21世纪的风险与韧性

在考虑避风港财产时，确定我们应受到的保护很重要。一个系统中是否存在高概率风险，或者系统风险和低概率后果是否与其他系统相关？精明的投资者应考虑风险与弹性之间的区别，并从系统角度看待市场。

在像今天这样的非凡环境中，许多市场原则都被违反了。黄金和美元之间的不同资产类别之间的正相关性一起增强，负数的债务产生数万亿美元，货币市场出现故障。这些是当今金融系统中发生的许多非凡事件中的一些。

在即将到来的定量研究系列（黄金与比特币）的介绍性文章中，我们评估了中央银行在面对复杂的金融体系时如何努力保持稳定性。几乎所有类型的资产都威胁着整个金融系统的平衡，包括黄金。异常市场事件的发生频率表明临界点正在逼近。

比特币和黄金的波动幅度为7天（BTC-橙色线；黄金-黑色线）

虽然不可否认的是，只有10年才能收集到更多易变的资产，但我们建议，如果发生事件（具有通胀后果），比特币可能是“好房子”。在新制度下，“思想”比黄金更理想，也更具适应性，因为：

（i）*自治程度低，参与障碍小，无需信托费*（ii）*数字性质与21世纪的人口统计数据一致，且模型各不相同数字价值*（iii）*其数字灵活性使数字公司，应用程序的建设成为可能，并可以在世界上最安全的网络上保护个人数据*（iv ）*破坏公众对机构的信心，包括持有大量世界黄金的中央银行，并且*（v）与金融体系相比，它相对独立继承

第一部分 我们评估了金融市场中相互依存的风险，并认为黄金和比特币的弹性是该复杂系统中的避风港。

第二部分 我们考虑一种新的价值模型，因为当价值存储继续侵蚀时，人们会相信货币。本文将对比特币对黄金的抵御能力进行定量调查，以抵抗金融系统的滚动影响而成为避险资产。

第1部分。复杂的系统

复杂动力学是对通常处于不平衡状态的系统的研究。这些系统由许多非线性的相互作用和不同部分之间的依存关系组成-源自自然和社会中的自然秩序，例如生物，生态系统，细胞。人民，经济和整个社会。但是，复杂的理论与流行的金融模型相矛盾，所有的金融模型都是基于经济的均衡模型。

金融市场具有斯德哥尔摩动态中心定义的复杂动力系统的三个特征：

• 由于它们之间的非线性关系/相互作用，因此很难预测
• 具有传染性，一切都可以迅速传播
• 模块化，尽管整个系统连接良好，但系统各部分之间的内部连接更多，这可以支持其弹性。

尽管我们成功地降低了野火的发生频率，但使用野火证明了复杂的动力，由野火引起的规模和破坏在过去几年中有所增加。过去的一年。从那以后，人们发现抑制人为野火发生的人为干预已导致许多英亩的森林被大火烧毁。

造成这种情况的主要原因是由于松树林缺乏多样性，而这种松树林是为了提高木材效率而生长的，但缺乏弹性，并且由于防止火灾使该物种入侵，生长更快，表现出色。更多物种能够更快恢复。这使森林的弹性降低，也不太可能从大火中恢复。

风险与弹性：积累

考虑避险资产时，重要的是确定我们需要受到保护的内容-系统中的高概率风险或系统风险。结果和低概率？

什么是系统性威胁？

根据国际风险管理中心的说法，当“系统紧密地相互联系和交织在一起”时，就会出现系统性威胁，而某个地区的破坏会破坏该系统。这些按钮是相关的或嵌套的。一个抵抗这些系统威胁的能力较弱的系统，它与其他系统的联系更加紧密。

自1980年代以来，中央银行的利率下降可以看出金融系统的弹性丧失，因为在每次衰退冲击后，该利率都无法恢复其先前的实力。

在1980年代中期之前，联邦政府的利率（绿线）和联邦债务（红线）相对同步地移动，使政府的债务增长保持稳定，因为FF比率和普通债务衰退期减少。但是自“金本位制”结束以来，美国政府通过降低利率和更容易，更快地获得更多债务来增加货币供应，特别是在经济衰退时期。

正如野火是一种再生过程一样，它可以清除枯木并仅留下更具弹性的树木，最终提高整体弹性，我们的经济体系也可以得到改善。以同样的方式理解。但是，由于重置实际上躲避了几十年，并且受到量化宽松和银行的错误支持，因此导致更多的“僵尸公司”蓬勃发展。 。因此，许多人正在21世纪寻求新的安全港中的恢复力。

尽管术语有时会混淆，但两者之间存在根本的区别。风险数据是通过考虑事件发生前的风险水平的金融市场波动来衡量的，而系统理论则考虑了已准备好的系统的弹性，并且如何从馈入其他复杂系统的高冲击力中恢复。

根据经合组织的说法，正在为抵御风险，抵御风险并使风险适应“黑天鹅”（即“不可知论的威胁”）做好准备。

另一方面，风险管理策略（在金融市场，对冲，安全庇护所，多元化或选择策略中）对于冲击冲击可能是有效的。相对较低。

系统性市场风险和弹性丧失

在继承的市场中，越来越多的人担心，被动投资和ETF会在股市中造成泡沫和扭曲，除了检测价格和防止误报外，其他所有因素均如此。波动。威胁甚至被比作抵押债务凭证（CDO），这是促成全球金融危机的衍生工具。

这些ETF的潜在风险是创建，担保和存放它们的机构-所有这些机构都是他们账簿上的衍生产品的彼此的伙伴。换句话说，基金管理行业非常相互依存，并且已经变得“太大而不能倒闭”。

Fasanara Capital的财富管理研究显示，美国八个最大的物业管理组织已累积管理资产2200万美元，而2006年为800万美元。部分原因可能是由于趋势导向的经理和基金导致资产价格上涨的正反馈周期，导致全球股票市场高度相对风险和集中度。特别是在资产管理方面。

“我们发现，近年来，市场规模和弹性措施随着委托的措施而减少，而规模却增加到了创纪录的水平。在过去的十年中，ETF市场上的Entropi每年平均下降4.5％，其趋势线几乎达到了2008年。”

-法萨纳拉资本

金融稳定委员会（FSB）已警告投资与基金赎回之间的流动性不匹配-本质上，ETF基金会因资产的流动性而产生幻觉。基金的数量远远超过了股票的数量以及以大量抛售的方式出售（或回购）股票的能力。

比特币在更广泛的金融系统上的相对自治权使其成为抵御来自该系统的冲击的避风港，因为较弱的联系会导致冲击。滚动垫。尽管比特币有自己的风险，但它在很大程度上独立于传统金融系统。

比特币和投资组合的弹性

系统复原力的特定之处在于它具有吸收冲击的能力，并且在模式改变后能够快速适应新的平衡状态。至于比特币的弹性，我们建议通过黑天鹅事件（通过其价格回升率）来确定比特币的弹性，由于21世纪的“特征”，它将比黄金更大。 ‘其独特之处。

如果数据被认为是新经济的“石油”，那么比特币（可能是世界上最昂贵，最安全的数据网络）就会吸引技术开发商和企业家来构建应用程序和零件。新的互联网软件（Web 3.0）。

比特币已不仅仅是世界上最有价值，最灵活的信息和数据网络，而不仅仅是“数字黄金”。从这个意义上讲，由于比特币是一种数字化，可互换，灵活和可移植的功能，因此比特币应该适应21世纪的政权变化并更加灵活-我们相信它将成为应该比黄金的珠宝美学更可取，更有价值。

比特币的特点是缺少ETF，中央银行且与组织的联系很少-因为这减少了交叉所有权和与金融系统其他部分的联系，从而提高了弹性。以防系统震动。

黄金在金融市场上的相互依赖

另一方面，黄金与“传统”市场密切相关，因为它由中央银行和公共和私人投资组合以及数十种衍生工具和ETF拥有。 -正如我们将要争论的那样，它可能适得其反，成为避险策略。

黄金基金是风险资产的包装，这不仅在购买资产上带来了更多的购买者和资产之间的中介。

例如，最大的黄金ETF SPDR黄金份额（GLD）的价值在很大程度上取决于伦敦金库中以及系统上重要的金融机构供应商所持有的实物黄金。道富环球投资顾问，纽约梅隆信托基金和汇丰银行都是黄金托管人。如果任何大型组织（彼此依赖）失败，则库存股票的价值可能会降至零，就像一些短期波动性基金在VIX今年飙升的冲击中所做的那样。

同样，并非所有资金都是平等的。 ETF可以完全由实物资产（GLD）或纸与物理的混合支持。完全支持的模型存在一些明显的障碍，可以购买自由浮动的黄金供应，但对黄金基金的需求量未指定，会导致交付之间的价格差异。立即和基金的资产净值。基金只能在扭曲价格之前增长到一定规模。

那么为什么大多数人都购买黄金？大多数投资者将永远不需要或不想拥有实物黄金，而只是在纸上持有衍生工具作为投资组合工具。

根据保守的估计，拥有数百种黄金衍生品（ETF，ETN，期货，期权等），黄金也可以安全地在全球衍生品市场中得到保证，市值约为544万亿美元，并且更高的估计值为1.2万亿美元。相比之下，世界上所有股票市场的资本总额约为8000万美元，流通中的所有黄金（根据世界黄金协会的数据为187,200吨）的市值为1万。十亿美元（当时的价格为每盎司1,500美元）。

长期以来，纸黄金与实物黄金的比率一直是黄金和白银市场上一个有争议的问题，许多人断言，衍生品市场规模过大使投机者可以操纵价格。这也成为比特币市场的一个问题，见证了大量衍生工具的涌入，尤其是期货，加密货币交易所和传统市场上的产品。例如CME和ICE市场。但是，目前怀疑期货市场交易量惊人，超过现货市场，但是由于杠杆，双倍交易量和交易所的锻造，很难确定到何种程度。交易。 ChainAnalysis估计，到2019年第三季度，已经有230亿美元的加密货币衍生品交易。

比特币仍处于衍生品开发的早期阶段，而大型衍生品市场通过增加全球主要金融机构的相互依存关系而增加了系统性风险。性别，所有这些都在发行，保险，担保和持有衍生产品中发挥作用-使他们成为其账簿上许多相同风险资产的合伙人。当系统高度相互依赖时，它会增加节点连接，从而增加系统产生的滚动效果。

在雷曼兄弟（Lehman Bros）在2008年倒闭和全球金融危机之前的动荡月份中，黄金暴跌了近一年，这可能是由于人们清算了头寸，包括包括中央银行在内的大型机构的保证金要求和销售-产生滚动影响。

当金融危机在2008年初开始时，黄金（XAU / USD）最初售罄并暴跌40％以上，如趋势线所示，这与对避险资产的预测不同。危机开始的时候。

尽管在金融危机之后的几年里，黄金急剧反弹，但与此同时，标普指数强劲反弹，并继续攀升至历史新高。

*黄金（蓝线）和标准普尔500指数均从2009年的金融危机中迅速增加，并在2013年恢复。自2013年以来，标准普尔的表现跑赢黄金。

在如此长的时间内，黄金和SPX的意外崩盘和恢复表明，黄金不仅不能单独用作避风港，还得益于扩张带来的流动性增加。流动定量，从而提高了更广阔的市场信心。

目前尚不清楚这种模式是否会在下一次衰退中重演或什至会更加突出。但是，这是黄金作为安全港的不可靠性的一个例子，这是由于该系统的固有性质本应成为抵抗的障碍。

第2部分。价值模型的变化

货币没有回到严格的支持标准，而是在全球化，并且不太可能恢复到“黄金标准”。相反，价值模式正在转变为价值数字化。

数十年来，货币生产成本的利润已扩展至中央银行，因为美国财政部已“减少”了硬币中的金属（银和镍）数量，甚至改变了货币的标准。纸币打印。 2018年，美联储发行了2.43亿美元，成本为8亿美元，占票面价值的0.3％。

所有中央银行都以非主权基础货币的形式持有黄金，因为它是全球公认的支付单位。

当法定??货币完全数字化并且中央银行发行自己的数字货币时，生产货币的成本和便利性将再次降低。如果得到现代量化宽松和货币理论（MMT）的支持者支持，这可能会增加财政支出。从MMT提议的政府债务中赚钱将是完全合理的，甚至使用中央银行数字货币（CBDC）也将更为合理，因为政府将拥有所有货币的实时数据。经济活动。

随着全球数字人口的涌现，来自数字价值世界的新一代价值观念正在发生范式转变。千禧一代和Z世代。这一“数字一代”随着互联网，网上银行，信用卡，Magic：The Gathering，视频游戏和虚拟货币而成长。结果，新一代的消费者将把价值理解为一个更抽象的概念，而不是必须是实体的或持有的东西。

这一代将塑造货币的未来，并可能确定下一个储备货币。在20世纪初期，出现了一个全球性的故事，即与其将货币作为储备货币（黄金标准）附加在黄金上，不如将其同时用于黄金和白银。这里的前提是，当国家不能将货币供应量扩展到超过其所持有的黄金价值时，将黄金附加在价值上会阻碍经济增长，而且通常必须取消该价值。特别是在战时。金银组合将更加灵活，并允许更多的货币扩张。

金钱和金融机构的信心正在削弱

因为金钱是一回事，所以我们可以将其用作信任系统的授权。如果利率是货币价格（您愿意贷款），那么负零利率将减少信任而不是增强信任。使用更换金币的故事，它的价格也可以看作是对继承货币的一种打破信念。

与通货膨胀预期（RINF）的表现相比，黄金价格（XAU / USD）为蓝色，或者美国国债的通货膨胀保护股票（TIPS）以橙色线显示，表明自2018年底以来有明确的时期。多年来，黄金价格和通胀预期一直紧密地联系在一起。

尽管以防止通货膨胀而闻名，但自大萧条以来，黄金的年利润在通货膨胀后为3％，而道琼斯指数为8％。自中世纪以来，黄金就被用作抵御市场动荡的避风港，因为国王很容易被杀害和违约，所以人们一直在使用黄金来代替黄金来交易。 。

尽管有当今强劲经济体的故事，金价上涨并不能反映出对通货膨胀的保护，但预示着人们对货币，政治和经济信心的崩溃。

在今年的前六个月中，中央银行购买了157亿美元，目的是使美元“多样化”，这标志着中央银行之间失去了信心，就像银行的收入一样。战争期间金币增加，对君主制失去了信心。

21世纪的双模式模式：比特币和黄金？

“双重标准制度”的概念出现在1890年代，要求建立一种既以黄金又以白银为基础的货币体系，而不仅仅是仅仅几个世纪以来流行的黄金标准。这个词的频率增加，尤其是在1893年危机之后，因为绑定到稀缺的有形资产限制了货币的数量，并提供了带动经济发展所需的信贷。

自2012年以来，由于价格炒作以及其他诸如呼吁建立新的自治金融和货币体系的故事，比特币搜索字词的兴趣也出现了类似的增长。金融主权，无政府主义，无债务货币和“数字黄金”。

比特币持续时间越长，林迪效应变得越强。同时，故事将继续发展。就大流行模型而言，比特币的故事已经消失了。 

—-

编译者/作者：wanbizu AI

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。