DeFi代币的收益

随着2019年DeFi的涌现，我们可以看到在以太坊上出现了新的货币协议。其中不少货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流。这些现金流用于：1）直接将其分配给生态系统的参与者 2）通过销毁原生代币以驱动稀缺性。尽管销毁原生代币可能从直觉上看似乎不是直接给代币持有人带来收益，但是，代币销毁实际上是分红，因为它导致代币持有人在网络或协议中的代币持有比例增加。

随着很多无须许可的货币协议积累现金流，市盈率可以作为评估原生代币的有用工具，因为它们具有与传统资本资产的相似属性。考虑到加密资产还处于早期阶段，这不是一种完美的衡量或评估方法，但它确实提供了一种简单的框架，可用于比较同类型代币的相对位置。

从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：流动市值/年化收益

这算是我们所选的货币协议的背景，以及它们是如何通过使用量来捕获费用。

*Synthetix

它是一种合成资产发行协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚取通过交易合成资产所产生的费用。

*MakerDAO

在多抵押Dai中，DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。

*Kyber Network

KNC代币用于支付代币交易费用，其中一部分KNC被销毁，并从流通供应量中永久移除，剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。

*0x

代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。

*Nexus Mutual

来自过期保险中的ETH和DAI会被添加到资本池中，从而增加了NXM代币的价值。

*Augur

当REP代币持有人诚实报告任何预测市场的结果，他们可以赚取ETH（不久后Dai）费用。

*Aave

借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。

*Uniswap

Uniswap上的所有交易都会产生费用，这些费用会分配给每个各自流动性池的流动性提供者。

Synthetix

从主要货币协议的年化现金流看，Synthetix是显而易见的领先者，它通过Synthetix交易所产生接近于3200万美元的年化费用。Synthetix对所有合成资产交易收取0.3%的费用，所产生的费用按比例分配给SNX质押者，这些SNX质押者为底层合成资产提供质押。

Maker

尽管MakerDAO是市值最大的货币协议，也是其他货币协议的基础，不过，它只通过稳定费用捕获了670万美元年化收益。最近它从SCD（单抵押Dai）向MCD（多抵押Dai）过度，与此同时，它也改变了MKR的销毁动力，因为它引入了DSR（Dai储蓄率）。

DSR将从系统未偿债务中获得的稳定费分配给Dai持有人（将其Dai锁定在智能合约的持有人）。这样一来，在DSR和稳定费之间存在差额，当前是0.25%，其中DSR是7.5%，而稳定费为8%。从这个差额中产生的现金流用于购买和销毁MKR，从而为MKR持有人提供广泛的分红，而MKR持有人则负责治理整体系统。（这种新的价值捕获机制，导致MKR在短期内销毁量下降，因为稳定费的绝大部分都分给了DSR，原本这部分稳定费用来销毁MKR。不过如果能够激发出更大的蛋糕，长期来说，销毁量也不一定会少，关键在于Dai能捕获的M1货币供应量的大小）

Kyber&Uniswap

DeFi中两个最大的无须许可的流动性协议是Kyber和Uniswap，它们是其中仅有的两个可以产生7位数年化收益的协议。对于Kyber来说，一部分费用用于销毁Kyber的KNC代币，另一部分则分配给储备池管理人。重要的是，Kyber即将进行的Katalyst升级将改变整个系统中费用应计、分配以及销毁的方式。另外一个著名的无须许可的流动性协议Uniswap是一个未发行代币的生态系统，其中费用分配给了流动性提供者，他们在池中质押ETH和其他代币的代币对。

Nexus

Nexus Mutual是最后一个能够赚取实质现金流的货币协议，它是去中心化的保险协议。Nexus Mutual以“bonding curve”的方式运作，用户可以在价值存储的智能合约上购买保险。（bonding curve由Simon de la Rouviere提出，它描述了“代币买卖价格”与“代币发行总量”之间的函数关系。）

这种保险是对在特定时间内（由用户在购买时设置）智能合约发生黑客或漏洞事件的承保。如果保险到期且没有任何索赔，则用于购买保险的ETH和DAI会被添加到资本池中，从而增加NXM代币的价值。

0x、Augur以及Aave

最后几个主要的货币协议，其中包括0x、Augur以及Aave，都获得了些许的费用，尤其是在观察其流动性市值时。Aave相当新，我们可以折扣其应计费用。然而，0x和Augur在以太坊主网上存在相当长时间了。

话虽如此，0x最近改变了其代币经济模型，允许流动性提供者质押ZRX，并赚取以ETH计价的费用。另外一方面，Augur正在等待即将到来的v2升级，其中预测市场的资本池将会以Dai计价，而不是较高波动性的ETH。除了其他一些改进外，这个改变会增加去中心化预测市场平台的可访问性。

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编译者/作者：忆江南

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