过于复杂和其他一些挑战（比如：闪电网络/Lay 2博弈挑战），导致使用率往往不是很高。

那么，自动化做市商如何工作？实际上，他们可以激励参与者：

1、将资产借给一个池，从池中按比例分配交易费用。做市商被这些放贷人所取代，这些放贷人可以通过将其资产借给池来获得被动收入，甚至可以将放贷方获得的收益视为“与交易所的共享收益”，这恰好就是一个智能合约。

2、扮演一个“预言机”（oracle），同步链下交易所与链上交易所的价格（例如，激励套利者将Coinbase上的ETH / DAI价格保持在``接近''链上交易所的水平）。

自动化做市商的简易性已经导致产生了大量链上流动性，为了让通证价格能够在Coinbase/Binance这些加密货币交易所上被“Tether化”，自动化做市商会改变自己的策略，从没有交易分类账本开始，到向通证库提供通证的人提供激励。不仅如此，那些从事去中心化交易协议用户界面开发的人很容易就能与Uniswap集成，这是去中心化保证金交易合约 Synthetix 正在引领合成通证交易者流动性的原因，同时也是去中心化交易所 BitMEX 的众多尝试之一。Synthetix 可以算是链上交易场所允许新用例引导现有流动性的典范，而随着其原生通证价值的增加，也使其成为 Uniswap 最大的资产之一。那么，是什么推动了链上交易活动不断增加呢？可能有以下几个原因：

1、对KYC的审查越来越严格（据称 BitMEX 也要遵守欧盟反洗钱5号令）；

2、引入实用的自动化做市商涉及，为通证贷方提供合理（但不是完美）的被动收入，同时也鼓励套利者价格同步；

3、链上贷款（例如 Compound）的增长为交易者提供了重要的杠杆作用；

4、事实证明，越来越多的交易所聚合服务提供商（比如1inch、DEX.ag、0x的全新设计）的市场力量可以在这些交易池中同步价格（并降低费用！），而无需交易委托账本。

这是一个相当大的创新，因为传统市场中的价格同步是相对于全国最佳买卖报价（NBBO）而言的，也必须要有一个交易委托账本；

这看上去已经像是一个去中心化版本的监管中立市场服务（RegNMS）了，而且不需要KYC（了解你的客户）合规约束。

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编译者/作者：大姐

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