1月LPR报价与上月持平 专家称后期市场化降息仍存空间

央行授权全国银行间同业拆借中心公布新LPR第六次报价 ：1年期品种报价4.15%，5年期以上品种报价4.80%，均与上期持平。由于在2020年1月1日，央行宣布决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，导致市场对LPR下降预期升温，而此次LPR报价保持不变可谓超出市场预期。

对此，中国民生银行首席研究员温彬表示，此次LPR报价之所以保持不变，从LPR报价构成结构看与两个因素有关：一是自去年11月5日1年期MLF利率下调5个基点至3.25%后，至今未动；二是银行点差部分除了考虑资金成本外，还包括风险溢价、供求关系等因素，目前银行负债成本呈刚性，风险溢价也有所上升，对银行点差收窄构成牵制。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月MLF招标利率保持不变，银行资金成本下行受阻，或是本月LPR报价未下调的直接原因。本月15日央行新开展3000亿MLF操作，招标利率与上期相同。根据LPR报价机制，商业银行LPR报价要以MLF招标利率为基础，报价加点则主要受银行资金成本等因素影响。这意味着，尽管1月6日央行降准释放长线资金8000多亿，为商业银行节约成本150亿左右，但在本月报价过程中，银行并未下调加点。

王青指出，当前存款基准利率保持不变，商业银行存款资金成本难以下降；而2019年受严监管影响，商业银行同业存单发行量下滑，这意味着货币市场利率下行对降低商业银行批发性融资成本的效应减弱。由此，当前商业银行整体有息负债成本下行受阻，正在成为制约LPR下行的一个重要原因。

自2019年8月份LPR改革启动以后，新发放的一般贷款的平均利率下降0.36个百分点，而2019年底1年期LPR较改革前下降了16个基点。据悉，12月末，新发放贷款中运用LPR的占比已达到90%，超出预期。LPR实施后，利率的传导效率有所提升。

展望未来LPR走势，王青认为，为切实降低企业贷款利率，短期内LPR报价还将经历一个下行过程，具体节奏和幅度将根据宏观经济运行态势、企业贷款利率及商业银行资金成本变化情况灵活调整。

王青表示，接下来引导LPR报价下行的政策措施主要有三项：一是适时下调MLF招标利率，这意味着政策性降息过程还会持续；二是加大公开市场操作力度，保持“宽货币”势头，降低银行在公开市场的批发性融资成本；三是针对结构性存款等出台监管措施，在存款基准利率保持不动的背景下，控制乃至适度引导商业银行存款成本下行。以上措施的目的是降低商业银行有息负债成本，保持银行贷款端利率下行的商业可持续性。

温彬补充道，今年要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，还需要继续深化利率市场化改革，完善LPR报价形成机制，比如：适度扩大MLF交易规模，丰富各期限产品供给，增加一级交易商数量，提升MLF市场的交易活跃度，进一步破除贷款利率隐性下限等。此外，降准还有空间，同时预计二季度以后通胀趋于回落，也为政策利率下调打开空间。

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编译者/作者：章姐

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