重温区块奖励减半历史 （下）

观点：矿工的卖出压力减轻

PoW类型的协议会定期调整工作量证明的计算难度来确保按固定的时间间隔产生区块。挖矿是一个竞争力十足的行业，并一直在寻求一种稳定的状态，即矿工收入略高于挖矿成本。当这一状态有所偏离时，矿工人数就会增加或减少，直至达到平衡为止。

矿工赚的是加密货币，支付的是法币。结合从长远来看矿工必须以仅略高于盈亏平衡点的获利水平来挖矿这一事实，这表明矿工是天然的，稳定的最大卖方群体。根据这一观点，矿工主导的卖出压力可能非常大，他们卖出数量的一点变化能对价格产生影响，而减半最终可能会对价格产生重大的影响。

举例来说，自减半以来，莱特币的年供应量约为4％。以当前价格计算，这意味着以美元结算矿工收入每年约为1亿美元。根据矿工必须出售其几乎所有挖出的币来换取法币的观点，这相当于在整整一年中每天卖出压力接近30万美元。

在减半之前，年供应量为8％，每天卖出压力为60万美元。这种卖出压力的大幅下降应该会支撑未来价格上涨。重要的是，无论市场参与者对减半的价格效应如何预期，都会出现矿工能够卖出的数量的减少。

不认同这种看法的人认为，与交易所或链上所有交易量相比，矿工的交易量相对较小。的确如此，与交易所相比，矿工显得微不足道。尽管无法获得关于流入和流出加密资产的资本的数据，但交易所和链上发生的大部分交易可能并不代表法币的净流入或净流出。在这种情况下，矿工主导的卖出压力可能代表着从比特币净流出的资本。

莱特币的现状

尽管仍是今年表现最强劲的币种之一，但减半后莱特币的表现却相当糟糕，这也许反映了“预期交易”趋缓。由于矿工卖出数量减半而产生的价格上行压力尚未出现，或者被预期交易的趋缓而有所掩盖。

区块奖励的减半加上价格的下降导致挖矿难度的急剧下降。目前的难度正接近两年的低点，并且已经超过了2018年12月市场抛售时的低点。

挖矿难度在一个月的变化显示，减半后难度以有史以来最快的速度下降。 莱特币挖矿显然处于这样的状态：亏损运营和/或成本效益较低的大量矿工正在退出。

由于无法获取这一信息，因此对矿工人数的研究并不充分，但是有理由认为，每个矿工都决定自己要卖出多少区块奖励来换取法币以及何时卖出。由于矿工的可变成本以法币来算的话是相对稳定的，因此在加密货币价格上涨期间，矿工有必要卖掉少部分区块奖励来支付成本。当价格下跌时，就卖得更多一些。依据这种观点，矿工对市场具有顺周期效应，因为他们在价格上涨期间进一步推升价格的上涨，反之亦然。

在价格下跌期间，矿工主导的卖出数量可能很高。矿工可能会采取“懦夫博弈”的方式；几乎没赚钱的矿工试图继续撑下去，甚至愿意暂时亏本经营，直到成本效益较低的矿工退出。矿工甚至可能愿意卖掉他们之前所获得的区块奖励来试图让其他矿工退出。

尽管这还未发生，但随着所有没赚钱的矿工退出，莱特币的难度最终可能会稳定下来。淘汰效率低下的矿工，再加上区块奖励的减半，最终将导致矿工主导的卖出数量的显著减少，并可能支撑未来价格的上涨。

当前的MVRV（市值除以实现价值）远低于1，并接近历史最低点的水平。按照当前价格，大多数莱特币持有者现在的资产都低于其成本。从历史上看，较低的比特币MVRV标志着不错的买入点，并准确地确定了价格低估的时段。（实现价值是把每一笔的加密货币，按照最后一次转账时的价格汇总起来得到的结果。对于比特币来说，就是把全部的 UTXO 按它创建时的价格汇总的结果。）

结论

以上观点解释了区块奖励减半的影响，并且对于减半是否带来价格提前上涨的争论仍在继续。区块奖励减半可能产生的结果值得继续探究。2020年，一些主流加密货币按计划将经历区块奖励减半，包括比特币，比特币现金，Bitcoin Cash SV和ZCash，所有这些都将提供更多的机会来测试当前这些与减半相关的观点是否成立 。

来源：https://coinmetrics.substack.com/p/coin-metrics-state-of-the-network-30f

感谢阅读，欢迎关注我的公众号 【区块记】

—-

编译者/作者：Chuan

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。