什么是比特币ETF：在所有的混乱和困惑中发出的清晰请求

如今，许多媒体对比特币ETF进行了详尽的讨论，但令人惊讶的是，很少有人真正深入了解这些ETF，很多主题的细节被隐藏在那些往往难以理解的夸大的行话和爱因斯坦级别的金融官话背后。

那么，比特币ETF到底是什么?它们为何如此火爆?尽管那些既得利益者正在努力让这些ETF获得批准，但为什么美国证券交易委员会(SEC)对比特币ETF的概念并不买账?

让我们暂停一下。首先，让我们简要介绍一下ETF。ETF是交易所交易基金(ETF)的简称，是一种由多种可交易资产或资产组合组成的投资基金，其唯一目的是让投资者在不直接拥有所有这些资产的情况下实现投资多元化。

用外行人的话说，如果我想插手每一块蛋糕，这就是我作为一个投资者所做的，而不是把我的钱投入到一个公司或股票，全心全意地拥有它。通过这种方式，风险相对较低，盈利潜力也更大。ETF跟踪其相应资产的表现，然后调整其投资组合并据此开展业务:不要全部投入，而是在最好的时候选择最好的，可以在你不再需要明星球员的时候就抛弃他。

对一些人来说，这听起来像是一个不错的老猜想。更重要的是，如果你曾经研究过2008年金融危机的前奏，见过大空头(2015年)，碰巧知道什么是担保债务凭证(CDO)，这为理解ETF世界奠定了坚实的基础。

尽管有些人不喜欢将这款CDO与ETF相提并论，但包括迈克尔?伯里在内的其他人则声称，两者之间存在令人不安的相似之处，可能会出现类似的灾难性后果。

顺便说一句，对于那些不熟悉这个名字的人来说，伯里是一位前对冲基金经理，他排除万难，准确地预测到了次贷危机和美国房地产市场的崩溃，后者迅速演变成了一场全球金融灾难。

所以，是的，他的资历是完整的。

那么ETF到底有什么问题呢? 伯里认为，坦率地说，就像cdo一样，ETF基本上在大多数时候都是垃圾。

当时，CDO由次级抵押贷款组成，这些贷款永远无法偿还，但我们仍被与其它同类贷款组合在一起，形成了标有“优质”字样的投资组合，并被出售给那些希望实现投资多元化、实现利润倍增的投资者。

同样地，如今的ETF通常由同样的普通资产组成，但当它们组合在一起时，就会突然变成高价值的组合。换句话说，我们谈论的是衍生产品：不是产品的面值，而是衍生的价值，它是重新包装的结果，而且由于缺乏更好的用语，因此是重新品牌化的结果，就像包装上有光泽的新包装，而里面放着陈旧的糖已经变酸了一样。

正如伯里在今年秋天早些时候告诉彭博社的那样，ETF缺乏准确的定价机制，而且至关重要的是“不需要真正的价格发现所必需的安全级别的分析”，这当然会导致泡沫经济的出现。因此，存在一个重大的流动性问题，因为这些ETF都是按一个价格进行指数化的，而它们的组成部分既不能反映也不能达到这些价格。

尽管这些ETF在全球的交易价值高达数万亿美元，但它们的核心内在价值往往仅为数百万美元，甚至数十亿美元。换句话说，交易所交易基金和分配给交易所交易基金的资金不能由资产本身来支撑，因为当所有的事情都说了又做了，当这些产品以非交易所交易基金、非衍生品的方式出售时，它们永远也填满不了油箱。

而且，不可否认的是，由于滚雪球效应，时间越长，情况就越糟糕。当然，这是最糟糕的情况。或许，并不是所有的ETF都必然或总是带来麻烦。当然，SEC并不认为许多主流金融ETF特别危险，尽管监管机构理应意识到任何可能的风险;事实上，如今大多数此类ETF都被视为正常交易。

此外，除了更传统的ETF外，在另类金融领域还有多种ETF类型。这正是人们不应将比特币与区块链ETF混为一谈的原因:前者与加密货币(或更具体地说是比特币及其克隆货币)有关，而后者与区块链技术和DLT有关，通常不以任何方式将它们与比特币绑定。

正如克里斯蒂安?马古恩(Christian Magoon)最近所说的那样，“比特币需要区块链，但区块链不需要比特币”。但比特币ETF呢?他们是怎么回事?好的一面是，由于所有ETF的性质，他们将允许投资者在不拥有任何比特币的情况下使用它。此外，与所有ETF一样，它们将允许投资者在必要时卖空比特币资产，即在比特币价格迅速下跌、获利丰厚的情况下进行投机。

最后也是至关重要的一点是，它们将允许投资者以大多数主流经纪商和交易员都能接受的方式交易这些资产，这些人熟悉ETF作为一种金融工具，但不一定会将加密货币作为一种较新的现象。

不管怎样，尽管对热切的资本家来说，比特币ETF有这些优势，但它基本上招致了传统同行的所有批评，以及与至今仍令人怀疑的加密货币世界相关的所有困惑、金融欺诈和可疑声誉。

这可能就是为什么证券交易委员会认为典型的ETF没有问题，用一个简单的类比来说，对联邦监管机构，ETF就像一个私人自助餐，由菜单上各种各样的项目组成，它们的来源很容易追溯。相比之下，比特币ETF则晦涩难懂得多，在SEC看来可能也差不多，除了这个私人（甚至是秘密）自助餐（继续类推）包含了菜单上极为奇特的项目以为，他们的起源往往无法追查，他们的制造商往往缺乏所需的文件，以支持他们的产品（即“营养信息”），其关键人物有时甚至是在逃人物。

当然，任何监管机构都会小心翼翼地向这样的人发放批准印章，然后不得不承担后果，对任何由此产生的灾难负责。

可以预见的是，仅在今年一年，SEC就已经数次拒绝创建以比特币为基础的ETF的提议，理由之一是该机构存在操纵方面的担忧。一些加密货币老手，包括经营Ras Vasilisin等密码交易所的老手，，都与SEC的推测一致，并宣称比特币ETF与摇尾乞怜的狗并驾齐驱：该系统是如何建立的，本质上是有缺陷和欺诈的，它不可能导致长期繁荣；然而，它可以而且将导致巨大的赤字、动荡的危机和不可避免的法庭听证会。

据称，这是出于同样的原因:这些基金的指数化价值将不能准确反映其中所包含的个别资产的价值。然而，可以理解的是，其他人在比特币ETF方面也会有很多收获。其中有著名的Winklevoss双胞胎，他们最初出现在聚光灯下是因为2008年对Facebook和马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)的诉讼引起了广泛的关注，这在另一部广受好评的电影《社交网络》(the Social Network)中得到了详细的检验。在这对双胞胎接受了扎克伯格提供的6500万美元和解金后，他们的生活与中奖彩票——比特币的生活紧密相连。

事实证明，在2017年的泡沫期间尤其如此。当时，他们大举投资了第一种加密货币，后来又开设了自己的加密交易所Gemini，名称颇为厚颜无耻。

最近，Winklevoss的大部分努力都集中在下一步:让比特币ETF获得美国证券交易委员会(SEC)的批准，以便将他们15亿美元的总净值变成一个更令人印象深刻的数字。风险投资基金Bitwise也出于同样的原因推出了比特币ETF:它们希望增加利润，并声称自己的提议是可靠和万无一变的;更重要的是，据说全球市场已经准备好迎接它们。

推广比特币期货的Cboe全球市场（CBOE）也希望看到同样的新奇之处。与此同时，像Weisberger这样的加密货币内幕人士规定，SEC的判断被他们对资产本身的偏见和对比特币缺乏管辖权所蒙蔽：实际上，比特币ETF的风险并不比贵金属ETF高，如果贵金属存在相同或更糟的危险，则发现价格不足和可能存在价格操纵。

诚然，大多数支持比特币ETF的人，或正在积极活动并期待获得批准的人，都对看到这些新的交易行为站稳脚步抱有极大的个人兴趣。到目前为止，证交会仍持怀疑态度，拒绝上钩。比特币ETF最终会获得批准吗?可能吧！但多久之后，从现在到那时将会发生什么，我们在批准后将会看到什么都还不清楚?

没有人确切知道。但有一件事是很清楚的:它不会一帆风顺。虽然区块链技术和加密货币的好处是显而易见的，但我们是要利用它们为己所用，还是要像主流金融那样滥用它们，仍有待观察。

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编译者/作者：天眼

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